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| 2009-07-21 蘇培科 來源:中國經(jīng)濟時報 |
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俗話說：“好了傷疤忘了疼”。但中國股市往往是“傷疤未好就忘了疼”。
對于上一輪牛市的瘋狂和熊市的洗禮，有人認為這是中國股市的成人割禮，是股市和投資者走向成熟的必經(jīng)之道。但遺憾的是，結(jié)果并未如愿，畸形的單邊市已決定了中國股市像一塊韭菜地，割了一茬又一茬，前赴后繼。
最近，自上證指數(shù)沖上３０００點后，新股民開戶數(shù)單周就超過了４０萬戶，單月突破了百萬大關(guān)，基民開戶數(shù)單周超過了９萬戶，再次創(chuàng)出了歷史新高，股市成交活躍度和Ａ股賬戶的持倉比例也創(chuàng)出了２００８年以來的新高。
需要警惕的是，這些數(shù)據(jù)的暴增往往都出現(xiàn)在股市的非理性繁榮階段，往往與指數(shù)的高點相對應(yīng)，而且增速越快，市場的危險系數(shù)就越高。最近半年多時間股指就反彈了９３％，很多股票從低點上漲了好幾倍，而上市公司的業(yè)績增長速度遠未達到同樣的水平，金融危機的陰影并未消散。況且，目前機構(gòu)持倉量已經(jīng)達到８５％以上，已經(jīng)進入“籌碼”派發(fā)的區(qū)域。
筆者通過研究發(fā)現(xiàn)，中國股市的歷次大跌都是機構(gòu)將“籌碼”高位派發(fā)給散戶之后，熊市就在牛市的非理性幻想中驟然來臨。比如，２００１年６月底股市大跌前夕，中小散戶持有市場中８５％左右的流通市值；２００７年“５．３０”前夕，中小散戶持倉量已經(jīng)達到了６５％以上，“半夜雞叫”幫助機構(gòu)清洗了一些“浮籌”，到６０００點左右機構(gòu)持倉量再次高企，但結(jié)果是大部分散戶被套在６０００點以上。從這些數(shù)據(jù)來看，目前機構(gòu)們已經(jīng)編好了一張恢恢大網(wǎng)，正在等待“抬轎者”的到來。
在這個時候，理性的勸導往往是一種多余，因為很多投資者都是“不撞南墻不回頭”，只有被“市場先生”修理得鼻青臉腫時才想起風險為何物。在這里，筆者只希望那些理性的、傷疤未好的投資者“多一份冷靜，少一份貪婪”。尤其對目前市場盛傳的“國慶維穩(wěn)”行情要高度警惕，防止其成為機構(gòu)逃逸、套牢散戶的“幌子”。
另外，筆者建議投資者在下半年高度關(guān)注如下幾組數(shù)據(jù)的變化：
一是基金等機構(gòu)的持倉數(shù)量變化。一旦那些機構(gòu)重倉股在高位放量，投資者就得注意回避風險，而不要盲目跟風。
二是信貸資金的投放數(shù)據(jù)。要關(guān)注貨幣當局的實際態(tài)度，留意執(zhí)行層面的“明松暗緊”。目前，關(guān)于貨幣政策“微調(diào)”的言論和政策暗示已經(jīng)不少，銀監(jiān)會已經(jīng)開始對商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)和流向進行政策性引導。一旦市場流動性開始收縮，投資者也要收縮自己的債務(wù)性投資和擴張性投資。
三是大小非和大小限的減持數(shù)據(jù)。一旦出現(xiàn)加速減持跡象，市場的風險也就顯而易見。因為多數(shù)大小非和大小限有“待漲殺跌”的非理性減持特征，市場回調(diào)時具有助跌功能。另外，當股價炒得過高時，一些理智的大小非和大小限也會高價套現(xiàn)。６月份，大小非減持量達到１２．４億股，再創(chuàng)歷史新高。這也是大小非減持量連續(xù)第五個月超過１０億股�？梢娖洹奥浯鼮榘病钡膽B(tài)度非常堅決。
四是ＩＰＯ和再融資的數(shù)據(jù)。要關(guān)注管理者對市場的態(tài)度。其實，ＩＰＯ和再融資的數(shù)量往往也與市場的冷熱相對應(yīng)，市場低迷時融資往往難以進行；市場處于非理性繁榮時，ＩＰＯ和再融資也就進入高潮期。近期，桂林三金、萬馬電纜和家潤多上市后被爆炒，從而使中國建筑等大盤股的ＩＰＯ提前到來。據(jù)此我們不難看出管理層的態(tài)度，顯然有通過加速供給來調(diào)控新股爆炒的意思。但是，如果不推出合理的制度安排，加速供給只會打擊二級市場的投資者。
五是國際資本流入流出的變化。要關(guān)注政府對熱錢的態(tài)度。這個數(shù)據(jù)是唯一讓市場判斷出現(xiàn)不確定性的重要變量，因為目前國內(nèi)資產(chǎn)價格泡沫的推升除了內(nèi)因之外，熱錢是一個重要輸入型因素，其主動權(quán)不在國內(nèi)，而且還會給國內(nèi)的貨幣政策帶來操作難度，并且會對沖國內(nèi)的一些調(diào)控政策。不過，目前相關(guān)部門對該問題已經(jīng)有所認識，外管局開始對跨境資本流動實行均衡管理。剛剛發(fā)布的《境內(nèi)機構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》欲對一些輸入型的流動性通過“走出去”的政策來對沖，結(jié)果未必有效，效果也很難評估，但是資本輸出、防止熱錢的政策意圖非常明顯。隨著輸入型通脹和輸入型泡沫的進一步炒作，相信還會有更加嚴厲的措施出臺。對股市而言，一旦這些支撐“泡沫”的因素開始被瓦解，未來的走勢將充滿不確定性。
通過以上分析不難看出，目前的中國股市正處于一個敏感的境地，任何一種因素都有可能改變市場的方向。因此，投資者最好能理智一些，防止鉆進機構(gòu)們織好的“網(wǎng)”里，一旦上述數(shù)據(jù)發(fā)生變化，最好先回避一下風險。如果ＩＰＯ和再融資等“圈錢”太甚，最好“用腳投票”，不要盲目“炒新”；媒體和學者們最好能夠客觀理性地分析，切勿火上澆油，忽悠散戶“入套”；管理層最好也別一看到“新股爆炒”就加速大盤股供給，越是在市場非理性繁榮時越要向投資者提示風險，越要謹慎地實施“干預(yù)”政策，而不是采取簡單、粗暴的打壓措施，否則會錯上加錯。
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