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近期，有消息稱，財(cái)政部提交全國人大審議的預(yù)算報(bào)告中，2009年財(cái)政赤字為9500億元，較最初人們預(yù)測(cè)的2800億元有較大幅度的提高。不難看出，在當(dāng)前金融危機(jī)進(jìn)一步深化之際，國家對(duì)積極的財(cái)政政策顯然是寄予了厚望。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議早已明確提出，要把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長作為2009年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)。央行發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》也指出，要認(rèn)真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，保持銀行體系有充足的流動(dòng)性，促進(jìn)貨幣信貸合理平穩(wěn)增長。在上述政策背景下，1月份信貸投放創(chuàng)下1.62萬億元的歷史紀(jì)錄，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額同比增長18.79%。而此前國務(wù)院曾要求“以高于GDP增長和物價(jià)上漲之和約3-4個(gè)百分點(diǎn)的增長幅度作為全年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)，爭取廣義貨幣供應(yīng)量M2增長17%左右”，從2009年開局的情況來看，該目標(biāo)基本已達(dá)成。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，歷次金融危機(jī)的化解無不依賴寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。對(duì)于寬松的貨幣政策，已有的極限情況為“零利率”，比如上世紀(jì)90年代的日本，以及當(dāng)前接近“零利率”的美國，不排除英國成為下一個(gè)實(shí)行“零利率”貨幣政策的國家的可能性。而對(duì)于積極的財(cái)政政策，似乎沒有上限的定論。比較通行的做法是以GDP的3%作為警戒線，各國政府在此范圍內(nèi)，根據(jù)自身的財(cái)政收支狀況，合理安排財(cái)政赤字的水平，以達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)。以2008年約30萬億元的GDP規(guī)模計(jì)，9500億元的財(cái)政預(yù)算赤字大致占到GDP的3.1%。但考慮到2009年大致8%左右的經(jīng)濟(jì)增長，預(yù)算赤字依然在安全范圍之內(nèi)。
如果從必要性來分析，大規(guī)模的財(cái)政赤字明顯不無道理。今年以來，全球各主要經(jīng)濟(jì)體幾乎同步陷入衰退，直接導(dǎo)致了貿(mào)易萎縮及大規(guī)模的產(chǎn)能過剩。特別是在貿(mào)易保護(hù)主義盛行之際，內(nèi)需的穩(wěn)定及提振無疑更具有戰(zhàn)略意義。2月17日，奧巴馬政府宣布了7870億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其中就包含“購買美國貨”的條款，要求計(jì)劃中的所有基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目必須購買美國的鋼材等原材料和設(shè)備。隨后，法國、英國、印度等經(jīng)濟(jì)體也相繼出臺(tái)了帶有濃厚貿(mào)易保護(hù)色彩的措施。在此背景下，中國外需繼續(xù)下滑的可能性較大，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支撐將有所減弱。由此，外需不濟(jì)，則只能依賴內(nèi)需及投資。此刻出臺(tái)大規(guī)模的財(cái)政預(yù)算赤字方案，無疑切中了保增長的要害。
但從財(cái)政赤字本身而言，存在并非就是合理。根據(jù)財(cái)政部的預(yù)算方案，2009年財(cái)政支出在76000億元之上，較去年同比增長約22.1%。而預(yù)算的財(cái)政收入為66000億元，較去年同比僅增長8%，遠(yuǎn)低于2008年實(shí)現(xiàn)的19.5%，并基本與預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長速度持平。如此一來，財(cái)政赤字的擴(kuò)大化不可避免會(huì)面臨兩大問題：其一，大規(guī)模的財(cái)政支出可能會(huì)對(duì)民間消費(fèi)及投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，并存在財(cái)政支出相對(duì)低效率的可能性。其二，赤字規(guī)模過大，無疑會(huì)加大國債的發(fā)行力度，一旦國債余額占GDP的比例超過20%，不僅會(huì)出現(xiàn)居民儲(chǔ)蓄率居高不下的情況，還會(huì)為未來貨幣擴(kuò)張及通脹埋下隱患。上述情況對(duì)以消費(fèi)和投資為主的保增長策略明顯不利。
此外，宏觀經(jīng)濟(jì)的觸底反彈尚存在諸多變數(shù)，在時(shí)間周期上也不可能一蹴而就。貨幣政策具有典型的長周期和滯后性，財(cái)政政策同樣不能急于求成。一旦超越經(jīng)濟(jì)增長所能承受的財(cái)政赤字水平，不僅面臨財(cái)政政策無牌可打的風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)最終導(dǎo)致濫發(fā)貨幣的幣值波動(dòng)，并難以與寬松的貨幣政策形成合力。 |