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為解決中小企業(yè)融資難，廣州市有關部門聯(lián)合出臺了《關于緩解中小企業(yè)融資難問題的若干措施》，《措施》中特別提到，要“引導、組織符合企業(yè)債券發(fā)行條件的中小企業(yè)獨立或聯(lián)合公開發(fā)行企業(yè)債券”。對此，有媒體解讀為“廣州規(guī)定中小企業(yè)可獨立發(fā)行企業(yè)債券”。
遺憾的是，這樣的解讀犯了“顧名而思義”的錯誤，因為以當下國內的企業(yè)債券管理體制而言，地方政府能夠拓展的債券創(chuàng)新空間幾乎為零。表面看來，目前中國數(shù)萬工商企業(yè)所擁有的債券融資形式似乎并不算少，包括企業(yè)債、公司債和短期融資券三大種類。但是，就多數(shù)企業(yè)，特別是中小企業(yè)的債券融資操作可行性而言，債券市場的資金供給卻是如此遙遠。
就以上述政府文件中所提及的“企業(yè)債券”為例，該債券品種在事實上只是國有大型壟斷企業(yè)的專利。企業(yè)債的發(fā)行審核權力在國家發(fā)改委，其年度發(fā)行的總量規(guī)模多數(shù)是事先確定，而非根據(jù)市場狀況自發(fā)及時調整。具體的發(fā)行條件則受到1993年出臺的《企業(yè)債券管理條例》規(guī)制。該條例的內容卻早已經脫離了現(xiàn)實經濟變化，其中諸如“企業(yè)規(guī)模必須達到國家規(guī)定的要求”、“企業(yè)經濟效益好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利”、“債券票面利率不能超出同期銀行存款40%”等規(guī)定，完全限制住了中小企業(yè)的債券融資空間。事實也正是如此。歷年來能夠借企業(yè)債券形式獲得融資的企業(yè)，僅限于鐵道部、國家電力等等龐然大物，目前中國的“企業(yè)債”說白了不過是“準國債”的變形而已。
一條路堵住了，另外兩條路能否走得通呢？同樣讓人遺憾，仍是此路不通。所謂公司債就是證監(jiān)會主導的上市公司債券審批和發(fā)行工作，顯然絕大多數(shù)中小企業(yè)根本無法達到上市公司的前提，否則借助股權融資即可解資金困境，也就無需再依賴債券融資了。而短期融資券在中國尚屬初創(chuàng)階段，不僅整體市場規(guī)模非常有限，而且由于利率浮動空間限制與企業(yè)資信風險不對等問題，導致市場發(fā)行相當困難。去年10月廣東宏大爆破、聯(lián)宜電機等四家第一批中小企業(yè)短期融資券，除了聯(lián)宜電機得以順利發(fā)行外，其余3只都備受市場冷遇，發(fā)行工作均沒有順利完成。
條條大路都無法通向羅馬，中小企業(yè)融資難的問題變得越發(fā)突出。事實上，針對《企業(yè)債券管理條例》的修改工作，早在1999年就已經開始推進。也正是從那時起，市場上幾乎每年都會傳出新《條例》即將公布的說法。然而，眾多企業(yè)翹首企盼的結果卻只是“咕咚來了”。長達十年的漫長時間過去了，明顯已經脫離市場經濟現(xiàn)實狀況的《條例》卻依然穩(wěn)坐泰山，其間大量中小企業(yè)被融資難所困擾的苦楚可想而知。金融體制改革被一拖再拖，以至于在金融危機爆發(fā)的當下，讓各級政府失去了應對中小企業(yè)融資難的一個有力途徑，如此結果又怎是“遺憾”兩字所能夠概括。
海外市場為過度的金融創(chuàng)新所困擾，但這并不是阻礙中國金融市場創(chuàng)新改革的理由。在中國，金融市場創(chuàng)新的嚴重不足與落伍，同樣在困擾著市場經濟進一步前行的步伐，試問，中小企業(yè)還能再等待幾個十年？ |