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美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納又在到處推銷美國(guó)國(guó)債了。也許蓋特納現(xiàn)在還能如愿，但是規(guī)模急劇擴(kuò)張的美國(guó)國(guó)債，已成了極度饑餓的美國(guó)和債權(quán)人二者手中炙熱的山芋：拿著燙手、吃著燙口。
美國(guó)國(guó)債規(guī)模的急劇膨脹，已到了驚人地步。2002年至2007年，美國(guó)國(guó)債發(fā)行量一直穩(wěn)定在5000億美元左右，2008年驟然飆升至1.47萬(wàn)億美元。5月11日美國(guó)政府宣布，本財(cái)年聯(lián)邦預(yù)算赤字將攀升至創(chuàng)紀(jì)錄的1.84萬(wàn)億美元，2010年財(cái)政赤字估計(jì)將達(dá)1.26萬(wàn)億美元。為了彌補(bǔ)如此巨大的資金缺口，2009年的國(guó)債凈發(fā)行額將至少達(dá)到2萬(wàn)億美元。
但是，美國(guó)能夠無(wú)限量的發(fā)行國(guó)債嗎？答案是：不能！
從最近美國(guó)國(guó)債收益率曲線開(kāi)始變陡可以判斷，美國(guó)發(fā)行國(guó)債的難度在增大。國(guó)債收益率長(zhǎng)升短降，反映了資金特別是海外資金正在拋棄美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債而選擇短期國(guó)債，實(shí)質(zhì)意義就是美國(guó)國(guó)債正遭受資金的質(zhì)疑和拋棄。
美國(guó)國(guó)債越來(lái)越依賴于海外的資金購(gòu)買。2002年至2008年，外國(guó)投資者凈購(gòu)買額占美國(guó)國(guó)債凈發(fā)行額的比重平均為48％，這一比重在2008年達(dá)到52％。但是，海外資金對(duì)于美國(guó)國(guó)債的信心明顯在節(jié)節(jié)降低，也許到了某個(gè)臨界點(diǎn)，就會(huì)崩潰。
不但面臨著發(fā)行困難，美國(guó)未來(lái)也不一定有能力償還。截至今年5月7日，美國(guó)國(guó)債余額達(dá)11.2萬(wàn)億美元。據(jù)計(jì)算，未來(lái)75年美國(guó)未作撥備的社會(huì)保障計(jì)劃負(fù)債已上升至51萬(wàn)億美元，倘若計(jì)算在每年的預(yù)算案之內(nèi)，納稅人每年要付出2.6萬(wàn)億美元。如此巨量的債務(wù)，而且還處于不斷累積的過(guò)程之中，未來(lái)必將難以償還。目前美國(guó)的長(zhǎng)期通貨膨脹預(yù)期已經(jīng)抬頭，未來(lái)國(guó)債收益率仍然會(huì)攀升，發(fā)債成本也會(huì)上升，償還壓力更大。一旦到了美國(guó)政府無(wú)法承受之日，也就是美國(guó)政府賴賬之時(shí)。
現(xiàn)在，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上美國(guó)國(guó)債的膨脹需求和規(guī)模，為了把國(guó)債能夠發(fā)出去，美國(guó)政府只有多讓美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)來(lái)購(gòu)買。目前，大約是40%由美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)來(lái)購(gòu)買。未來(lái)如果其他資金枯竭，美國(guó)國(guó)債只會(huì)由美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)來(lái)購(gòu)買。而一旦美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)開(kāi)啟大規(guī)模購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的閘門，那么就是“債務(wù)貨幣化”，這些國(guó)債就成基礎(chǔ)貨幣，屆時(shí)美國(guó)烈性的通貨膨脹就不可避免。而美元目前的漏出率為70%，就是美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)每發(fā)行100美元，有70元會(huì)流到世界上。所以美聯(lián)儲(chǔ)如果大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，就會(huì)造成全球的烈性通貨膨脹。一旦事情真的發(fā)生，就是一次對(duì)于美國(guó)居民和全世界的財(cái)富洗劫。盡管這個(gè)結(jié)果發(fā)生，美國(guó)就成功地讓自己的巨額債務(wù)貶值，相當(dāng)于賴掉了賬，但是美國(guó)的信譽(yù)和地位也必然崩潰，跟著陪葬的，還有全球經(jīng)濟(jì)。
無(wú)節(jié)制發(fā)行美國(guó)國(guó)債，只會(huì)加重美國(guó)經(jīng)濟(jì)的痼疾。這次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，表明美國(guó)寅吃卯糧的借貸消費(fèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已走到了盡頭。而美國(guó)通過(guò)向海外借貸，向其他國(guó)家出售巨量的美國(guó)國(guó)債，是把危機(jī)從美國(guó)傳遞給全世界的一種重要方式，反過(guò)來(lái)也加深了美國(guó)自身的危機(jī)。
美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)模式需要徹底的轉(zhuǎn)型。目前美國(guó)政府雖然意識(shí)到這種借貸經(jīng)濟(jì)的重大缺陷，奧巴馬在5月16日聲稱：“我們不能一直向中國(guó)借錢。我們必須為借貸付出利息，那就意味著我們?cè)谟梦覀冏訉O的未來(lái)做抵押，讓他們還更多的債”，而蓋特納在昨天聲稱：“美國(guó)、中國(guó)必須改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式”，并承諾美國(guó)將減少中期財(cái)政赤字。但是美國(guó)政府目前擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行、向海外推銷國(guó)債的做法卻是南轅北轍、飲鴆止渴之舉。而據(jù)美國(guó)政府自己的預(yù)計(jì)，2010年到2019年，財(cái)政赤字的總額將達(dá)到7.1萬(wàn)億美元，每年的財(cái)赤都不會(huì)低于5000億美元。長(zhǎng)期深陷財(cái)政赤字的借貸經(jīng)濟(jì)模式，讓美國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型難以啟動(dòng)，也讓世界經(jīng)濟(jì)前景蒙上深長(zhǎng)的陰影。
因此，美國(guó)國(guó)債實(shí)在是個(gè)燙手山芋，白宮的國(guó)債政策早改早好。
（作者單位：東航國(guó)際金融公司） |