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當(dāng)今世界主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)中，中國(guó)作為日漸自信的超級(jí)新貴，在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上分量和影響正日益竄升，并被廣泛視為極有可能成長(zhǎng)為比肩美國(guó)的世界頂級(jí)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，但同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在數(shù)量上的持續(xù)增長(zhǎng)并不能掩蓋其與一流世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)之間的巨大差距，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)日益聯(lián)動(dòng)的時(shí)代，中國(guó)大概是大國(guó)中應(yīng)對(duì)外力沖擊時(shí)防守經(jīng)驗(yàn)最弱的國(guó)家了，近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在對(duì)外開(kāi)放中面臨的一些突出問(wèn)題，均為其金融領(lǐng)域里最薄弱的環(huán)節(jié)。歸納起來(lái)，可概括為三怕：一怕熱錢(qián)進(jìn)入，二怕匯率放開(kāi)，三怕資本項(xiàng)目自由化，而國(guó)際資本和某些主要強(qiáng)國(guó)只是“穩(wěn)、準(zhǔn)、狠”地抓住了上述三根辮子，就迫使中國(guó)跟著它們的腳步起舞。
莫害怕熱錢(qián)和匯率市場(chǎng)化
缺乏太多管控經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)如今對(duì)熱錢(qián)甚為恐懼，在相關(guān)管理機(jī)構(gòu)未給出權(quán)威性數(shù)據(jù)的情況下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)人士對(duì)熱錢(qián)規(guī)模的估計(jì)猶如盲人摸象，莫衷一是。而有人給出熱錢(qián)在中國(guó)數(shù)額高達(dá)1.75萬(wàn)億美元的天文數(shù)字后，遭遇一片懷疑之聲。其實(shí)，當(dāng)中國(guó)提供給熱錢(qián)的套利空間足夠小時(shí)，所謂的熱錢(qián)對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)就是不必畏懼的“冷錢(qián)”了。而中國(guó)對(duì)熱錢(qián)的恐懼大概源于11年前東南亞金融危機(jī)時(shí)熱錢(qián)的肆虐。那次危機(jī)告訴亞洲：熱錢(qián)引發(fā)的金融危機(jī)是最值得警惕的陷阱。誠(chéng)然，對(duì)于做夢(mèng)也想進(jìn)入乃至操控中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際熱錢(qián)來(lái)說(shuō)，擊敗中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)、控制中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)而攫取暴利是它們一貫的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)目標(biāo)。但令人遺憾的是，我們?cè)趯?duì)熱錢(qián)的規(guī)模和危害尚未真正弄明白之前就自己嚇唬自己，亂了陣腳，這大概是最大的悲哀了。如今，不少人把股市的暴漲暴跌和房地產(chǎn)市場(chǎng)的非理性繁榮等問(wèn)題都?xì)w咎于熱錢(qián)在操控，有人甚至臆測(cè)熱錢(qián)正在對(duì)中國(guó)發(fā)動(dòng)最后的突擊以劫持中國(guó)經(jīng)濟(jì)，呼吁中國(guó)發(fā)動(dòng)一場(chǎng)熱錢(qián)阻擊戰(zhàn)，但當(dāng)我們要熱錢(qián)論者拿出真憑實(shí)據(jù)時(shí)，他們基本上集體失語(yǔ)，這種尷尬局面其實(shí)正中熱錢(qián)操盤(pán)手的下懷。
至于匯率放開(kāi)或叫匯率市場(chǎng)化，似乎已成為美國(guó)綁架中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一大絕招。美國(guó)多年來(lái)一直指責(zé)中國(guó)操縱匯率，人民幣市場(chǎng)化改革步伐過(guò)緩，要求中國(guó)盡快實(shí)行浮動(dòng)匯率制。而中國(guó)在美國(guó)的壓力下，已在2005年7月放棄盯住單一美元的匯率制度，此后人民幣某種程度上朝著美國(guó)預(yù)設(shè)的路徑升值，而人民幣的持續(xù)升值除了使中國(guó)的名義GDP大幅上升外，卻使曾令美國(guó)恐懼的中國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的急劇下滑。另一方面，人民幣匯率持續(xù)大幅度升值和資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，使得資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)從匯率和熱錢(qián)問(wèn)題中衍生出來(lái)，導(dǎo)致中國(guó)發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)乃至大規(guī)模金融危機(jī)的可能性劇增。美國(guó)通過(guò)其最擅長(zhǎng)的金融戰(zhàn)成功地削弱了中國(guó)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，而自己卻通過(guò)美元貶值成功地轉(zhuǎn)嫁了其長(zhǎng)期以來(lái)不負(fù)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)政策形成的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，這就是美國(guó)在戰(zhàn)略上的高明之處。
資本項(xiàng)目自由化不是炸彈
當(dāng)然，中國(guó)最怕的還是資本項(xiàng)目自由化，在波譎云詭力量對(duì)比失衡的國(guó)際資本市場(chǎng)中，真正有資格玩資本的國(guó)家只有美國(guó)，金融大鱷也云集美國(guó)。無(wú)論是經(jīng)濟(jì)實(shí)力不輸美國(guó)的歐盟，抑或野心很大口碑不佳的日本，他們?cè)趪?guó)際金融秩序中都須看美國(guó)眼色行事。尤其是新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，在是否解除資本管制實(shí)行資本項(xiàng)目自由化的問(wèn)題上，往往自覺(jué)不自覺(jué)地被以美國(guó)為代表的國(guó)際資本勢(shì)力牽著鼻子走。
對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，盡管資本項(xiàng)目自由化是將上海建成國(guó)際金融中心的前提條件，是人民幣成為世界貨幣的必經(jīng)之路，但在國(guó)內(nèi)金融體系重大問(wèn)題尚未解決之前，中國(guó)一直不敢貿(mào)然解除資本管制，以防遭到?jīng)_擊后導(dǎo)致中國(guó)金融體系的崩潰乃至經(jīng)濟(jì)的全面衰退。人民幣資本項(xiàng)目下的可兌換沒(méi)有時(shí)間表其實(shí)是有時(shí)間表的，那就是要視支撐資本項(xiàng)目自由化的諸項(xiàng)條件是否具備———即可兌換的進(jìn)程要與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、宏觀(guān)調(diào)控和金融監(jiān)管能力、金融市場(chǎng)發(fā)育程度、市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)管理能力等相適應(yīng)，要與其他改革通盤(pán)考慮配套推進(jìn)，同時(shí)還要考慮國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融環(huán)境。因此，適當(dāng)?shù)馁Y本管制在目前來(lái)說(shuō)是維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定的必要條件，若迫于外界壓力急于推進(jìn)資本項(xiàng)目自由化是非常危險(xiǎn)的，特別是若短期資本實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)，來(lái)自海外的熱錢(qián)將大量流向不動(dòng)產(chǎn)和股票市場(chǎng)，很容易發(fā)生泡沫。一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，引起外資外逃，泡沫破滅，不良債權(quán)驟然增加，就可能陷入日本型的金融危機(jī)。
在經(jīng)濟(jì)日益全球化的今天，管制盡管已近黃昏，跨國(guó)（境）資本流動(dòng)勢(shì)成必然，資本市場(chǎng)的一體化已成不可逆轉(zhuǎn)之勢(shì)，國(guó)內(nèi)關(guān)于資本項(xiàng)目自由化的爭(zhēng)論已不再是要不要開(kāi)放的問(wèn)題，而是在資本項(xiàng)目自由化的開(kāi)放速度和順序上采取什么態(tài)度和控制方法的問(wèn)題。如果我們不在金融體系改革與風(fēng)險(xiǎn)管控方面進(jìn)行換血式的改革，一味害怕資本項(xiàng)目自由化只會(huì)使自己愈加被動(dòng)，在最終付出更大的代價(jià)。
既要筑防火墻更要練內(nèi)功
可見(jiàn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全不僅在于構(gòu)筑經(jīng)濟(jì)防火墻，更在于中國(guó)能否通過(guò)進(jìn)一步改革，塑造內(nèi)生的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)絕不能僅僅停留在對(duì)國(guó)際規(guī)則的適應(yīng)層面上，簡(jiǎn)單地適應(yīng)只會(huì)扼殺中國(guó)的創(chuàng)新動(dòng)力，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以跳出舊有的國(guó)際框架。中國(guó)必須通過(guò)建立健全貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)制，在實(shí)現(xiàn)金融運(yùn)行和金融市場(chǎng)的整體穩(wěn)定的同時(shí)，培育能與國(guó)際資本一決高低的投資銀行；必須通過(guò)深化銀行制度改革，建立一個(gè)具有合理股權(quán)結(jié)構(gòu)、有效激勵(lì)約束機(jī)制的真正適應(yīng)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)代商業(yè)銀行，使之成為花旗、匯豐等國(guó)際頂級(jí)商業(yè)銀行所敬畏的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和合作伙伴；必須通過(guò)建立高效預(yù)警和管控機(jī)制，在密切監(jiān)控?zé)徨X(qián)流入的同時(shí)，將中投打造成投資水平而非資本規(guī)模達(dá)世界級(jí)水準(zhǔn)的主權(quán)投資基金。在審慎推進(jìn)資本項(xiàng)目自由化的同時(shí)，積極提升人民幣的國(guó)際化意涵。若能如此，我們就能掌握經(jīng)濟(jì)政策的主動(dòng)權(quán)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全當(dāng)能得到有效維護(hù)。
（作者系上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)東方管理研究中心副主任） |