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在布魯塞爾歐盟27個成員國的首腦會議上，法國總統(tǒng)薩科齊提出應(yīng)建立新布雷頓森林體系，以約束美國貨幣印刷大權(quán)，削弱美國貨幣的主導(dǎo)權(quán)。因為美元貨幣濫發(fā)是引發(fā)全球金融動蕩的一個重要原因。
其實，甚至在布雷頓森林體系強(qiáng)有力的貨幣約束下，美元貨幣濫發(fā)就一直存在。按照“三元悖論”理論，資本完全流動、固定匯率和獨立的貨幣政策是不可能同時存在的，也就是說如果一國資本完全流動，同時又實行固定匯率，將會限制該國中央銀行濫發(fā)貨幣。應(yīng)該說雙掛鉤制度制約了各國濫發(fā)貨幣的行為，如果美國濫發(fā)貨幣，它就不能維持美元和黃金之間的固定比價關(guān)系。不過，美元既是一國的貨幣，又是世界的貨幣，這就面臨特里芬難題，作為一國的貨幣，美元發(fā)行必須受制于美國貨幣政策和黃金儲備；作為世界的貨幣，美元供應(yīng)又必須適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易增長的需要。同時發(fā)行美元還可以獲得大量的鑄幣稅，美國有擴(kuò)張貨幣的內(nèi)在沖動，隨著流出美國的美元日益增加，美元同黃金的可兌換性（按固定價格）日益受到人們的懷疑，美元幣值不斷下降，最終發(fā)生美元危機(jī)。布雷頓森林體系并不能真正制約美元的流動性泛濫。
應(yīng)該說，布雷頓森林體系建立起來的美元“雙掛鉤”制度，確立了美元的國際貨幣地位，而布雷頓森林體系解體，美元主導(dǎo)國際貨幣體系的局面并沒有改變，美元仍然是國際上的主要貨幣。不幸的是，美元貨幣發(fā)行的約束機(jī)制卻削弱了，已經(jīng)沒有黃金儲備的限制了。一旦遇到經(jīng)濟(jì)問題，美聯(lián)儲就有內(nèi)在擴(kuò)張的沖動，美元作為一國的主權(quán)貨幣，別國是很難干涉的，只能承擔(dān)美元貶值的損失和風(fēng)險。美國擴(kuò)張性的貨幣政策導(dǎo)致美元的供給不斷增加，美元流動性過剩，相當(dāng)于美國對持有外匯儲備的國家征收了一定的通貨膨脹稅。美元輸出，美國出現(xiàn)大量的貿(mào)易赤字，其他國家積累了大量的美元資產(chǎn)，而美國為了吸引這些資產(chǎn)，大量發(fā)行國債，形成了巨大的財政赤字，美國的貿(mào)易赤字和財政赤字是全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的重要因素。
建立新的國際金融體系，制約主導(dǎo)貨幣國家濫發(fā)貨幣的行為，是國際貨幣體系改革的一個重要目標(biāo)。如何限制主導(dǎo)貨幣國家濫發(fā)貨幣？一種方法是實行固定匯率制度，主要國家貨幣之間實行固定匯率制度，形成新的固定匯率體系。應(yīng)該說固定匯率在一定程度上有利于約束一國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，限制該國擴(kuò)張貨幣，但是固定匯率制度面臨可信度問題，一旦維持固定匯率制的成本超過收益，該國就有可能放棄固定匯率制。布雷頓森林體系的美元崩潰，以及東南亞國家的貨幣危機(jī)都顯示固定匯率有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。第二種方法是不僅實行固定匯率制度，而且要消除各國貨幣，像歐元區(qū)那樣實行全球統(tǒng)一貨幣，建立全球的中央銀行，貨幣的發(fā)行權(quán)收回全球中央銀行。當(dāng)然這種方法是削弱有關(guān)國家貨幣濫發(fā)的最有效的方法和制度安排，但是從目前來看，這更多只是在理論層面的探討，實際操作似乎還遙不可及。
最后，盡管次貸危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)打擊巨大，但美國的政治、軍事實力和國際競爭力并沒有被削弱，在國際貨幣體系的改革中，仍然唱主角。美國不會放棄美元主導(dǎo)地位，國際貨幣體系的改革仍然充滿不確定性。那么，怎樣防范美元濫發(fā)？現(xiàn)實的選擇是削弱濫發(fā)貨幣的國際地位，建立多極化的國際貨幣體系，如儲備貨幣多元化、國際貿(mào)易交易貨幣多元化、國際大宗商品計價貨幣多元化等。國際貨幣體系多元化的相互制約，相互競爭機(jī)制，對一國是一種無形約束。如美聯(lián)儲降低利率，美元走軟，很多國家開始更多地儲備歐元等貨幣，這也會削弱美元的國際地位。還有就是在國際貨幣基金組織基礎(chǔ)之上建立國際貨幣的協(xié)調(diào)體系，不僅僅是發(fā)達(dá)國家，還應(yīng)讓更多發(fā)展中國家參與，因為貨幣濫發(fā)對后者影響更大。 |