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[一釘看市]隨時可能出現(xiàn)技術性調整
    2009-05-15    民族證券 徐一釘    來源:經濟參考報
　　1664點反彈至今，上證綜指、深證成指最大漲幅分別為60.06%、84.83%。但A股市場充裕的資金面，以及1664點至今的賺錢效應，也使滬深股市具有很強的抗跌能力。2009年內，A股市場是一直延續(xù)上漲到年底，還是在年中出現(xiàn)一次中期調整？看來有必要回顧一下1993年以來A股市場的走勢。
　　1993年至2008年的16年中，A股市場的上漲從1月延續(xù)到12月出現(xiàn)過“三次半”，即2000年、2006年、2007年以及1996年。其中，1996年12月16日，為抑制投機“開始實行漲跌幅限制”，引發(fā)A股市場產生1258點-855點劇烈調整，算半次。以上“三次半”具有的共同特點是，A股市場都處在一輪大牛市之中。
　　即使這樣，1996年中出現(xiàn)了739點-630點、894點-752點，幅度分別為14.75%、15.88%的調整；2000年中，出現(xiàn)了1770點-1596點、2114點-1874點，幅度分別為9.83%、11.35%的調整；2006年中，出現(xiàn)了1692點-1512點、1757點-1541點，幅度分別為10.64%、12.29%的調整；2007年中，出現(xiàn)了2994點-2541點、4335點-3404點、4312點-3563點、6124點-4778點，幅度分別為15.13%、21.48%、17.37%、21.98%的調整。
　　1993年至2008年的16年中，A股市場的上漲從1月延續(xù)到4月出現(xiàn)過三次，即1995年、1997年、1998年。其中，1995年前四月出現(xiàn)過14.06%的調整。1995年、1997年、1998年，中期調整分別出現(xiàn)在5月、5月、6月，調整幅度為34.13%、32.12%、26.65%。
　　歷史經驗顯示：“三次半”從年初到年底的上漲，需要具備兩個基本條件：1、上市公司凈利潤同比出現(xiàn)向上的拐點；2、滬深股市熱點清晰、并可持續(xù)。1997年、1998年出現(xiàn)的年中調整，可以看做A股市場中期上漲后，遭遇“估值瓶頸”在調整中等待上市公司業(yè)績的進一步改善。
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計：5月14日，全部A股、滬深300成份股靜態(tài)市盈率為26.39倍、22.54倍。按流通市值計算，占A股總市值的42.90%部分已經流通。我們預計，2009年上市公司凈利潤同比零增長、或同比略有下降，對于一個即將全流通的股市，目前A股的股價已超過合理估值的上限，不少公司的股價已經出現(xiàn)泡沫。2009年一季度，雖然上市公司業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)回升，但國內、外宏觀經濟依然存在很大的不確定性，估計回升過程難免曲折反復。我們認為，2009年很難出現(xiàn)從年初持續(xù)到年底的上漲。
　　但有意思的是，A股市場歷次中期調整前，都伴隨著比較快速的IPO發(fā)行，而目前A股IPO仍然處在停頓狀態(tài)。至少從這點看，目前A股市場出現(xiàn)大幅調整的可能性并不大。據(jù)統(tǒng)計，未來一個月內將陸續(xù)成立29只券商集合理財、公募基金、證券投資類私募。再加上，最近新成立的公募偏股型基金、券商集合理財，A股市場資金面不存在問題。同時，公募偏股型基金、券商集合理財?shù)目焖侔l(fā)行，從一個側面也反映出管理層對目前點位還算認同。
　　五一節(jié)后，盡管各大指數(shù)不斷創(chuàng)出反彈新高，但2600點附近資金出逃跡象很明顯。銀行股和兩大石油股等權重股的頑強走勢，是推動A股市場震蕩向上的主要動力，而一些題材股已經進入調整。5月13日，上證綜指收盤突破以1664點與1814點連線為下軌、以2402點與2549點為上軌的上升通道的上軌。一般情況下，突破上升通道上軌反映出市場的亢奮，往往在急速上漲后被重新拉回到上升通道中。
　　5月14日，A股流通市值為77279億元，已經逼近7.95萬億流通市值的強阻力位。不考慮因解禁股上市增加的流通市值，7.95萬億流通市值大約對應2690點，目前點位向上的空間并不大，技術性調整隨時可能出現(xiàn)。此外，倫敦銅期貨價格對全球股市有先行指標作用，倫敦銅中期反彈似乎在4929美元/噸結束。若此，一旦美國、歐洲股市重新進入調整，對A股市場將產生一定的拖累。
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