每個人都曾經(jīng)歷痛苦和狂喜，但在與之如影隨形的恐懼和貪婪之間，我們有時更難面對現(xiàn)實(shí)，面對事實(shí)的真相。對于股市投資而言，2007年“5·30”前夕，當(dāng)上證指數(shù)超越3600點(diǎn)之后估值即已脆弱，但貪婪的欲望令人們更加勇敢；但當(dāng)上證指數(shù)重歸2245點(diǎn)之下之際，人們卻因恐懼而變得惴惴不安，令人惋惜地視戰(zhàn)略性建倉良機(jī)于不顧。您若希望自己變得更加睿智，就應(yīng)學(xué)習(xí)牛勤勞堅(jiān)韌的品質(zhì)，必須學(xué)會忍受炎日照射下的傷痛，這樣才有助于您勇敢地正視事實(shí)的真相。筆者曾提及股市的本質(zhì)是價格和估值，但人們還是在疑惑，脫離了宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的虛擬經(jīng)濟(jì)緣何能獨(dú)立走強(qiáng)？
這就涉及對于本輪全球金融海嘯的判斷，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家將此次金融海嘯等同于1929年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但只要簡單地對比歷史，便可知曉兩者差異之所在，在中學(xué)歷史課本中就能找到有關(guān)1929年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的描述：美國將牛奶倒入密西西比河，加拿大讓小麥(資訊,行情)爛在田里，阿根廷將豬肉壞在倉庫中，巴西將咖啡投入爐中當(dāng)燃料，更糟糕的是，當(dāng)時盛行全球的貿(mào)易保護(hù)主義更是加劇了危機(jī)的惡化，甚至成為二戰(zhàn)的肇始根源之一。比較歷史現(xiàn)象，投資者立刻就會明白2008年的金融危機(jī)絕不是1929年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這也就是為何至今海外經(jīng)濟(jì)學(xué)界僅將本輪美國次債危機(jī)誘發(fā)的金融海嘯稱之為金融危機(jī)而非經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因之所在。美國次級債危機(jī)的本質(zhì)是以美國為代表的家庭開始改變消費(fèi)方式，從借貸消費(fèi)向提高儲蓄率轉(zhuǎn)變，這與1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的人們消費(fèi)方式轉(zhuǎn)變完全不同。更關(guān)鍵的是，現(xiàn)在全球貿(mào)易格局已完全不同于1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之時的貿(mào)易保護(hù)主義時代，目前各國對于合作對抗金融危機(jī)取得了共識，重蹈1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)覆轍的概率基本為零。所以，肇始于2007年的美國金融海嘯對全球經(jīng)濟(jì)的影響更類似于1972年的石油危機(jī)，而石油危機(jī)的嚴(yán)峻程度要重于現(xiàn)在的金融危機(jī)。
以美國金融海嘯的簡單事實(shí)作為基礎(chǔ)，人們就能發(fā)現(xiàn)中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)非進(jìn)入寒冬。首先，美國的借貸消費(fèi)模式雖然對中國的80后90后消費(fèi)人群影響漸深，但中國家庭仍保持高儲蓄率，這就是中國抗御金融危機(jī)的基石；其次，人們最擔(dān)憂的中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)受重創(chuàng)因素是出口這一塊，但對于出口而言，最致命的打擊是貿(mào)易保護(hù)主義，現(xiàn)在已經(jīng)不可能重蹈1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時的貿(mào)易保護(hù)主義覆轍，中國出口面臨的暫時困境更類似于1972年完全依賴原油進(jìn)口的日本經(jīng)濟(jì)面對石油危機(jī)時所遭遇的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力，實(shí)際上是出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級的壓力；最后，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)能率先走出全球金融危機(jī)的泥潭，道理更簡單，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模是中國的數(shù)倍，但美國首輪金融“救市”資金規(guī)模和中國首輪刺激經(jīng)濟(jì)投資資金規(guī)模幾乎相當(dāng)，試想一下同樣的資金規(guī)模刺激，是小盤股還是大盤股獲益效果更能立竿見影呢？
A股市場自去年歲末以來領(lǐng)先于周邊股市的一枝獨(dú)秀走勢，背后折射出的是戰(zhàn)略性機(jī)構(gòu)對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)判斷的先知先覺，如果中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)能在今年10月率先走出全球金融危機(jī)的泥潭，A股市場將有望提前6個月左右時間反映，目前的“L”形筑底階段仍然是戰(zhàn)略建倉的良機(jī)。
雖然中小市值題材股走勢強(qiáng)于大市值藍(lán)籌股，但在股票全流通的新起點(diǎn)，長線投資的散戶投資者更應(yīng)關(guān)注低估值高分紅的藍(lán)籌股品種，大盤藍(lán)籌股目前的價值優(yōu)勢有兩點(diǎn)：一是有國家級戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)青睞，大小非流通的壓力極��；二是不乏股息回報率接近5%的優(yōu)質(zhì)品種，因此價值投資極具安全邊際。大盤藍(lán)籌股的軟肋在于，多為A+H股兩棲品種，H股的價格往往會對A股投資者的心理造成壓力，在高估值階段，A股高溢價極易成為海外機(jī)構(gòu)的套利對象；在低估值階段，H股的低溢價反而是不正常的現(xiàn)象，港股走勢雖然仍受制于海外G3經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)，但近期A股對于H股的“定價權(quán)”優(yōu)勢正在逐步顯現(xiàn)，港股已多次受A股走強(qiáng)帶動擺脫隔夜美股的頹勢而上揚(yáng)。以中國神華(601088,股吧)、中國石油(601857,股吧)為例，只要人類仍選擇石油煤炭作為主要能源，股價對應(yīng)的股息回報率就能遠(yuǎn)超銀行儲蓄利息，現(xiàn)在就是價值投資的安全區(qū)域。至于近期活躍度極高的各類題材股，對于散戶投資者而言，應(yīng)該更側(cè)重技術(shù)趨勢分析而非估值。
在A股市場信心之旅啟程后，投資者仍需注意兩個風(fēng)險：一是A股整體估值，二是大股東的態(tài)度。投資者須謹(jǐn)記，股票全流通時代來臨之后，未來整體A股的泡沫峰值很難再現(xiàn)50倍市盈率，30倍就可謂珠峰區(qū)域；大股東的態(tài)度更重要，估值和題材有時還有魔術(shù)師表演之嫌，控股股東對于公司控制權(quán)的取舍則是試金石。 |
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