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我們辛辛苦苦創(chuàng)造的財(cái)富,由于內(nèi)需的不足,只能讓透支消費(fèi)的美國(guó)去消化的模式得好好反思了。中國(guó)資本走出去既要謹(jǐn)慎也要抓住機(jī)會(huì),尤其是對(duì)資源型以及擁有核心技術(shù)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資,應(yīng)該給予更大關(guān)注。人民幣要抓住時(shí)機(jī)“國(guó)際化”,可以考慮在與中國(guó)貿(mào)易和投資往來(lái)較多的國(guó)家和地區(qū)發(fā)行人民幣債券。
世界經(jīng)濟(jì)的“失衡發(fā)展”終于在當(dāng)今貿(mào)易逆差和資本流入的第一大國(guó)爆發(fā)了百年一遇的金融風(fēng)暴,而在金融全球化的環(huán)境中,這場(chǎng)風(fēng)暴很容易席卷到貿(mào)易順差和資本流出的亞洲國(guó)家。僅僅半年,美國(guó)不僅失去了前五大投資銀行中的三家,只剩摩根斯坦利和摩根大通,而且,讓世界外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)最豐富的國(guó)家和地區(qū)的“托管”資產(chǎn)嚴(yán)重縮水,更導(dǎo)致這些國(guó)家不健全的金融市場(chǎng)震蕩不已。
在筆者看來(lái),引發(fā)這場(chǎng)風(fēng)暴最主要的責(zé)任在于那些被世界“過(guò)剩的流動(dòng)性”“慣壞”了的華爾街精英們,是他們刻意掩蓋風(fēng)險(xiǎn)真相,貪婪地運(yùn)用金融創(chuàng)新的能力,吸納可能得到任何一點(diǎn)流動(dòng)性,以求得他們高收入的目標(biāo)和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)后的快感,卻造成了今天連美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局也不得不承認(rèn)的“認(rèn)知”風(fēng)險(xiǎn)——至今為止還沒(méi)有能夠測(cè)到風(fēng)暴所形成的黑洞究竟有多深!
另一方面,美國(guó)監(jiān)管部門和決策部門為了追求當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)向上的政績(jī),或滿足于標(biāo)準(zhǔn)化的監(jiān)管模式,而默認(rèn)或忽視華爾街的創(chuàng)新業(yè)務(wù),由此種下了造成華爾街創(chuàng)新業(yè)務(wù)越來(lái)越滋長(zhǎng)“道德風(fēng)險(xiǎn)”的毒瘤。如何加強(qiáng)對(duì)人的監(jiān)管,提升風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配的激勵(lì)機(jī)制,就是留給全世界監(jiān)管部門的艱巨任務(wù)。雖然,這場(chǎng)金融海嘯也讓一大批華爾街的精英們暫時(shí)無(wú)家可歸,可是,全球金融市場(chǎng)的財(cái)富管理機(jī)會(huì)隨時(shí)都在等待著他們?nèi)ダ^續(xù)施展難以被他人替代的才能!新加坡政府目前就在大批高薪引進(jìn)來(lái)自華爾街的金融人才,所以,從這個(gè)意義上講,他們并沒(méi)有受到嚴(yán)厲的懲罰。
美國(guó)的消費(fèi)者和投資者都因債權(quán)打了水漂而創(chuàng)巨痛深,但他們?cè)诮?jīng)濟(jì)繁榮階段不理性的透支買房和過(guò)度的消費(fèi)行為,也為房貸市場(chǎng)非理性的繁榮提供了物質(zhì)基礎(chǔ)�？梢哉f(shuō),是美國(guó)消費(fèi)者對(duì)華爾街的過(guò)度自信和他們根深蒂固的“透支”消費(fèi)文化,讓他們不知不覺(jué)地走上了不歸路。他們甚至還認(rèn)為集體投資行為的失敗,一定會(huì)得到政府事后的保障,所以,在華爾街的“安排”下,大眾的資金參與規(guī)模和群體范圍變得越來(lái)越大,直接威脅到整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融體系的穩(wěn)定。事實(shí)上,華爾街綁架了監(jiān)管部門,而在金融全球化的環(huán)境下,華爾街也綁架了各國(guó)央行!全球救市就是這一“道德風(fēng)險(xiǎn)”行為的最好佐證。
如果只有透支消費(fèi)文化,只有華爾街“非凡”的投資才能,在美國(guó)日益標(biāo)準(zhǔn)化的監(jiān)管環(huán)境下,很難讓泡沫無(wú)限吹大。正是因?yàn)橛辛舜罅康耐赓Y流入,增強(qiáng)了美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性（甚至達(dá)到泛濫的地步）,為金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展提供了必不可少的“糧食”。由于境外資本對(duì)華爾街的運(yùn)行存在嚴(yán)重的“信息不對(duì)稱”和“理財(cái)能力的不對(duì)稱”,再加上美國(guó)監(jiān)管部門的監(jiān)管模式的落伍,遂使美國(guó)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的扭曲發(fā)展,畸形繁榮,以至于事后的金融震蕩震撼了全球每個(gè)角落。
為美國(guó)金融市場(chǎng)提供源源不斷的流動(dòng)性的主要是東亞國(guó)家,因?yàn)樽陨斫鹑隗w系的脆弱性（甚至為了發(fā)展制造業(yè),保持出口競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì),有意的控制金融要素價(jià)格,比如利率和匯率等,以至影響企業(yè)、個(gè)人和金融機(jī)構(gòu)控制金融風(fēng)險(xiǎn)的能力）,管理外匯財(cái)富能力的有限,他們大多數(shù)都采取間接投資的“保守”方法,豈知本以為“低收益”的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)最小,結(jié)果卻承擔(dān)了資不抵債的高信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的猛烈沖擊。兩房債券的巨額損失,國(guó)家主權(quán)基金的投資迷茫,在雷曼等投行托管業(yè)務(wù)上風(fēng)險(xiǎn)敞口的放大等等——東亞國(guó)家卷入這些風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的程度非同小可,為處理事后的危機(jī)所付出的救助力度也不可小視�，F(xiàn)在東亞各國(guó)都在痛苦反思:辛辛苦苦創(chuàng)造的財(cái)富,由于內(nèi)需的不足,只能讓透支消費(fèi)的美國(guó)去消化,結(jié)果在這場(chǎng)風(fēng)暴中,直接和間接的造成了不可估量的損失。
痛定思痛,東亞國(guó)家今后必須要考慮內(nèi)需支撐的增長(zhǎng)模式和培育發(fā)展亞洲美元離岸金融市場(chǎng)。
而對(duì)中國(guó)而言,應(yīng)對(duì)美國(guó)金融風(fēng)暴正有三個(gè)急迫課題:
首先,保證金融體系的穩(wěn)定。目前最關(guān)鍵的是要確保消費(fèi)者對(duì)金融體系穩(wěn)定的信心,堅(jiān)決避免不必要的擠兌風(fēng)潮導(dǎo)致本來(lái)完全能夠維持的金融機(jī)構(gòu)不得不倒閉。必要時(shí),可以向一些影響較大的金融機(jī)構(gòu)注入資金,以避免美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融體系的負(fù)面?zhèn)魅拘?yīng)。當(dāng)然,迫不得已的話,也可以學(xué)習(xí)美國(guó)對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)導(dǎo)入有效的破產(chǎn)和重組方式。
其次,中國(guó)資本走出去既要謹(jǐn)慎也要抓住機(jī)會(huì),雖然,前一個(gè)階段,海外投資的業(yè)績(jī)十分糟糕,那是因?yàn)槲覀兊慕?jīng)驗(yàn)不足和對(duì)美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的管理能力欠缺,但不能因此產(chǎn)生畏懼心理,而要看成是一次寶貴的投資機(jī)會(huì),尤其是對(duì)資源型以及擁有核心技術(shù)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資,應(yīng)該給予更大關(guān)注。對(duì)此尤須與美國(guó)監(jiān)管部門巧妙周旋,如果只是因?yàn)楝F(xiàn)在美國(guó)流動(dòng)性短缺,不得已容許我們進(jìn)場(chǎng)救市(比如,工商銀行紐約分行的成立等),而到市場(chǎng)企穩(wěn)之后他們卻又拿出國(guó)資背景的理由阻礙我們擴(kuò)大收益的再投資行為的話,我們真的只是在為美國(guó)不負(fù)責(zé)任的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的損失而單純地買單!
還有,人民幣要抓住時(shí)機(jī)“國(guó)際化”,在“紙幣本位”的時(shí)代,國(guó)際貨幣地位的債務(wù)國(guó)比沒(méi)有國(guó)際貨幣地位的債權(quán)國(guó)更為有利,這是美國(guó)次貸風(fēng)暴給我們上的最深刻的一課!當(dāng)然,我們要考慮國(guó)情,不能急于求成,可以先考慮發(fā)展美元的離岸業(yè)務(wù)。亞洲擁有全世界三分之二的外匯貯備,這么龐大的美元資產(chǎn)如果能夠重起爐灶,在中國(guó)投資保值交易,那對(duì)我們外匯儲(chǔ)備的安全性和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型都將產(chǎn)生無(wú)可估量的作用。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模在不斷壯大,與中國(guó)的貿(mào)易和投資往來(lái)的國(guó)家和地區(qū)越來(lái)越多,隨著人民幣的不斷堅(jiān)挺,這些伙伴國(guó)家的經(jīng)濟(jì)主體越來(lái)越愿意持有人民幣和用人民幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)來(lái)保值,因此,中國(guó)政府如能在這些地區(qū)發(fā)行人民幣債券,對(duì)人民幣走向國(guó)際化將發(fā)揮極為重要的作用。最后,當(dāng)時(shí)機(jī)成熟,再來(lái)讓人民幣匯率完全走向市場(chǎng)化,讓人民幣成為完全自由兌換的貨幣,真正完成人民幣走向國(guó)際化的所有義務(wù)和環(huán)境建設(shè)。那時(shí),中國(guó)人的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)就能真正掌握在自己的手中。 |