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中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所日前發(fā)布主題報(bào)告“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)(2009-2010)——走出‘進(jìn)退兩難’的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)”。
明年的宏觀經(jīng)濟(jì)“進(jìn)退兩難”
報(bào)告認(rèn)為，目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了超預(yù)期反彈，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”的過(guò)渡階段，但這些反彈具有“政策主導(dǎo)性”、“結(jié)構(gòu)不平衡性”、“動(dòng)力不穩(wěn)定性”、“增長(zhǎng)要素缺少互動(dòng)性”以及“總體發(fā)展方向的易變性”等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)在很大程度決定了目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)可能面臨以下幾個(gè)深層次的問題。
可能呈現(xiàn)“雙W輪動(dòng)”的調(diào)整模式。
在經(jīng)濟(jì)內(nèi)在慣性、政策持續(xù)刺激和世界經(jīng)濟(jì)反彈等多元因素的作用下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將在2010延續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但季度增速呈現(xiàn)逐季輕微回落的趨勢(shì)，與2009年相反，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在短期將呈現(xiàn)同比增速“倒V”型變化。
不過(guò)，如果我們從周期角度來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整很可能呈現(xiàn)出“雙W輪動(dòng)”模式。即從GDP同比增速來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在短期為“V”型，但中期卻呈現(xiàn)為“W”型。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在2010雖然沒有“二次探底”的可能。但內(nèi)在矛盾累積的作用下，在2011-2012年依然存在較強(qiáng)的中期下行力量。從環(huán)比增速來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在2008-2010年將呈現(xiàn)“W”輪動(dòng)的模式，內(nèi)生的、持續(xù)加速的力量還沒有形成，產(chǎn)出缺口存在強(qiáng)烈波動(dòng)的趨勢(shì)。
宏觀經(jīng)濟(jì)步入“進(jìn)退兩難”的局面。
所謂“進(jìn)退兩難”的局面是指，2010年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將步入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力機(jī)制轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，具有兩大方面的沖突：一方面，刺激政策的持續(xù)或進(jìn)一步放大很可能帶來(lái)短期的快速回升和經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱，但卻可能使政策主導(dǎo)性反彈壓制市場(chǎng)復(fù)蘇力量的培育，未來(lái)投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式的內(nèi)在矛盾越來(lái)越激化，結(jié)構(gòu)惡化、產(chǎn)能過(guò)剩將進(jìn)一步加劇，從而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)在中期的不可持續(xù)，甚至出現(xiàn)在中期的“第二次探底”；另一方面，簡(jiǎn)單采取退出政策將使政策刺激性需求急劇萎縮，剛剛啟動(dòng)的局部的、還沒有形成自我循環(huán)的市場(chǎng)動(dòng)力機(jī)制夭折，宏觀經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)出現(xiàn)“第二次探底”。
導(dǎo)致這種局面的核心原因在于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)剛性和內(nèi)生的深層次矛盾：第一、目前的中央與地方的分權(quán)體系、國(guó)有經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)分配體系以及各職能部門的權(quán)力本位使中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)存在內(nèi)生的“投資饑渴癥”和“投資膨脹傾向”，這往往會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)“過(guò)度救助”的問題，更重要的是它將利用世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)的外部沖擊來(lái)掩蓋問題，進(jìn)一步利用投資使中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)在矛盾在延遲中被放大。因此，在內(nèi)在矛盾沒有解決的前提下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的選擇，只能是選擇在短期出現(xiàn)“第二次探底”，還是在中期內(nèi)出現(xiàn)的“第二次探底”。第二、目前宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)剛性與社會(huì)結(jié)構(gòu)的脆弱性一方面使宏觀調(diào)控可選的方法十分單一，另一方面又使這種單一選擇只能嚴(yán)重依賴于政府，從而使大家期望的均衡局面難以出現(xiàn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)“進(jìn)退兩難”的局面還體現(xiàn)在其他很多方面：
一是重化工業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加強(qiáng)之間的沖突。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)深度下滑的核心原因是重化工業(yè)受到重創(chuàng)。政府救助計(jì)劃中很重要的著眼點(diǎn)也在于此。因此，2009年經(jīng)濟(jì)反彈最為迅猛的是重化工業(yè)。但這種復(fù)蘇似乎與我們結(jié)構(gòu)性調(diào)整方向，與中國(guó)所確定的新型工業(yè)化道路不一致。
二是無(wú)就業(yè)復(fù)蘇與增加就業(yè)的刺激方案之間的困境。增加就業(yè)、安置失業(yè)是中國(guó)宏觀與社會(huì)救助的核心。但是目前整體的投資以基礎(chǔ)建設(shè)為主體、以資本密集型產(chǎn)業(yè)刺激為主體，這使得經(jīng)濟(jì)反彈力度很大，但就業(yè)的增長(zhǎng)卻與之不匹配。
三是進(jìn)一步出口刺激、出口快速回升與不平衡調(diào)整之間的沖突。刺激出口，使出口迅猛回升會(huì)帶來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇，但也會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式又回到老路。
四是房地產(chǎn)作為民生產(chǎn)業(yè)與作為經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之間的沖突。作為民生產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)，政府希望能夠廣大居民能夠具有相應(yīng)的購(gòu)買力，因此不希望房地產(chǎn)價(jià)格上漲；而作為經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)，政府希望在價(jià)格合理回升中提高投資和銷售，從而帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，由此產(chǎn)生了政府在調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)上的矛盾心態(tài)。
五是作為地方政府核心財(cái)源的房地產(chǎn)土地與作為中央政府農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)的土地之間的沖突。地方政府希望在土地價(jià)格快速上漲中大量投入土地，使地方土地出讓金和相關(guān)房地產(chǎn)收入大幅度增長(zhǎng)；而中央政府卻希望城市化進(jìn)程不能過(guò)度減少農(nóng)用耕地，平衡房地產(chǎn)發(fā)展與農(nóng)業(yè)之間的關(guān)系。
六是結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程中存量調(diào)整與增量調(diào)整之間的沖突。減存量是解決結(jié)構(gòu)問題的一個(gè)核心途徑，但減存量將帶來(lái)大量的遺留問題，難度很大。同時(shí)，增量可以通過(guò)控土地、控信貸和控項(xiàng)目審批等途徑實(shí)施。由此產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)調(diào)整中可實(shí)施的路徑與效果之間的沖突。
七是匯率政策調(diào)整中兩難選擇。這種兩難選擇在2003-2007年大量存在，其核心就是作為貿(mào)易戰(zhàn)略的匯率政策與作為金融戰(zhàn)略的匯率政策存在矛盾，作為熱錢治理的匯率政策與作為貨幣政策工具的匯率政策存在矛盾。2010年這些矛盾將重新出現(xiàn)。
八是被中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目和地方政府“雙重綁架”的貨幣政策如何在數(shù)量退出與價(jià)格退出上選擇。這種兩難選擇集中體現(xiàn)在，如果繼續(xù)貨幣數(shù)量性的收縮將導(dǎo)致很多中長(zhǎng)期項(xiàng)目的后續(xù)資金缺乏，從而導(dǎo)致大量的爛尾工程；而進(jìn)行價(jià)格性貨幣政策的收縮，將直接成為誘發(fā)熱錢涌入、導(dǎo)致貨幣政策失靈的風(fēng)險(xiǎn)。
九是戰(zhàn)略調(diào)整問題在短期戰(zhàn)術(shù)層面獨(dú)立實(shí)施帶來(lái)的“長(zhǎng)”與“短”之間的沖突。這集中體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性調(diào)整在本質(zhì)上是一個(gè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段而進(jìn)行的政府主導(dǎo)性的戰(zhàn)略工程，它不是宏觀調(diào)控年度的核心內(nèi)容，不能把它處理為短期戰(zhàn)術(shù)性的行動(dòng)，從而導(dǎo)致年年結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但年年重新出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性問題。
可能面臨多目標(biāo)約束下的“政策有效組合困境”。
目前，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)存在多元化的取向，“保增長(zhǎng)”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“擴(kuò)內(nèi)需”、“促民生”、“管預(yù)期”等多重目標(biāo)成為2010年宏觀調(diào)控的任務(wù)。但是，這種目標(biāo)設(shè)定違反了宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的基本原理——“匹配性原則”：政策的目標(biāo)不要多于政策工具的目標(biāo)；政策實(shí)施時(shí)必須要將工具與其最有效率的目標(biāo)相匹配。
“以進(jìn)為退”的政策選擇
如何突破目前所面臨的“進(jìn)退兩難”的困境和多目標(biāo)約束下的“政策有效組合困境”，是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”的全面過(guò)渡階段的核心任務(wù)。
“以進(jìn)為退、保持較高的增長(zhǎng)速度、在高速中調(diào)結(jié)構(gòu)、在連續(xù)性中謀退出”可能是中國(guó)近期的最佳選擇。相對(duì)弱化“結(jié)構(gòu)目標(biāo)”、“通脹目標(biāo)”、強(qiáng)化“速度目標(biāo)”是解決多目標(biāo)約束下的“政策有效組合困境”的有效之道。
原因有三：
首先，促進(jìn)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)由“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”全面過(guò)渡依然是目前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的核心重點(diǎn)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策還沒有到退出的時(shí)刻。例如貨幣政策的退出必定意味著大量中長(zhǎng)期工程成為“爛尾工程”，從而使未來(lái)的信貸和財(cái)政政策無(wú)法全身而退；財(cái)政政策的退出必定帶來(lái)社會(huì)工程改革的滯后和停步，從而使市場(chǎng)性自發(fā)消費(fèi)無(wú)法全面啟動(dòng)，反而帶來(lái)消費(fèi)性下滑和結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步惡化，使財(cái)政政策無(wú)法真正退出。
其次，要在保持政府刺激性需求相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，財(cái)政政策和貨幣政策在支持市場(chǎng)性需求方面大規(guī)模進(jìn)入，為市場(chǎng)性需求的復(fù)蘇以及內(nèi)生增長(zhǎng)機(jī)制的形成打下基礎(chǔ)。因此，未來(lái)貨幣政策應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強(qiáng)化流動(dòng)性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滲透，而不是防止價(jià)格的復(fù)蘇。未來(lái)的財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化各種社會(huì)保障體系的建設(shè)、工資形成機(jī)制的改革、民生工程的建設(shè)以及公共服務(wù)的建設(shè)，而不是進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)投資的進(jìn)入。
最后，相對(duì)弱化“結(jié)構(gòu)目標(biāo)”、“通脹目標(biāo)”，并非意味著這些目標(biāo)不重要，而是要將“結(jié)構(gòu)性目標(biāo)”納入到戰(zhàn)略調(diào)整的高度，而不是短期宏觀調(diào)控的范疇；要將“通脹目標(biāo)”納入到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的總目標(biāo)之下，使之成為從屬性目標(biāo)。
具體的宏觀經(jīng)濟(jì)政策建議
對(duì)目前積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在保證其總體方向基本不變的前提下，改變刺激的著眼點(diǎn)。其中財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)以“促民生、建社保、改工資、穩(wěn)投資”為目標(biāo)，貨幣政策應(yīng)當(dāng)以“促進(jìn)流動(dòng)性的滲透性、抑制資產(chǎn)價(jià)格高漲”為目標(biāo)。因此，財(cái)政赤字在2010年財(cái)政收入上揚(yáng)的前提下不宜減少，貨幣政策在維持M2和M1正常增長(zhǎng)的同時(shí)，新增信貸總量不少于7.2萬(wàn)億。具體包括：
穩(wěn)定目前各類在建項(xiàng)目的政府投資，對(duì)于地方新建項(xiàng)目和進(jìn)一步的投資膨脹進(jìn)行適度約束，防止2011-2012年地方政府財(cái)政惡化而帶來(lái)大量的“爛尾工程”和進(jìn)一步結(jié)構(gòu)惡化的問題。
民間投資的啟動(dòng)不能以資金保障和利率補(bǔ)貼為主，而是以行業(yè)開放以及準(zhǔn)入調(diào)整為主。同時(shí)，約束大型國(guó)有企業(yè)在利潤(rùn)和資金高漲的狀態(tài)下進(jìn)一步進(jìn)入一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，防止出現(xiàn)過(guò)度的“國(guó)進(jìn)民退”。
消費(fèi)啟動(dòng)依賴于社會(huì)工程的建設(shè)和制度建設(shè)，而不是單純一次性收入的增長(zhǎng)。因此，2009年消費(fèi)政策可以適度延續(xù)或局部擴(kuò)張，不宜大規(guī)模、全方位進(jìn)行，因?yàn)檫^(guò)度的消費(fèi)性政策刺激可能成為真正的市場(chǎng)性消費(fèi)啟動(dòng)的障礙，使未來(lái)的退出帶來(lái)不必要的波動(dòng)或社會(huì)動(dòng)蕩。消費(fèi)政策應(yīng)當(dāng)與民生工程、工資改革、社會(huì)保障體系建設(shè)以及公共服務(wù)的完善相結(jié)合。
應(yīng)當(dāng)以“投資杠桿率”控制為主、利率調(diào)控為輔，對(duì)2010年可能出現(xiàn)的資產(chǎn)價(jià)格暴漲進(jìn)行制約，其中核心的工具包括銀行資本充足率的適度提高、股票保證金交易限制、非保障性住房抵押貸款條件的提高、嚴(yán)格熱錢流入以及差別化利率調(diào)整等。
房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控是2010年的重點(diǎn)，供給放量依然是政策調(diào)整的落腳點(diǎn)，但關(guān)鍵在于土地供給和土地囤積的管理。
雖然2010年通貨膨脹問題應(yīng)當(dāng)弱化，但對(duì)于一些瓶頸產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)以及關(guān)鍵產(chǎn)品的價(jià)格變化依然要保持高度關(guān)注。
熱錢的大規(guī)模涌入是2010年匯率調(diào)整、資本市場(chǎng)管理必須關(guān)注的重點(diǎn)。
貿(mào)易政策保持相對(duì)穩(wěn)定，不宜進(jìn)一步出臺(tái)政策刺激出口的復(fù)蘇，進(jìn)口政策和對(duì)外投資政策應(yīng)當(dāng)保持積極的態(tài)勢(shì)。 |