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繼12月1日銀行間外匯市場人民幣／美元匯率下跌至6.8848后，
2日，人民幣兌美元午盤在詢價系統(tǒng)報6.8870元，而在3日，美元／人民幣現(xiàn)匯開盤報6.8845，盤中連續(xù)第三個交易日觸及日內(nèi)波動區(qū)間上限。
在我看來，這或許向市場發(fā)出了一個強烈信號：人民幣可能由過去的升值轉(zhuǎn)向貶值。這種市場預(yù)期已十分明顯。近幾個月來，由于短期資本流出、出口增速放緩和央行對人民幣匯率的態(tài)度，人民幣兌美元自下半年以來一直維持“橫盤”狀態(tài)，這意味著，人民幣升值的勢頭已經(jīng)改變。這種勢頭進一步發(fā)展，就是人民幣的貶值。
為什么人民幣會轉(zhuǎn)向貶值？中國政府的政策是一個重要信號。在11月上旬，中國央行行長周小川談到中國應(yīng)對經(jīng)濟危機時曾暗示，中國不排除人民幣貶值的可能。而在12月的前三個交易日內(nèi)，人民幣兌美元的中間價已經(jīng)被央行調(diào)低了153個基點，被認為是匯率政策可能出現(xiàn)變化的重要信號。在中國出口受創(chuàng)的情況下，以人民幣貶值來促進出口，的確已經(jīng)在決策層的政策選擇籃子之中。
但在我看來，更大的問題則可能來自對中國經(jīng)濟基本面的擔心。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會日前公布的數(shù)據(jù)顯示，我國11月份采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)大幅跌至38.8，為該指數(shù)創(chuàng)建以來的新低，且為連續(xù)第三個月位于50之下，這顯示我國制造業(yè)環(huán)境異常惡劣，我國經(jīng)濟前景繼續(xù)惡化。PMI是衡量全國制造業(yè)活動的一個重要指標。PMI高于50表示制造業(yè)活動處于總體擴張趨勢，低于50則反映該行業(yè)出現(xiàn)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，在11月份，只有煙草制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)2個行業(yè)高于50%，其余18個行業(yè)均低于50%，其中專用設(shè)備制造業(yè)、紡織業(yè)、木材加工及家具制造業(yè)等13個行業(yè)不足40%，尤其以化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、金屬制品業(yè)為最低，不足30%。從采購經(jīng)理人指數(shù)上看，中國宏觀經(jīng)濟似乎有繼續(xù)大幅下滑的可能。而出口需求不足正是造成中國工業(yè)增速下降的重要原因。出口企業(yè)陷入困境，眾多沿海省份的地方經(jīng)濟、稅收和就業(yè)因此面臨嚴峻壓力。
此外，筆者還注意到，繼10月份火電發(fā)電量同比下降5.3%后，11月上半月火電發(fā)電量同比再現(xiàn)兩位數(shù)下降。業(yè)內(nèi)人士認為，宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑，而經(jīng)濟刺激政策的拉動作用具有一定滯后性，11月發(fā)電量將繼續(xù)下降。今年10月份，我國月度發(fā)電量除延續(xù)3月份以來的持續(xù)回落外，還首次出現(xiàn)同比負增長。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月份全國發(fā)電量2645億千瓦時，同比下降4.0%，其中火電發(fā)電量同比下降5.3%；而今年3月份，我國發(fā)電量同比增長高達16.6%。國家發(fā)改委主任張平日前表示，由于國際經(jīng)濟金融環(huán)境急劇變化，11月份，國內(nèi)一些經(jīng)濟指標出現(xiàn)了加速下滑態(tài)勢。這意味著發(fā)電量繼續(xù)下降已成定局。我國發(fā)電量走勢與GDP增速密切相關(guān)，直接反映我國宏觀經(jīng)濟的活躍程度。
當然，我們可以再來看看國際資本的流動。今年下半年以來，境外資本流向中國開始出現(xiàn)變化；而9月和10月份的國際資本流動數(shù)字進一步證明，國際短期資本正在從國內(nèi)流出。如果資本流入打了折扣，也不會成為人民幣升值的支持因素。
綜上所述，人民幣短期內(nèi)貶值是完全有可能的。不過，值得注意的是，人民幣貶值能否真正起到促進出口、提振經(jīng)濟的預(yù)期效果還有待觀察。首先，目前美國等經(jīng)濟體都已陷入衰退，都處于減息周期，這已經(jīng)是一個平手了。其次，中國與美歐等國家的貿(mào)易模式是互補的，目前歐美等進口需求大幅減少，而指望人民幣貶值來拯救出口似乎也是行不通的。最后，明年將是復(fù)蘇過程，這意味著明年的國際資本仍會向中國持續(xù)流入。如果在這種情況下人民幣出現(xiàn)大幅貶值，那么國內(nèi)流動性的狀況就堪憂了。 |