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創(chuàng)業(yè)板開板在即，在為中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)感到高興的同時，我們也應(yīng)注意創(chuàng)業(yè)板發(fā)展過程中可能面臨的多個問題。在目前，筆者尤其關(guān)注創(chuàng)業(yè)板首批公司詢價時所體現(xiàn)出的高溢價隱憂。
以筆者周一下午收到的5家創(chuàng)業(yè)板公司材料為例，其券商投價報告估值上限從17.6元到74.53元不等。其中最高的神州泰岳，主承銷商給出的估值區(qū)間為63.64-74.53元，對應(yīng)2008年的攤薄市盈率為近80倍，雖然2009年公司預(yù)期業(yè)績暴增至2.12元，使2009年的市盈率看起來并不算太高，但該公司系2008年中小板過會被否的企業(yè)，當(dāng)時被否的兩大主因是員工股權(quán)代轉(zhuǎn)讓的瑕疵和重要合同業(yè)務(wù)風(fēng)險。前者系歷史遺留問題，而后者盡管在今年4月續(xù)簽了3年的合約，但今后仍舊存在著較大的續(xù)簽風(fēng)險。因此公司如此高價發(fā)行，風(fēng)險實在堪憂。
此外，神舟泰岳在招股說明書中擬募資為5.02億，根據(jù)券商的估值區(qū)間和其3160萬的發(fā)行股本計算，其可募資金額將達(dá)到20億~23.5億元，是擬募資額的4倍，這一水平與本周三在上海發(fā)行的中國國旅相差無幾，更相當(dāng)于上周四過會的7家公司擬募資額的總和。如按照主承銷商給出的定價區(qū)間最終確定為發(fā)行價格，如此巨大的超額募資將投向何處，令人生疑。
其他幾家公司或多或少也有這樣的現(xiàn)象。建議有關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)考慮在創(chuàng)業(yè)板個股的募資額嚴(yán)重超出發(fā)審時批準(zhǔn)金額的情況下，適當(dāng)減少發(fā)行量。
（作者系東航金融注冊金融分析師） |