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央行日前公布的問卷調查結果，勾勒出市場參與者并不樂觀的經(jīng)濟預期：其一，居民購房意向創(chuàng)出十年來的最低水平；其二，在企業(yè)出口訂單景氣度回落至匯改以來最低點的同時，國內(nèi)訂單景氣度也在本季度首現(xiàn)大幅下降，為10年來最大降幅。
這兩個數(shù)據(jù)分別從居民支付能力與企業(yè)盈利創(chuàng)造能力角度，展現(xiàn)出未來經(jīng)濟預期的悲觀化跡象。房地產(chǎn)市場“十年最低購房意向”，表明自1998年房改推進開始的十年房地產(chǎn)牛市行情，已經(jīng)確定無疑步入到衰落階段。這其中固然有房地產(chǎn)價格被惡炒后的理性回歸，但同時也表明居民現(xiàn)實消費支出能力萎縮嚴重。企業(yè)訂單數(shù)據(jù)歷來是極為重要的市場信號，該數(shù)據(jù)的走軟表明制造業(yè)企業(yè)的盈利預期堪憂。
更為關鍵的是，研究結論表明，經(jīng)濟預期會放大實體經(jīng)濟的波動狀況，惡化過熱或者衰退的程度。國內(nèi)消費開支和企業(yè)盈利狀況預期的負面變化，會進一步減少消費開支的欲望，繼而惡化企業(yè)盈利狀況。其最終的結果就是造成實際經(jīng)濟運行狀況愈加困難，從而放大了整體經(jīng)濟衰退的可能性與程度。
當下的經(jīng)濟形勢的確是近年來“最困難的一年”，而諸多的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也已經(jīng)清晰地表明了這一點。具體而言，經(jīng)濟下滑的風險已經(jīng)對調控部門形成了較為嚴峻的考驗。而且由于虛擬經(jīng)濟、心理預期與現(xiàn)實經(jīng)濟之間的相互糾纏，并且透過三者間的加速與放大作用，最終只會讓宏觀經(jīng)濟調控難度進一步加大。
就以當下的股市為例，盡管在所謂“三大利好”政策作用下，A股市場出現(xiàn)連續(xù)兩天的大漲，但這并未消除投資者對經(jīng)濟形勢的擔憂，也無法彌補之前持續(xù)暴跌導致的巨大經(jīng)濟損失。非但如此，由于市場投資信心的消亡，利好政策的持續(xù)性根本無法保證，甚至會因為隨后而來的股價下跌進一步惡化市場信心。對于“三大利好”政策，市場已經(jīng)開始更多地從負面角度予以解讀：歷史經(jīng)驗表明，印花稅的調降或單邊征收，根本無法扭轉市場大趨勢；匯金公司建倉三家國有銀行股，并未指明選擇A股二級市場，并且其實際建倉力度和對股指的影響無法過度樂觀；至于上市公司回購問題，則受制于上市公司現(xiàn)金流的狀況，在嚴厲從緊貨幣政策制約下，這一政策得到大范圍落實的難度極大。
單純從既有利好政策效果看，在短暫的市場暴漲之后，其實已經(jīng)注定政策的市場效果無法持續(xù)，事實上23日A股市場大面積個股下跌調整已經(jīng)表明了這一點。對此調控部門理應高度重視。
盡管股市的走勢被稱為宏觀經(jīng)濟的晴雨表，但其影響力并不僅僅限于晴雨表的作用。一方面，股市持續(xù)走弱表明實體經(jīng)濟的盈利能力在衰弱，這會惡化現(xiàn)實資金投資方的預期，而資金投入進一步減少會惡化實體經(jīng)濟的經(jīng)營狀況；另一方面，股市持續(xù)暴跌嚴重傷害了本就并不景氣的居民消費能力，從而減少了企業(yè)最終的盈利創(chuàng)造能力。就此而論，抓住股票市場的趨勢變化，并且制定行之有效的維穩(wěn)政策，并非僅僅是為實現(xiàn)所謂的“救市”目標，而是實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟提振，避免經(jīng)濟下滑風險擴散的必要之舉。
對于實現(xiàn)這一目標而言，單純的三大利好政策根本不夠，應該從保持經(jīng)濟增長的宏觀調控大目標出發(fā)，盡快出臺一攬子利好方案。其內(nèi)容應該囊括：適度松化的貨幣調控政策、偏于積極的財政扶持政策；鼓勵企業(yè)增收和降低成本開支的稅收減免措施；針對股市內(nèi)在穩(wěn)定機制的創(chuàng)新推進，諸如股指期貨、融資融券等的推出；建立實質性的平準基金，針對當下的金融風險，其規(guī)模至少應在千億元之上等等。
面對宏觀經(jīng)濟下滑風險和股票市場尚不穩(wěn)定的現(xiàn)實狀況，真正艱難的考驗其實才剛剛開始。 |