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一直以來，市場均把本輪經濟周期歸罪于美聯儲長期奉行的弱美元政策。曾高達147美元/桶的油價，以及鐵礦石、糧食等大宗商品價格的飛漲，無不閃現弱美元的身影。弱美元在刺激美國經濟、向市場釋放流動性的同時，也助長了投機資金的泛濫，直接推高了大宗商品價格，并向全世界輸出特有的“美元通脹”。
下半年以來，美元走勢逐漸回暖。備受高通脹煎熬的世界經濟，似乎看到了一絲曙光。從經濟周期的角度來看，低通脹、高增長時代已經遠去，全球經濟正經歷高通脹階段，可以預見的低增長即將到來。眾所周知，通脹歷來是經濟增長的天敵。市場之所以擔憂弱美元，無非是基于對通脹的恐懼。如今，美元指數已反彈至2007年10月16日的高點附近，紐約市場原油期貨價格也跌至107美元/桶左右，全球通脹壓力似乎已大為減輕。
表面來看，美元反彈對我國經濟增長有利。上半年倒閉的中小企業(yè)中，大部分屬于外向型企業(yè)，受PPI高企及人民幣大幅升值的雙重擠壓，因不堪重負而倒下。美元反彈之后，人民幣對美元匯率中間價相應走低。下半年人民幣對美元匯率基本穩(wěn)定在6.83-6.84的水平，升值步伐顯著放緩，并出現了一定程度的雙向波動。從上述意義來講，美元反彈對出口是有利的。此外，國際油價回落，也減輕了國內成品油價格繼續(xù)上漲的壓力，對于通脹水平而言，具有典型的下拉效應。
事實究竟怎樣呢？概括來講，大致是美元反彈的好處無法分享，弊端卻逐漸顯現。首先，通脹壓力并未有效緩解。長期以來，中國經濟的高速增長均離不開低要素價格，為應對輸入型通脹的壓力，還對成品油、電力、煤炭等實行了價格管制。即便是以6月20日發(fā)改委宣布上調成品油出廠價之后的價格計算，對應的原油價格也大致在100美元/桶附近。也就是說，在國際油價未有效跌破100美元/桶之前，油價的漲跌對我國通脹并無太多影響。
其次，美元反彈對出口并無太多好處。上半年人民幣對美元累計升值約6.50％，出口企業(yè)已苦不堪言，紛紛要求國外進口商以歐元結算。而上半年歐元的表現尚差強人意，人民幣對歐元匯率甚至略有貶值。數據顯示，前7個月我國出口8029.1億美元，同比增長22.6％。其中，我國對歐盟出口1650.4億美元，同比增長27.1％；對美國出口1403.9億美元，僅增長9.9％。由此可見，匯率波動對出口的影響至關重要。美元反彈之后，有可能增加部分對美出口，但疲軟的歐元勢必大幅減少對歐出口。加之對美出口中又有相當部分以歐元結算，結算貨幣的轉換也需要時日。
第三，進口方面也難以分享人民幣對非美元貨幣升值的好處。自7月份美元指數反彈以來，歐元、英鎊就大幅走低。僅下半年人民幣對歐元匯率就從6月30日的10.8302，升至9月4日的9.9242，升值幅度為9.13％。人民幣對歐元的大幅升值，無疑會刺激對歐的進口。然而，前7個月的進口數據表明，我國進口需求最大的大豆(資訊,行情)、原油、鐵礦石等產品，均與歐元區(qū)無關。這也再次證實了美元反彈對緩解我國輸入型通脹壓力并無太多好處，人民幣升值的優(yōu)勢無法得到合理體現。
因此，短期來看，美元反彈確實有助于緩解全球的通脹壓力，對全球經濟增長具有比較積極的作用。但對于我國而言，好處并不明顯，反而對出口的沖擊尤其值得警惕。特別是在下半年經濟增長可能放緩的背景下，美元強勢反彈并非雪中送炭，倒是存在不少隱憂。為此，應及時采取有效措施化解美元反彈風險。 |