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| 中國(guó)經(jīng)濟(jì)近看是V，遠(yuǎn)看是W |
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| 2009-07-13 何帆 來(lái)源:第一財(cái)經(jīng) |
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這么快就完事兒了？奇怪了，不是都說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷1929~1933年大蕭條之后最嚴(yán)重的危機(jī)嗎，我們?cè)?008年第四季度不是也曾跟著驚慌了一陣嗎？
但中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越看越樂(lè)觀，很多指標(biāo)看上去都很像出現(xiàn)了V形反轉(zhuǎn)。全球經(jīng)濟(jì)一片暗淡，中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻似乎風(fēng)景獨(dú)好，第二季度GDP同比增長(zhǎng)速度可能逼近8%，第三季度很可能超過(guò)9%。美國(guó)三大汽車巨頭陷入危機(jī)，通用汽車申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，中國(guó)這邊汽車卻賣得異�；鸨衲昶囦N量很可能突破1000萬(wàn)輛。美國(guó)的房?jī)r(jià)仍然下跌，中國(guó)的房?jī)r(jià)卻開始上漲。全球股市依然低迷，中國(guó)股市已經(jīng)瘋狂反彈。
但筆者認(rèn)為，有一種可能是，我們站得太近，所以看到的是V。如果倒退兩步，再仔細(xì)看，看到的或許就是W。到目前為止，我們無(wú)法排除中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的可能性。而且，短期的反彈越是迅猛，出現(xiàn)二次探底的概率就越大。
擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)服下的兩劑猛藥。相比之下，擴(kuò)張性的財(cái)政政策有些沖勁不足，擴(kuò)張性的貨幣政策卻實(shí)在大膽有余。6月份新增銀行信貸1.53萬(wàn)億元，按照這樣的速度，全年信貸增長(zhǎng)可能超過(guò)10萬(wàn)億。信貸閘口放水之后，大量的資金首先流入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。5月份之后，居民住房貸款開始加速增長(zhǎng)，大量的資金又隨之流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。寬松的信貸政策，澆灌著固定資產(chǎn)投資的高速增長(zhǎng)，而在消費(fèi)和出口都萎靡不振的情況下，固定資產(chǎn)投資就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的輸液瓶。
一般來(lái)說(shuō)，像這樣敞開來(lái)放水，最終總會(huì)泛濫的，而且是導(dǎo)致一部“泡沫、過(guò)熱、衰退”跌宕起伏的三部曲。這樣一部三部曲剛謝幕不久，猶歷歷在目。政府從2003、2004年就開始關(guān)注經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，并實(shí)施宏觀調(diào)控。但從2005年起，貨幣政策悄然轉(zhuǎn)向，廣義貨幣超速增長(zhǎng)。貨幣突然增發(fā)之后，首先出現(xiàn)的不是通貨膨脹，而是資產(chǎn)價(jià)格泡沫。這是因?yàn)�，商品的價(jià)格是有黏性的，不可能說(shuō)變就變，但股票價(jià)格說(shuō)漲起來(lái)就能漲起來(lái)。演到第二出戲，就輪到資產(chǎn)價(jià)格泡沫和實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)熱同臺(tái)亮相了。2007年，股市從2600點(diǎn)飛漲至6000多點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)了13%。然而到了2008年，股市的財(cái)富突然之間灰飛煙滅，實(shí)體經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下，完整演繹了“泡沫、過(guò)熱、衰退”三部曲。
然而歷史仿佛在重演。2009年貨幣政策的擴(kuò)張程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2005年，資產(chǎn)價(jià)格上漲速度之快也很可能超過(guò)上一輪牛市。到了今年下半年，股市暴漲、樓市暴漲，虛幻的繁榮就會(huì)隨之出現(xiàn)：房地產(chǎn)開工的項(xiàng)目可能會(huì)增加，農(nóng)民工又回到城里蓋房子了；養(yǎng)豬不如蓋房賺錢，養(yǎng)豬的農(nóng)民就會(huì)越來(lái)越少，豬肉價(jià)格又會(huì)漲起來(lái)了。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲了，通貨膨脹恐怕就要抬頭了。經(jīng)歷了美國(guó)金融危機(jī)之后，中國(guó)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率應(yīng)該被調(diào)低的，因此，哪怕今年的增長(zhǎng)率只有百分之八九，其實(shí)可能就已經(jīng)是過(guò)熱的信號(hào)了。最后，等到人人都看到通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候，政府再想調(diào)控，不猛踩剎車是停不下來(lái)的，但一旦踩得過(guò)猛，發(fā)動(dòng)機(jī)可能就熄火了。
有沒(méi)有可能避免這種結(jié)局呢？
出路之一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了意想不到的好轉(zhuǎn)。美國(guó)人又開始買東西了，這樣中國(guó)的出口上去，過(guò)去的好日子就又回來(lái)了。但是，很難。美國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)超過(guò)了9.5%的警戒線，工資水平也在下降，美國(guó)居民的收入將繼續(xù)下降。在泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期負(fù)債累累的美國(guó)家庭，哪怕有了點(diǎn)錢，也會(huì)首先想到還錢，而不是消費(fèi)。過(guò)去的好日子，真的是一去不復(fù)返了。
出路之二是中國(guó)的貨幣政策及早剎車。中國(guó)的財(cái)政狀況良好，因此經(jīng)濟(jì)刺激政策應(yīng)該更倚重財(cái)政政策而非貨幣政策，何不增發(fā)國(guó)債，收緊信貸？當(dāng)然，按照貨幣政策的傳統(tǒng)，只有看到通貨膨脹出現(xiàn)，才會(huì)考慮出招。但現(xiàn)在的情況是，資產(chǎn)泡沫會(huì)來(lái)得很快，通貨膨脹會(huì)來(lái)得較慢，怎么辦？稍一猶豫，就可能錯(cuò)失“退出”寬松貨幣政策的良機(jī)。
出路之三是不再應(yīng)急式地保增長(zhǎng)，政策的重心放在改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整上。過(guò)分依靠外需而內(nèi)需不足，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄過(guò)多而消費(fèi)過(guò)低，制造業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)而服務(wù)業(yè)過(guò)度壟斷，能源和環(huán)境的制約日益凸顯。如果政策的重心放在調(diào)整結(jié)構(gòu)上，那么將糾正過(guò)去的發(fā)展戰(zhàn)略中的失誤，為長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造條件，何樂(lè)而不為呢？當(dāng)然公允地講，這說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難。方向有了，但沒(méi)有地圖。缺的不是共識(shí)，而是細(xì)致入微、有效可行的方案。此外，利益集團(tuán)盤根錯(cuò)節(jié)、激勵(lì)機(jī)制扭曲變形，更是讓結(jié)構(gòu)調(diào)整難上加難。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)，越看越樂(lè)觀，但越想越擔(dān)憂。（作者系中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)助理，電子信箱：hefaniwep@gmail.com） |
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