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在金融危機(jī)還遠(yuǎn)未平息并有可能進(jìn)一步加深的背景下,我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理較為現(xiàn)實(shí)的選擇應(yīng)該包括以下兩個(gè)方面:既要主動(dòng)控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模的過(guò)快增長(zhǎng),減少對(duì)外匯儲(chǔ)備管理所帶來(lái)的壓力,又要在既定的外匯儲(chǔ)備規(guī)模下,進(jìn)一步優(yōu)化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu),其中包括優(yōu)化美元資產(chǎn)結(jié)構(gòu),優(yōu)化儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu),優(yōu)化金融資產(chǎn)與商品資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
具體而言,筆者將之概述為八個(gè)方面:
一、努力控制外匯儲(chǔ)備規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)。根據(jù)投資邊際收益遞減的規(guī)律,外匯儲(chǔ)備管理的難度會(huì)隨著規(guī)模的上升而增加。因此,要改善外匯儲(chǔ)備管理,必須合理控制外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。目前主要是從貿(mào)易順差和外商直接投資等渠道對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的快速增長(zhǎng)加以合理的控制。
二、優(yōu)化儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)必須穩(wěn)步漸進(jìn),不能盲動(dòng)。目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成比例大約是:美元資產(chǎn)70%,歐元資產(chǎn)20%,日元資產(chǎn)10％。因此,降低美元而增加歐元儲(chǔ)備的比重應(yīng)是明確的方向。但要實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)換并非易事。幣種轉(zhuǎn)換只能在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間跨度內(nèi)穩(wěn)步漸進(jìn),中國(guó)從自身的利益出發(fā)必須保持美元幣值的相對(duì)穩(wěn)定。
三、科學(xué)優(yōu)化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)與商品資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在國(guó)際儲(chǔ)備中增加商品儲(chǔ)備的比例,減少外匯儲(chǔ)備的比重,應(yīng)該是我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的一個(gè)明確的方向。目前,原油價(jià)格從最高接近150美元一桶下跌到40美元左右;黃金價(jià)格曾突破一盎司1000美元大關(guān),目前也下跌到了800美元左右。這就給我國(guó)購(gòu)買(mǎi)原油、黃金帶來(lái)了較好的買(mǎi)點(diǎn)。另一方面,由于黃金價(jià)格與美元匯率之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,增持黃金儲(chǔ)備是很多國(guó)家尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的一個(gè)動(dòng)向。而中國(guó)黃金儲(chǔ)備一直只有600噸,占國(guó)際儲(chǔ)備的1.1%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全球10.2％的平均水平!
四、加快發(fā)行人民幣債券和人民幣外匯貸款。通過(guò)鼓勵(lì)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券的方式,把多余的美元借給外國(guó)投資者,不但可以消除購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債所伴隨的各種風(fēng)險(xiǎn),特別是匯率風(fēng)險(xiǎn),而且可以推進(jìn)人民幣國(guó)際化的步伐。此外,中國(guó)商業(yè)銀行還可以向國(guó)外商業(yè)銀行發(fā)放人民幣外匯貸款。國(guó)外商業(yè)銀行得到人民幣貸款之后,可以向中國(guó)央行購(gòu)買(mǎi)美元,以后再逐年償還中國(guó)商業(yè)銀行人民幣貸款的本息。由于人民幣目前仍不是自由兌換貨幣和國(guó)際結(jié)算貨幣,因此,通過(guò)這兩種方式,可繼續(xù)推進(jìn)人民幣的自由兌換和人民幣的國(guó)際化,也是化解中國(guó)外匯儲(chǔ)備龐大規(guī)模壓力的重要途徑。
五、嘗試?yán)猛鈪R儲(chǔ)備設(shè)立養(yǎng)老基金。設(shè)立主權(quán)養(yǎng)老基金,既可成為外匯儲(chǔ)備管理體制改革的一部分,也是主權(quán)基金管理改革的一部分;既可提高外儲(chǔ)投資收益率,還能用以支持能源建設(shè)。主權(quán)養(yǎng)老基金可利用全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)進(jìn)行投資管理。在投資程序、風(fēng)險(xiǎn)控制、績(jī)效評(píng)估以及監(jiān)管機(jī)制等方面,可以充分借鑒國(guó)外成熟的主權(quán)財(cái)富基金的做法,對(duì)之加以約束和明確。避免出現(xiàn)隨意性的投資決策,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
六、政府直接用外匯在海外大量購(gòu)買(mǎi)有助于培育國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新的海外先進(jìn)設(shè)備,用于改善國(guó)內(nèi)教育、醫(yī)療設(shè)備、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及節(jié)能、安全生產(chǎn)、排污環(huán)保事業(yè)發(fā)展所急需的各種設(shè)備、技術(shù)與其他物質(zhì),以國(guó)家投資持有的方式下?lián)?或政府在海外采購(gòu)、再以?xún)?yōu)惠價(jià)格賣(mài)給國(guó)內(nèi)企事業(yè)單位的方式供給,同時(shí)收回人民幣。通過(guò)這樣的方式,可以使得這些短缺事業(yè)以超常規(guī)的方式與速度發(fā)展。
七、加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變,進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革。中國(guó)外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長(zhǎng)根源還在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在失衡,因此切實(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式才是關(guān)鍵。另一方面,應(yīng)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)空間,讓人民幣擁有更大彈性,使我國(guó)貨幣政策擁有更大獨(dú)立性。通過(guò)人民幣匯率的雙向浮動(dòng),不僅有助于消除市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的過(guò)度預(yù)期,有效抑制提前收匯,推遲付匯行為,而且能夠從經(jīng)濟(jì)上斬?cái)鄧?guó)際游資涌入我國(guó)境內(nèi)的利益鏈條,消除國(guó)家外匯儲(chǔ)備膨脹的深層隱患。
八、加快推進(jìn)外匯儲(chǔ)備立法。我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)中,僅有《中國(guó)人民銀行法》簡(jiǎn)單規(guī)定了國(guó)家外匯儲(chǔ)備由中國(guó)人民銀行持有、管理和經(jīng)營(yíng),其他法律法規(guī)不曾對(duì)外匯儲(chǔ)備做過(guò)任何規(guī)定。因此,很有必要推進(jìn)設(shè)立《外匯儲(chǔ)備法》,明確外匯儲(chǔ)備的管理目標(biāo)和手段,明確外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的法律性質(zhì)、程序和有關(guān)主體的法律地位,規(guī)定外匯儲(chǔ)備注資行為的原則、目標(biāo),確立外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理原則,建立一個(gè)“問(wèn)責(zé)、效能、靈活、穩(wěn)健”的外匯儲(chǔ)備管理體制,為外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理提供法律支持和保障。 |