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●當(dāng)前中國資本市場最后一個(gè)估值洼地B股正在被填平，這預(yù)示，資產(chǎn)價(jià)格未來繼續(xù)上漲的動(dòng)力較明顯，而2010年股票估值放大的程度將取決于M1在高位橫盤的時(shí)間
●M1向上穿越M2作為牛市上下半場的分界線更合理有效，貨幣供應(yīng)量見頂并不意味著牛市見頂，但如M1見頂，并出現(xiàn)向下穿越M2的時(shí)候，將是進(jìn)入階段性熊市的較明顯信號(hào)
●如明年M1長時(shí)間運(yùn)行在高位，那么A股動(dòng)態(tài)市盈率將可能沖擊30倍，也就是說，不排除出現(xiàn)50％左右的上漲，滬綜指就存在沖擊4500點(diǎn)的較大可能
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，種種跡象顯示，始于2008年年底的此輪牛市，已經(jīng)進(jìn)入了下半場。支持這一觀點(diǎn)的因素，包括存款搬家，包括M1向上穿越M2形成資產(chǎn)價(jià)格上漲的金叉；同時(shí)，也包括中國資產(chǎn)市場最后一個(gè)估值洼地：B股市場正在被填平等等。這一系列的事件預(yù)示，資產(chǎn)價(jià)格在未來繼續(xù)上漲的壓力還是較為明顯的，而2010年股票估值放大的程度將取決于M1在高位（25％以上）橫盤的時(shí)間。
從目前情況分析，牛市下半場將可能持續(xù)8到10個(gè)月，且滬綜指2010年目標(biāo)位將大體在4500點(diǎn)左右。
M1上穿M2預(yù)示牛市進(jìn)入下半場
分析1999年和2007年的兩次顯著的存款搬家，和M1向上穿越M2的情況，我們可歸納如下：這一狀況出現(xiàn)往往預(yù)示，不僅專業(yè)投資者，而且社會(huì)投資者也開始關(guān)注股市，市場逐漸進(jìn)入興奮狀態(tài)。牛市也由上半場開始過渡到下半場，而后數(shù)月，股市可能出現(xiàn)一定程度的瘋狂，形成股市泡沫，最終導(dǎo)致股市下半場結(jié)束，進(jìn)而無可避免的進(jìn)入階段性熊市。
所以，牛市上下半場的分界線，可以有兩種方法：其一是以存款搬家開始的那一個(gè)月份為分界線。比如，在2000年的牛市運(yùn)行過程中，2000年7月份出現(xiàn)第一次存款搬家。這是2000年牛市上下半場的分界線。再比如，在2007年的牛市運(yùn)行過程中，存款搬家始于2007年的4月份，這個(gè)月份就是2007年牛市上下半場的分界線。在這輪牛市的下半場過程中，我們又陸續(xù)看到5個(gè)月份出現(xiàn)了存款減少的現(xiàn)象，這輪牛市下半場維持的時(shí)間有7個(gè)月份，滬綜指從最低3200點(diǎn)上漲到最高6124點(diǎn)，漲幅接近100％。
第二種方法，可以以M1向上穿越M2作為牛市上下半場的分界線。M1、M2同比增速開始由下跌向上升轉(zhuǎn)折，這往往會(huì)導(dǎo)致一個(gè)牛市的形成。一般情況下，往往是M2率先起來，而M1有些滯后。大體上在12個(gè)月后，M1開始向上穿越M2。這往往意味著牛市進(jìn)入了下半場。如果以這一依據(jù)作為牛市上下半場的分界點(diǎn)的話，那么，2007年牛市行情的上下半場分水嶺，將出現(xiàn)在2006年12月份。因?yàn)檫@個(gè)月份開始，M1向上穿越了M2。在另一輪牛市中，也即1999年的牛市行情中，M1向上穿越M2是在1999年11月份。這個(gè)月是這輪牛市的上下半場分界線。
從以上兩種情況的效果看，M1向上穿越M2作為牛市上下半場的分界線，更合理和有效。而從1999年牛市和2007年牛市的情況來看，上半場一般持續(xù)了10至13個(gè)月，而下半場也一般會(huì)持續(xù)10個(gè)月左右。值得一提的是，貨幣供應(yīng)量見頂并不意味著牛市見頂，但如果M1見頂，并開始出現(xiàn)向下穿越M2的時(shí)候，它將是市場進(jìn)入階段性熊市的較明顯的信號(hào)。
M1運(yùn)行決定2010股市泡沫有多大
有了以上的分析，我們就大體上能對(duì)未來的市場運(yùn)行有一個(gè)初步的看法。也就是說，就目前而言，牛市行情大體上還能繼續(xù)延續(xù)8到10個(gè)月，保守一些，可認(rèn)為還能延續(xù)6到8個(gè)月。當(dāng)然，更細(xì)致的工作，要考察貨幣供應(yīng)量每個(gè)月份的具體運(yùn)行情況。
另一方面，從估值角度看，我們保守預(yù)期2010年上市公司利潤會(huì)有15％至17％左右的增長。如果在這樣一個(gè)基礎(chǔ)上，當(dāng)時(shí)間來到2011年，對(duì)應(yīng)于目前點(diǎn)位下的市盈率將回到18倍左右。17倍的市盈率，不能說高，也不能說太低。在這樣一個(gè)基礎(chǔ)上，市場上漲和下跌的極限將分別為：下跌40％和上漲100％，這是由過往最低、最高市盈率計(jì)算出來的。
明年攻擊4500點(diǎn)的概率不小
當(dāng)我們考慮到市場流動(dòng)性的因素后，筆者相信，2010年的市場運(yùn)行將很大程度上將取決M1的增長狀況。如果市場足夠瘋狂，M1較長時(shí)間運(yùn)行在高位，比如25％以上的水平上，那么，中國股市的動(dòng)態(tài)市盈率將可能沖擊30倍。也就是說，中國股市不排除出現(xiàn)50％左右的上漲，滬綜指在明年存在沖擊4500點(diǎn)的較大可能。當(dāng)然，這個(gè)時(shí)候的市場已經(jīng)集聚風(fēng)險(xiǎn)了。 |