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| 迎戰(zhàn)通脹預期 中國不應等美發(fā)出信號 |
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| 2009-12-29 作者:張立偉 來源:21世紀經(jīng)濟報道 |
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上周日，溫家寶總理接受新華社專訪時表示，“我們已經(jīng)開始關注到一些通脹預期”。而在此前兩天，亞洲兩大新興經(jīng)濟體——越南和印度均宣布出現(xiàn)了嚴峻的通貨膨脹形勢。由于中國擔心“刺激經(jīng)濟政策過早退出可能導致前功盡棄”，寬松的貨幣政策與積極地財政政策可能會得以維持。與此同時，美聯(lián)儲沒有退出跡象，或?qū)⒋碳と虼笞谏唐贰⑹鸵约包S金等價格進一步上漲，具有更多金融屬性，因此，2010年的通脹風險不可小覷。
實際上，中國近期制定的一些政策正是為應對通脹做好準備，但這種應對并非是抑制未來通脹發(fā)生，而是預防通脹發(fā)生后的風險�？梢赃@么認為，適度的通脹是中國保持經(jīng)濟增長以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的前提，因為經(jīng)濟增長需要繼續(xù)寬松的政策支持，而資源價格改革被視為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要基礎，這兩項政策都是通脹的內(nèi)在動力。但是，能否將通脹控制在可接受的范圍，依據(jù)2007年的經(jīng)驗，難度很大。
目前，為應對通脹必須做好的第一件工作是抑制房價。在過去一個時期，全球化大大增強了工業(yè)生產(chǎn)和供給能力，造成了產(chǎn)能過剩，抑制了一般性商品價格上漲，但是貨幣過多投放因素與新興市場需求帶來的金融投機，推動初級產(chǎn)品和資產(chǎn)價格更容易出現(xiàn)大幅上漲。因此，如果等到CPI全面上漲的時候，初級產(chǎn)品和資產(chǎn)價格已經(jīng)嚴重泡沫化，就如2007年的美國形勢，全球大宗商品和房地產(chǎn)都處于泡沫時，美國CPI才剛剛抬頭，他們錯誤的將責任推給從中國廉價的進口。
然而，一旦為抑制通脹而提高利率，恰好刺破這些泡沫，這也是美國次貸危機的導火索。因此，如果預期明年發(fā)生通脹的幾率較高，則必須提前壓制資產(chǎn)價格上漲，防止泡沫過大而被擠破，醞釀危機。
今年房價暴漲，一方面是上半年被低利率與低首付這“雙低”刺激了支付能力較弱的剛性需求，而下半年則是被天量的信貸規(guī)模所刺激的投資需求，應當說，目前房價上漲動力就是通脹預期，不消除通脹預期則無法有效壓制房價。
第二個準備工作有關外匯儲備，外儲的多少與用處是迎戰(zhàn)通脹的重要因素。首先，外儲不能繼續(xù)大幅增加，否則會帶來人民幣升值壓力，這種壓力會吸引更多的熱錢流入，在增加更大升值壓力的同時，也會擴大外匯占款的規(guī)模，為資產(chǎn)泡沫和通脹煽風點火。因此，必須抑制外儲高速增長，而方法不外乎是減少出口；增加進口或海外更多海外并購。
鑒于全球化條件下的通脹是初級產(chǎn)品價格先行，中國為應對通脹期的資源短缺或輸入性壓力，則應提前擴大大宗商品與石油的進口與儲備規(guī)模，以便于在通脹降臨之時可入市干預價格。中國商務部已提出2010年工作重點之一，就是擴大國內(nèi)有需求的產(chǎn)品進口，增加戰(zhàn)略資源的進口和儲備。
目前經(jīng)濟發(fā)展的趨勢以及應對措施與2007年類似，即以經(jīng)濟增長、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與適度通脹來維持一個穩(wěn)定的發(fā)展與轉(zhuǎn)型狀態(tài)。但也應吸取2007年的教訓，即外部環(huán)境的不穩(wěn)定性可能為這個轉(zhuǎn)型路徑帶來變數(shù)，比如當年石油價格的持續(xù)上漲令財政補貼政策難以為繼。
可以預料的是，美聯(lián)儲在短期內(nèi)不可能執(zhí)行退出政策，那么，全球大宗商品泡沫以及新興市場（尤其是東亞）的資產(chǎn)泡沫可能會被美聯(lián)儲未來貨幣政策的逆轉(zhuǎn)而戳破。與2008年不同的是，美國資產(chǎn)泡沫已經(jīng)破裂，住宅市場的低迷以及金融市場的去杠桿化基本完成，因此，美聯(lián)儲提高利率不會對美國經(jīng)濟構(gòu)成威脅。但是，諸如中國這樣的新興市場國家，資產(chǎn)泡沫比2008年更大，并加速膨脹。一旦美聯(lián)儲開始加息周期，勢必對中國地產(chǎn)市場造成無法估量的影響。因此，中國必須壓制地產(chǎn)價格，如果調(diào)控無效，風險或擴大。
其次，中國仍然實施“內(nèi)部通脹管理（資源價格改革）+人民幣升值”的策略來實現(xiàn)生產(chǎn)要素價格的國際均衡，實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。但是，在資源價格改革的同時，其所帶來的通脹也降低了廣大中低收入者的消費能力，而擴大內(nèi)需正是轉(zhuǎn)型的目標之一。
鑒于印度與越南出現(xiàn)通脹，而巴西已經(jīng)宣布多數(shù)在全球金融危機時期實施的經(jīng)濟刺激計劃將于明年退出，因此，同樣作為新興市場國家的中國也應該對政策的調(diào)整有所準備，畢竟新興市場國家在危機期間的刺激政策加上美聯(lián)儲的印鈔政策已經(jīng)導致了資產(chǎn)泡沫和通脹預期，如果要等美聯(lián)儲發(fā)出退出信號才開始收縮行動，可能已經(jīng)到了泡沫階段。
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