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9、10月份，當(dāng)我看到央行通過(guò)債券市場(chǎng)大量回收貨幣的時(shí)候，我的第一意識(shí)決不是像一些人說(shuō)的那樣：央行貨幣政策轉(zhuǎn)向、加大貨幣回籠力度，而是對(duì)沖外匯占款。為什么外匯占款會(huì)快速增加？是外貿(mào)恢復(fù)、經(jīng)常項(xiàng)目順差加大？是外商直接投資增多？還是熱錢(qián)又回來(lái)了？
當(dāng)時(shí)我的判斷：最大的可能性是熱錢(qián)再次成規(guī)模地流入中國(guó)內(nèi)地。比如，10月份我們看到，外匯局對(duì)境外匯入境內(nèi)的外匯資金實(shí)施嚴(yán)查，結(jié)果央行數(shù)據(jù)顯示的“外匯占款”9月份增長(zhǎng)4000多億元，而10月份增量減少到了2200多億元；現(xiàn)在外匯占款增量繼續(xù)開(kāi)始攀升，到了11月份這個(gè)增量變成了2500多億元。這時(shí)候，我們看到國(guó)家外匯局再次重拳打擊地下錢(qián)莊。
從9、10月份開(kāi)始，中國(guó)貨幣供應(yīng)量增量渠道發(fā)生轉(zhuǎn)換——從過(guò)去8個(gè)月以來(lái)的，由貸款增加向市場(chǎng)注入貨幣，轉(zhuǎn)到由外匯占款向市場(chǎng)注入貨幣。
同時(shí)，央行也加大了對(duì)沖力度。于是造成市場(chǎng)的誤解，認(rèn)為貨幣政策轉(zhuǎn)向，一方面收緊貸款，一方面從貨幣市場(chǎng)回收流動(dòng)性。其實(shí)，這兩件事不可同日而語(yǔ)。我們多次強(qiáng)調(diào)，第一，貸款回收沒(méi)那么容易，除非國(guó)家容忍那些基礎(chǔ)設(shè)施變成爛尾工程，除非國(guó)家容忍失業(yè)狀況進(jìn)一步惡化，否則“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”；第二，貨幣市場(chǎng)加大央票的發(fā)行力度，不是為了抑制貸款增長(zhǎng)，也起不到抑制貸款的作用，除非所發(fā)行的央票是定向的、強(qiáng)制性的，否則一定是為了對(duì)沖外匯占款。此外，如果央行真是在凈回籠貨幣，那貨幣市場(chǎng)利率一定會(huì)走高。
至于如何應(yīng)對(duì)熱錢(qián)流入，“堵”重要，但更重要的是“疏”，一定要“疏堵結(jié)合”。必須明確，防止熱錢(qián)流入，那叫“胡說(shuō)八道”，除非我們徹底關(guān)閉外匯賬戶，經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目?jī)纱筚~戶全關(guān)，否則根本無(wú)法阻止。同時(shí)，我們還必須明白，熱錢(qián)是中性的資本，無(wú)所謂“好壞”，關(guān)鍵看你會(huì)不會(huì)用。用好了利大于弊，用不好弊大于利。
所以，“堵”熱錢(qián)僅僅是一種手段，更重要的是“疏”。如何“疏”，讓資產(chǎn)價(jià)格的熱度集中到我們需要的方向，在節(jié)能環(huán)保方向、低碳經(jīng)濟(jì)方向、新能源汽車(chē)方向等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方向發(fā)生。其實(shí)，這樣的資本聚集效應(yīng)，會(huì)加速中國(guó)在這些領(lǐng)域發(fā)展，這是至關(guān)重要的。
值得注意的是，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策已經(jīng)十分明朗，資本流向更是清晰無(wú)比，這為把熱錢(qián)引向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了十分有利的條件。所有經(jīng)濟(jì)問(wèn)題總是“利弊”兩個(gè)方面并存。中國(guó)更喜歡外商直接投資，好像直接投資更安全，但這次危機(jī)過(guò)程中，有多少外商直接投資企業(yè)扔下一屁股爛賬跑了？所以，解決問(wèn)題，一定是“興利減弊”的過(guò)程，中國(guó)要學(xué)會(huì)和“熱錢(qián)”打交道。
從某種意義上說(shuō)，熱錢(qián)其實(shí)是各種屬性的資本中最優(yōu)質(zhì)的部分，因?yàn)樗鼈兊娘L(fēng)險(xiǎn)偏好最高，所以跑路的腿也就比較快。但只要國(guó)家政策準(zhǔn)確、經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持穩(wěn)定成長(zhǎng)，被冠以“熱錢(qián)”的那些國(guó)際投機(jī)資本要比中國(guó)的投機(jī)資本更有耐心和遠(yuǎn)見(jiàn)。
當(dāng)然，要防止熱錢(qián)進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，那會(huì)拖累銀行。所以，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)應(yīng)拒絕大宗交易，尤其應(yīng)拒絕外國(guó)人大宗購(gòu)買(mǎi)。
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