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危機(jī)中的2009年走進(jìn)最后一個(gè)季度。受去年第四季度開(kāi)始的4萬(wàn)億刺激計(jì)劃支撐，經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)劃上休止符并且呈恢復(fù)態(tài)勢(shì)，已發(fā)布的數(shù)據(jù)在不斷印證經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的判斷。筆者認(rèn)為，在2009年剩下的時(shí)間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)沒(méi)有太大變數(shù)，達(dá)到以投資拉動(dòng)為主要?jiǎng)恿Φ?％的增長(zhǎng)目標(biāo)沒(méi)有懸念。
數(shù)據(jù)印證增長(zhǎng)企穩(wěn)判斷
9月份公布的PMI增長(zhǎng)54.3％，已連續(xù)7個(gè)月占上50％，奠定最后一個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)已經(jīng)確定。
CPI在2月份開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)，PPI則在1月份進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。受去年上半年國(guó)內(nèi)較高通脹水平與下半年國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)突變帶來(lái)大宗商品價(jià)格大幅下降的綜合影響，CPI、PPI在一段時(shí)間內(nèi)延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。CPI連續(xù)7個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)并不意味著經(jīng)濟(jì)仍然下滑，也不會(huì)因?yàn)樨泿殴⿷?yīng)寬松環(huán)境而立即改變負(fù)增長(zhǎng)的情況。當(dāng)翹尾影響逐漸消失，CPI、PPI在年底可能轉(zhuǎn)負(fù)為正，并會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的不斷企穩(wěn)開(kāi)始上漲。
已經(jīng)公布的9月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)降幅顯著收窄，與筆者年初認(rèn)為下半年進(jìn)出口數(shù)據(jù)將得到改善的分析也完全一致。當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)衰退形勢(shì)有所緩和，最近圣誕節(jié)訂單密集，進(jìn)一步有利于進(jìn)出口形勢(shì)實(shí)質(zhì)性改善。但是因?yàn)轫槻钤鲩L(zhǎng)下降，今年凈出口增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)可能為負(fù)。
年初我們?cè)钤缣岢?009年經(jīng)濟(jì)將呈“V”形反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，現(xiàn)在“V”形判斷已經(jīng)沒(méi)有懸念。我們強(qiáng)調(diào)各方面的數(shù)據(jù)不斷印證第一季度關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)的預(yù)期和判斷，最重要的目的是要清楚看到今年經(jīng)濟(jì)變化的趨勢(shì)，堅(jiān)定對(duì)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的判斷，這對(duì)正確認(rèn)識(shí)和把握形勢(shì)，制定新的決策非常重要。
投資拉動(dòng)增長(zhǎng)恢復(fù)明顯
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的迅速恢復(fù)，投資拉動(dòng)作為主要驅(qū)動(dòng)力的結(jié)果非常明顯，4萬(wàn)億政府投資政策是決定因素。投資占上半年GDP的86％，資本形成在上半年的經(jīng)濟(jì)中占到62％。新開(kāi)工項(xiàng)目和已開(kāi)工項(xiàng)目的后續(xù)投資需求，預(yù)定投資增長(zhǎng)水平的慣性，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，固定資產(chǎn)投資達(dá)到的資本形成率將最終占超過(guò)60％的比例已成定局。
在經(jīng)濟(jì)大幅下滑、民間投資意愿嚴(yán)重不足的形勢(shì)下，大規(guī)模政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)的政策是正確的。而投資拉動(dòng)的可持續(xù)性，是下一步如何穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)應(yīng)該重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。
四季度沒(méi)有太多變數(shù)
第一，通脹形勢(shì)沒(méi)有變數(shù)。當(dāng)前引發(fā)價(jià)格上升主要是季節(jié)因素、政策行為以及一次性價(jià)格調(diào)整的影響，不構(gòu)成通脹形勢(shì)惡化的動(dòng)力。第四季度CPI轉(zhuǎn)負(fù)為正，價(jià)格水平不會(huì)大幅上漲，上漲幅度不會(huì)超過(guò)經(jīng)濟(jì)可承受的4％的水平。
第二，貨幣政策沒(méi)有變數(shù)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還未穩(wěn)定下來(lái)的時(shí)候，通脹水平不會(huì)惡化，適度寬松的貨幣政策應(yīng)該不會(huì)發(fā)生根本改變，決策層也已在不同場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)貨幣政策的穩(wěn)定性。但是有必要注意的是，超過(guò)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)和新增貸款的增長(zhǎng)。在產(chǎn)能過(guò)剩尚未調(diào)整以及民間投資需求意愿尚未完全恢復(fù)的情況下，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)不會(huì)引發(fā)通脹水平惡化，但是超過(guò)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的流動(dòng)性會(huì)流向資本市場(chǎng)推高資產(chǎn)價(jià)格，使銀行壞賬大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)加大，引發(fā)整體經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的可能性增加。但是過(guò)度寬松貨幣政策向適度寬松貨幣政策的調(diào)整不是緊縮，貨幣政策在年內(nèi)仍然需要適度寬松。
第三，積極的財(cái)政政策年內(nèi)沒(méi)有太大變數(shù)。第四季度財(cái)政可能投資的規(guī)模大大超過(guò)前三季度。免稅和減稅以及出口退稅政策仍然在執(zhí)行期，也沒(méi)有在年內(nèi)終止的可能性。醫(yī)療衛(wèi)生和社保體系建設(shè)、保障性住房建設(shè)、農(nóng)村養(yǎng)老體系的試點(diǎn)擴(kuò)大，意味著財(cái)政投入的增加。
第四，振興政策沒(méi)有變數(shù)。十大產(chǎn)業(yè)振興政策正在具體化的過(guò)程中，有些已經(jīng)初顯成效，不可能半途而廢。還有新部署的西部開(kāi)發(fā)政策、東南沿海經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)新政、中部發(fā)展規(guī)劃、中小企業(yè)扶持政策以及支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板正式掛牌等，顯示振興行業(yè)以及地區(qū)性振興政策都應(yīng)該在第四季度延續(xù)。
第五，國(guó)際大環(huán)境沒(méi)有太大變數(shù)。美、歐、日三大經(jīng)濟(jì)主體溫和恢復(fù)的情況被各國(guó)政府不斷確認(rèn)。雖然形勢(shì)仍然復(fù)雜，各國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)還很不一樣，恢復(fù)態(tài)勢(shì)也不一致，各自存在許多困擾，全球刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃是否能夠適時(shí)調(diào)整也受到密切關(guān)注。但是一個(gè)共識(shí)是非常明朗的，各國(guó)政府不愿在今年最后一個(gè)季度制造不穩(wěn)定因素。
第六，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)沒(méi)有變數(shù)。我們判斷第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)8％，第四季度增長(zhǎng)將超過(guò)8.5％，全年增長(zhǎng)“保八”沒(méi)有懸念。 |