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只有盲目的樂(lè)觀主義者才會(huì)認(rèn)為次貸危機(jī)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)平穩(wěn)度過(guò)。過(guò)于沖動(dòng)的投資者，在這幾輪的反彈抄底中，收獲的是累累傷痕。
我不擔(dān)心外資抄底，堅(jiān)信政府會(huì)出臺(tái)政策挽救實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最擔(dān)心的是資本市場(chǎng)在市場(chǎng)幌子下，繼續(xù)進(jìn)行增量發(fā)行大小非、大小非解禁圈錢(qián)等游戲。
據(jù)報(bào)載，巴菲特在接受CNBC采訪時(shí)，透露不久前曾報(bào)價(jià)5億美元想購(gòu)買(mǎi)一只中國(guó)股票，但是遭到拒絕。這個(gè)市場(chǎng)細(xì)節(jié)說(shuō)明兩個(gè)問(wèn)題，在中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)期前景看好的情況下，一級(jí)市場(chǎng)贏利空間很大，巴菲特是把產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合在一起，實(shí)際上是大小非圈錢(qián)游戲在境外市場(chǎng)的繼續(xù)；政府不想讓巴菲特在中石油狂賺30億美元、美國(guó)游戲在建設(shè)銀行身上賺200多億元人民幣的舊戲重新上演。如果說(shuō)當(dāng)時(shí)賤賣(mài)還有金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)等技術(shù)性理由當(dāng)遮羞布，現(xiàn)在找不到任何理由可以搪塞國(guó)內(nèi)巨大的反對(duì)聲浪。對(duì)于熱錢(qián)的恐懼，如何反熱錢(qián)，差不多已經(jīng)成為制訂經(jīng)濟(jì)政策的核心要素。即便有外資進(jìn)入，也是以離岸交易或者由國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)為其開(kāi)道。
至于宏觀經(jīng)濟(jì)，同樣無(wú)需過(guò)多憂(yōu)慮。實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅下滑，影響到就業(yè)、稅收等重大社會(huì)問(wèn)題，我們會(huì)看到1998年以后“拯救大兵雷恩”一幕重新上演。不要忘記，當(dāng)GDP下挫到8%以下，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題就會(huì)蛻變?yōu)檎螁?wèn)題與社會(huì)問(wèn)題。
目前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策糾偏，意味著從去年下半年開(kāi)始，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，有嚴(yán)重失誤之處：既沒(méi)有預(yù)料到次貸危機(jī)的嚴(yán)重性，也沒(méi)有看到全球經(jīng)濟(jì)巨變產(chǎn)生的滯脹壓力，出臺(tái)幾項(xiàng)經(jīng)濟(jì)緊縮政策，造成許多民企倒閉。上半年我國(guó)的消費(fèi)、投資、出口的同比實(shí)際增速全線下降，根據(jù)國(guó)金證券發(fā)布的最新產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告，2008年工業(yè)企業(yè)面臨成本與需求雙重壓力，需求壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前3年。
龔方雄的報(bào)告露出刺激經(jīng)濟(jì)的蛛絲馬跡。刺激舉措實(shí)際上已經(jīng)出臺(tái)，以放松對(duì)中小企業(yè)的信貸規(guī)模為先導(dǎo)，流傳市場(chǎng)的討論中的擴(kuò)張性財(cái)政政策方案，涉及金額大約3700億元，包括1500億減稅計(jì)劃和2200億新增支出計(jì)劃。據(jù)權(quán)威的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)透露，減稅計(jì)劃包含了個(gè)人所得稅起征點(diǎn)提高、出口退稅、中小企業(yè)稅收優(yōu)惠等幾個(gè)方面，總額涉及1500億元。新增支出幾乎包括了民生和投資等主要領(lǐng)域。如社保支出450億元、農(nóng)業(yè)460億元、科技教育380億元、公共建設(shè)350億元、國(guó)企補(bǔ)貼80億元、能源、大宗商品進(jìn)出口補(bǔ)貼280億元等。與以往以政府項(xiàng)目擴(kuò)大投資，以房地產(chǎn)、汽車(chē)?yán)瓌?dòng)內(nèi)需不同，如今政策以減稅、增收與擴(kuò)大保障范圍提振內(nèi)需市場(chǎng)。這是正確的決定，但遠(yuǎn)水解不了近渴，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，政府的項(xiàng)目投資比例將大幅增長(zhǎng)。
樂(lè)觀主義者認(rèn)為，隨著政府一系列刺激經(jīng)濟(jì)的舉措出臺(tái)，將很快扭轉(zhuǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑形勢(shì)，資本市場(chǎng)也將隨之風(fēng)生水起。我的答案是，不要這么快下結(jié)論，除非看到具體政策出臺(tái)，否則一切都是紙上談兵。即便實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到刺激，也不會(huì)很快傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)。此時(shí)輕舉妄動(dòng)，結(jié)果是成為大鱷的口中之食。
資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不同之處在于，這是一個(gè)向某些企業(yè)、某些人士定向輸送資金的市場(chǎng)，是以往銀行信貸市場(chǎng)的替代產(chǎn)品——實(shí)體經(jīng)濟(jì)如果大幅下挫，必定帶累資本市場(chǎng)同步下行；如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)頭向上，資本市場(chǎng)未必如影隨形。我國(guó)資本市場(chǎng)是特殊材料制成的。目前估值水平與高位比下降一半以上，但按照大小非的估值來(lái)算，還是高得離譜。
管理層對(duì)于大小非的態(tài)度讓人十分費(fèi)解，一方面頻頻吹風(fēng)表示約束大小非，另一方面卻懷著歉疚感不斷安撫大小非。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人22日表示，對(duì)解除限售存量股份“沒(méi)有絲毫意思不讓其賣(mài)”。解除限售存量股份減持是在股改順利完成以后遇到的新問(wèn)題，其本質(zhì)是在全流通環(huán)境下的大宗股份轉(zhuǎn)讓。不讓解除限售存量股份出售或給其加大出售成本，“這是倒退回去的思路”。如此定性，解決大小非將遙遙無(wú)期，二次分售等不過(guò)隔靴撓癢，強(qiáng)制性紅利政策不會(huì)出臺(tái)，錯(cuò)誤的增加基金數(shù)量等救市手段還會(huì)延續(xù)——這意味著，資本市場(chǎng)將在后奧運(yùn)時(shí)代延續(xù)疲弱光景。 |