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| 2009-11-04 姜山 來源:證券時(shí)報(bào) |
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一邊是傷口剛剛愈合的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一邊是愈演愈烈的通脹預(yù)期，進(jìn)入四季度以來，幾乎所有國家的央行都面臨了相似的難題：要不要收緊此前過度寬松的貨幣政策，會不會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走勢的二次回落。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中受創(chuàng)較輕，傷口已長出新肉的國家的解決方案似乎不難作出，比如澳洲不僅提前于市場預(yù)期升息，而且還可能在此后的會議中繼續(xù)其升息步調(diào)；但對于那些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇僅僅出現(xiàn)萌芽的國家如美國而言，就面臨著極大的政策困境。
表面上看來，美國的經(jīng)濟(jì)自3月起就已經(jīng)開始逐步擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，一些先行指標(biāo)出現(xiàn)連續(xù)攀升，股市更是大幅走高，道瓊斯指數(shù)自低點(diǎn)上漲超過55%，納斯達(dá)克指數(shù)更是飆升逾80%。在企業(yè)三季度財(cái)報(bào)普遍超出預(yù)期的情況下，美國三季度GDP數(shù)據(jù)出現(xiàn)了3.5%以上的正增長，顯示自上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最為嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)衰退宣告終結(jié)。
然而，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然在表觀數(shù)字上體現(xiàn)的比較理想，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)事實(shí)上仍然遇到非常多的困難，近期的數(shù)據(jù)顯示，隨著失業(yè)率的日漸攀升，美國民眾對于經(jīng)濟(jì)前景的信心重新出現(xiàn)波動，在華爾街日報(bào)進(jìn)行的調(diào)查結(jié)果中，對于認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下滑尚未結(jié)束的民眾比例自9月份的52%上升至10月的58%，僅僅有29%的受訪者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本觸底。
造成民眾和經(jīng)濟(jì)學(xué)家意見分歧的無疑是尚未有效解決的失業(yè)率問題，盡管四周平均的首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)出現(xiàn)連續(xù)性的回落，但依然無法消除每月20萬以上新增失業(yè)人口所帶來的憂慮，在三季度美國GDP正向增長的同時(shí)，美國10月的失業(yè)率可能觸及10%的重要關(guān)口。上周五，美國消費(fèi)者支出下降0.5%的數(shù)據(jù)顯示出在政府的消費(fèi)刺激計(jì)劃結(jié)束之后，美國居民仍無力擴(kuò)大消費(fèi)支出的窘境，而這可能對未來的持續(xù)經(jīng)濟(jì)成長帶來嚴(yán)重的負(fù)面效應(yīng)。
在這種情況下，美聯(lián)儲似乎應(yīng)該繼續(xù)其寬松的貨幣政策，以支持經(jīng)濟(jì)的成長。然而，由于寬松貨幣政策所帶來的負(fù)面效應(yīng)也正在逐步顯現(xiàn)，其中最為重要的無疑是美元問題，隨著美元在3月以來的持續(xù)貶值，全球各國對于美元的抱怨日漸升溫，尤為引人注意的當(dāng)屬以美元作為主要儲備貨幣的亞洲國家所展現(xiàn)出的態(tài)度，不斷貶值的美元促使這些亞洲國家開始轉(zhuǎn)而尋求美元外的外匯儲備去向，無論這種調(diào)整轉(zhuǎn)向歐元、日元、人民幣抑或是黃金、礦產(chǎn)資源，都會對美元的國際地位產(chǎn)生重要的不利影響。美元國際地位下降帶來的將會是大面積的資本流出和美國國力的衰落，引發(fā)美國國債無人問津，美國既有的龐大財(cái)政赤字難免不成為壓倒駱駝的最后一根稻草。雖然依靠美聯(lián)儲的國債收購計(jì)劃，美元的長期利率水平得以維持在較低的區(qū)間，但假如海外資金開始大量拋售美國國債，則美國國債或?qū)⒊蔀榱硪粋�(gè)引發(fā)金融業(yè)危機(jī)的起爆器。
此外，美元貶值和寬松貨幣所帶來的通貨膨脹預(yù)期大幅上升，也是美國乃至全球央行不得不面對的一個(gè)重要問題。因此，美聯(lián)儲在當(dāng)前無疑面臨著重要的難題，那就是如何適當(dāng)?shù)慕o予市場收緊貨幣政策的預(yù)期，從而提升全球?qū)τ诿涝男判模煌瑫r(shí)又不讓這種預(yù)期過早的影響到美國的基礎(chǔ)利率水平，打壓微觀經(jīng)濟(jì)體的活動，從而延宕自身的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。市場期待，本周三的美聯(lián)儲議息會議會給我們一個(gè)答案。 |
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