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第七屆亞歐首腦會(huì)議閉幕后，中國總理溫家寶在回答記者提問時(shí)表示，要千方百計(jì)防止金融危機(jī)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這需要各國政府堅(jiān)定、勇敢、負(fù)責(zé)地?fù)?dān)當(dāng)起責(zé)任。溫家寶說，要處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，我們需要虛擬經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，來促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
我們知道，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響向來都存在正負(fù)效應(yīng)，一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)以其高流動(dòng)性和高獲利性吸引大量零散資本，并將這些資本直接或間接地投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的資金需求，而且，虛擬經(jīng)濟(jì)有著很強(qiáng)的信號(hào)作用，提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的效率；但另一方面，金融市場(chǎng)大量投機(jī)和炒作行為的存在，使得虛擬經(jīng)濟(jì)背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為常態(tài)，尤其是虛擬經(jīng)濟(jì)自身的過度擴(kuò)張和虛假繁榮，增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性。一旦虛擬經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫，進(jìn)而泡沫破滅，這勢(shì)必會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
那么，如何最大限度地減小虛擬經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響呢？筆者認(rèn)為，有必要在二者之間構(gòu)筑一道防火墻。
根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)核算體系，GDP等于消費(fèi)、投資、政府支出和凈出口之和。虛擬經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)、投資、國民可支配收入之間存在內(nèi)在關(guān)聯(lián)。以個(gè)人收入的分配來說，可以分為消費(fèi)和虛擬資產(chǎn)投資組合兩部分。人們的消費(fèi)欲望是無限的，正是出于這種欲望，人們才會(huì)不斷追求符合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好下的財(cái)富最大化投資行為，以便獲得更多的財(cái)富，滿足更大的消費(fèi)需求。從泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生來看，就是因?yàn)樵谔摂M資產(chǎn)投資組合中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例過高。在開放經(jīng)濟(jì)的條件下，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間通過消費(fèi)和投資的組合，緊緊聯(lián)系在一起。而這二者之間均衡與非均衡、協(xié)調(diào)與背離的關(guān)系，則是通過利率、貨幣供應(yīng)量、股票價(jià)格和國內(nèi)信用增加額等作為傳導(dǎo)媒介的。
應(yīng)該肯定，在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，貨幣政策工具也是不同的。只有根據(jù)現(xiàn)有的虛擬經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，選取能有效地將“意圖”傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中間媒介，才能發(fā)揮貨幣政策最好的效果。因而，筆者所說的防火墻，即在當(dāng)前的貨幣政策的調(diào)控中，央行特別應(yīng)關(guān)注虛擬資產(chǎn)價(jià)格，有條件的情況下，應(yīng)建立起虛擬資產(chǎn)價(jià)格監(jiān)測(cè)等相關(guān)指標(biāo)體系。在此基礎(chǔ)上，鑒于虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間這種投資消費(fèi)的組合關(guān)系，根據(jù)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制，選擇最好的政策傳導(dǎo)媒介，影響居民的消費(fèi)和投資組合。在出口總額下降、經(jīng)濟(jì)增長下滑的趨勢(shì)下，政策的最主要取向，就消費(fèi)而言，是拉動(dòng)內(nèi)需，就投資而言，則是引導(dǎo)居民重振信心。
近年來，隨著虛擬經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，我國證券市場(chǎng)越來越成熟，央行貨幣政策中間指標(biāo)的選擇，也應(yīng)由利率轉(zhuǎn)向貨幣供給量的調(diào)控。利率作為資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)，某種程度應(yīng)由市場(chǎng)決定。
近年來，我國股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在一定的背離現(xiàn)象，這背后的直接原因是我國股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的極不對(duì)稱性，股市并不是整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，而是國有及國有控股企業(yè)的真實(shí)反映。我們都知道，起初的股票市場(chǎng)，是為了解決國有企業(yè)資金困難而建立的。正如有學(xué)者指出的，要想改變虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)非均衡狀況，就要從根上著手，即對(duì)我國資本市場(chǎng)體制進(jìn)行改革，增加非國有上市公司數(shù)量，在擴(kuò)大股市規(guī)模的同時(shí)提高虛擬資產(chǎn)的收益率，從而調(diào)整投資者對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期和信心，使虛擬資產(chǎn)價(jià)格走出低位，讓虛擬經(jīng)濟(jì)真正成為整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”。 |