如果沒有外匯儲備與注資,國企的期貨虧損可能將把中國經(jīng)濟拖入深淵。
在境外從事期貨等金融資本交易的央企必須及時公布表外資產(chǎn),同時簡化套期保值目的,以鎖定利潤與風險為宗旨,禁止從事花里胡哨的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品交易。
25日又有套期保值虧損消費的傳聞浮出水面:一是東方航空按照實際用油量的36%進行航油套期保值,截止到2008年11月14日已錄得航油套保浮虧達到6.9億美元;二是中國國航11月22日發(fā)布公告稱,截止到10月31日,套期保值公允損失約31億元人民幣。
加上以往國儲的期銅損失,中航油37.51億元人民幣的期貨損失,江西銅業(yè)的套保損失,五礦有色金屬期貨虧損包括令人震驚的株冶鋅虧損事件,中國中鐵與中鐵建的“澳元門”損失,以及2004年與2005年,中盛糧油、江西銅業(yè)、特變電工、豫光金鉛等上市公司相繼公布了套期保值高額虧損事件,可以相信,我國在國際金融市場上已繳納不少學費。
以浮虧非實虧辯護是站不住腳的,今年的浮虧必然轉(zhuǎn)化為實虧;以現(xiàn)貨市場獲利為期貨市場失利同樣站不住腳,在低價購買現(xiàn)貨不能遮掩期貨市場的失利,期貨市場與現(xiàn)貨市場的盈虧屬于不同市場,彼此不同混淆;以國內(nèi)期貨市場利用壟斷優(yōu)勢的盈利作為國外期貨市場大額失利的托辭,則屬于厚顏無恥。
我國境外企業(yè)眾多,筆者特意提出央企,是因為央企最近提出注資計劃,在融資方面的優(yōu)厚待遇,顯示央企損失損害的是國內(nèi)財政資金,而私人企業(yè)套保則應(yīng)該放松,企業(yè)主會為自己的資金負責。我國央企在境外有數(shù)百家,自2001年至今,先后已有四批共31家國有大型企業(yè)獲得證監(jiān)會頒發(fā)的境外期貨業(yè)務(wù)許可證,在境外從事與之相關(guān)的大宗商品套期保值業(yè)務(wù),其中到底有多少在做期貨交易,越來越多的披露信息,暗示不僅31家在做期貨,范圍更大。
國航、東航就不是現(xiàn)有31家取得境外期貨套期保值業(yè)務(wù)許可證的國有企業(yè)。事實上,不僅國航而且多家航空公司甚至一些能源電力公司,都在通過從國際大投行手中購買與原油價格掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的辦法進行保值。
由于期貨市場屢戰(zhàn)屢敗的經(jīng)歷,國資委之前公布的2007年工作規(guī)劃中已經(jīng)透露,為規(guī)范央企境外投資活動,降低央企境外投資的風險,國資委國資委主持、證監(jiān)會參與的《中央企業(yè)期貨交易管理暫行條例》已經(jīng)醞釀成熟�！稌盒袟l例》共約分為4章38條,其中在總則中明確規(guī)定,中央企業(yè)進入期貨市場,“原則上僅限于開展套期保值業(yè)務(wù),不得從事其他期貨交易活動”。國家已經(jīng)明確規(guī)定,央企介入期貨市場,只能從事單一的期貨套期保值業(yè)務(wù),即央企在期貨市場的業(yè)務(wù)活動只能是買進或賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當、但交易方向相反的商品期貨合約,而不得從事任何其他期貨投機活動。今年10月10日,面對全線下跌的期貨市場,證監(jiān)會明令要求國有企業(yè)不得從事期貨投機交易。
在期貨市場的“小學生”應(yīng)該從事基礎(chǔ)性的套保產(chǎn)品,但許多企業(yè)在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中玩火,他們不僅買入看漲期權(quán)進行套保,鎖定利潤和風險,還試圖獲取期貨投資的巨大收益。國航董秘黃斌曾介紹,國航在航油套保上使用了包含5到6種模型工具的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。
如果中國國航公司僅有權(quán)以約定價格按照事先確定的周期從對手方買入一定數(shù)量的燃油,則能鎖定風險,但國航賣出看跌期權(quán),這一看漲與看跌并不能實現(xiàn)全對沖,相反,由于公司有權(quán)買入燃油的價格遠高于對手方有權(quán)賣出燃油的價格,國航將承受巨大的看跌風險。而最近受益于基建板塊大漲特漲的“二鐵”板塊,是否屬于結(jié)構(gòu)性匯率產(chǎn)品,值得疑慮。
也許有人說,國航早在2001年就開始套期保值,也沒有出事啊。關(guān)鍵是,不到黑天鵝飛過的時候,表外資產(chǎn)不可能公開,就像美林、花旗等金融業(yè)的大佬一樣,表外資產(chǎn)記錄了他們最不堪的投資紀錄。國有控股公司投資除了徹底市場化運作的新加坡投資公司外,很少有良好紀錄,馬來西亞央行在東亞金融危機之前的長期貨幣運作也以失敗告終。
央企必須及時公布表外資產(chǎn),監(jiān)管部門對于涉及納稅人錢財?shù)难肫髲氖缕谪浗灰?理應(yīng)嚴格控制在套期保值的范圍之內(nèi),而放寬民間企業(yè)的期貨交易范圍,這樣才能培養(yǎng)出國際化的、機動性的
“金融部隊”,而不是大規(guī)模、暴露于聚光燈下的“集團軍”。 |
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