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自2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)啟動(dòng)以來，在人民幣跨境問題上的各種觀點(diǎn)屢見報(bào)端。筆者以為，當(dāng)前關(guān)于人民幣跨境方面存在著五個(gè)非常大的認(rèn)識誤區(qū)。
誤區(qū)一：境外人民幣存放在境外
自2004年香港地區(qū)銀行開辦個(gè)人人民幣存兌匯業(yè)務(wù)或更早些時(shí)候允許個(gè)人攜帶人民幣出境開始，人們就開始樸素地認(rèn)為這些境外人民幣都存放在了境外。
產(chǎn)生這一認(rèn)識誤區(qū)的原因，是人們對貨幣的流動(dòng)以及結(jié)算過程缺乏全面的認(rèn)識和理解。根據(jù)貨幣及其清算原理，所有貨幣的清算遵循以下三個(gè)規(guī)律：一是所有貨幣的結(jié)算都在其發(fā)行國完成最終清算，且以中央銀行的清算為終極清算；二是所有貨幣都存放在銀行體系內(nèi)，除了民間收藏的現(xiàn)鈔；三是所有結(jié)算和清算都是通過銀行賬戶間的借貸記動(dòng)作完成的，也即銀行間跨境代理結(jié)（清）算。
根據(jù)上述三個(gè)規(guī)律可以容易地得出“所有貨幣都存放在其發(fā)行國銀行體系內(nèi)”的結(jié)論。事實(shí)也確實(shí)如此。反映在現(xiàn)實(shí)中，就是所有美元都存放在美國的銀行體系內(nèi)，所有歐元都存放在歐元區(qū)銀行體系內(nèi)……人民幣也遵循相同規(guī)律。
根據(jù)中國央行為香港銀行開辦個(gè)人人民幣存兌匯業(yè)務(wù)做的清算渠道安排，香港地區(qū)的人民幣最終通過中銀香港存放于境內(nèi)中國人民銀行——中銀香港作為香港地區(qū)人民幣清算行、中銀香港在深圳人民銀行開立人民幣清算賬戶并加入人民幣大額支付系統(tǒng)、香港地區(qū)的其他銀行需要在中銀香港開立人民幣賬戶后。
再來看個(gè)人攜帶出境的人民幣現(xiàn)鈔。開放“自由行”并提高人民幣攜帶出境限額后，大量人民幣現(xiàn)鈔被攜帶出入境并流通。當(dāng)?shù)厣虘魧κ盏降娜嗣駧努F(xiàn)鈔一般有以下處理方式：一是囤積，但人們并不傾向這么做；二是向銀行交存，進(jìn)入存款賬戶中，而這最終進(jìn)入前面描述的銀行系統(tǒng)。因此，所有流出境外的人民幣現(xiàn)鈔，除了銀行留下少量的備用金外，都將被解付回存我國境內(nèi)銀行，因?yàn)橹挥羞@樣才滿足效益最大化的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。
根據(jù)同樣原理，去年7月啟動(dòng)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，也在跨境銀行代理結(jié)算和清算模式下進(jìn)行。由此，境外人民幣并非存放境外的人民幣，而是境外持有的、存放在境內(nèi)銀行體系中的人民幣。
認(rèn)識這一點(diǎn)非常重要，因?yàn)檫@是本幣結(jié)算與外幣結(jié)算截然不同的地方。采用外幣結(jié)算時(shí)，外幣資金的所有權(quán)隨結(jié)算方向發(fā)生了實(shí)實(shí)在在的轉(zhuǎn)移的同時(shí)，因其存放地本身就在境外，所以我國支付的外幣真實(shí)地匯劃到了境外，離開了我國的銀行體系；而采用人民幣結(jié)算時(shí)，人民幣資金雖然轉(zhuǎn)移了所有權(quán)，但無論收付都依然留存在我國的銀行體系內(nèi)。
誤區(qū)二：境外人民幣具有外匯性質(zhì)
境外人民幣是否具有外匯性質(zhì)呢？對當(dāng)?shù)貋碚f，毫無疑問是諸多外幣中的一種；但對作為人民幣發(fā)行國的我國來說，則不應(yīng)視同外匯或具有外匯性質(zhì)。
這也不符合法理和國際慣例：一是，一國主權(quán)貨幣對其發(fā)行國而言永遠(yuǎn)都是法幣，無論其持有主體是誰。試想，若我國都將境外人民幣作為“外匯”來處理和管理，那國際上又該如何定位這一走出去的人民幣呢？
二是，人民幣支付結(jié)算功能從境內(nèi)向跨境發(fā)展，是人民幣隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其支付結(jié)算功能依據(jù)貨幣發(fā)展規(guī)律自然演進(jìn)的結(jié)果，不應(yīng)再貼上“具有外匯性質(zhì)”這樣的標(biāo)簽，人為地矮化或限制人民幣的支付結(jié)算功能。
進(jìn)一步地，境外通過與我國經(jīng)濟(jì)交往獲得的人民幣也不是外匯。對于我國而言，人民幣就是我國發(fā)行的主權(quán)貨幣，不能因其用于支付時(shí)不作外匯，持有時(shí)又作外匯來區(qū)別處理。
誤區(qū)三：人民幣對外負(fù)債=外債
實(shí)際上，人民幣對外負(fù)債不能簡單地等同于外債，它確實(shí)是我國的對外負(fù)債，是人民銀行貨幣發(fā)行量中的一部分，但與外幣對外負(fù)債是有著很大區(qū)別的。
從技術(shù)層面來看，人民幣對外負(fù)債的具體表現(xiàn)是境外持有人民幣，因此，其本質(zhì)是人民銀行的對外負(fù)債，是人民銀行眾多貨幣發(fā)行量中為境外主體持有的那部分人民幣，反映在人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中用于衡量貨幣供應(yīng)量的M0、M1、M2等指標(biāo)中。也就是說，在人民幣未走出去之前，上述指標(biāo)均為人民銀行的對內(nèi)負(fù)債；人民幣走出去之后，上述指標(biāo)將表現(xiàn)為人民銀行的對內(nèi)負(fù)債和對外負(fù)債兩個(gè)部分。
本幣對外負(fù)債與外部對外負(fù)債有很大的不同。從償付角度來看，本幣對外負(fù)債時(shí)，償付采用的是我國的法幣——人民幣，其貨幣供應(yīng)量由我國掌握。外幣對外負(fù)債時(shí)，償付采用的是他國的法幣——外幣，我國需要通過兌換獲取，其貨幣供應(yīng)量則由外國央行掌握。
從承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)角度來看，借用前美聯(lián)儲理事米什金在《下一輪偉大的全球化》中的一段論述來說明本外幣對外負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)情況：“發(fā)達(dá)國家很少發(fā)生貨幣危機(jī)和金融危機(jī)的雙重危機(jī)，因?yàn)槠鋫鶆?wù)結(jié)構(gòu)與新興市場國家非常不同。發(fā)達(dá)國家的債務(wù)通常以本幣計(jì)值，而且期限較長。當(dāng)發(fā)達(dá)國家貨幣貶值的時(shí)候，貶值對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的影響非常有限，因?yàn)閭鶆?wù)以本幣計(jì)值。因此，貶值并不會引發(fā)金融危機(jī)�！�
通過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算等業(yè)務(wù)的發(fā)展推動(dòng)我國對外負(fù)債本幣化，無論是從宏觀上還是微觀上對我國都有利。
誤區(qū)四：人民幣跨境=資本賬戶可兌換
國際上通常把與資金流動(dòng)相關(guān)的管制分為兩類，一是兌換管制，二是資本管制。兌換管制通常是指對本外幣之間兌換活動(dòng)的管制，比如經(jīng)常賬戶可兌換、資本賬戶可兌換等。資本管制是專指對資本跨境流動(dòng)的管制，主要是對歸入國際收支平衡表中“資本及金融賬戶”欄下的各類交易的管制，因?yàn)檫@類交易具有典型的孳息（利）性質(zhì)。
貨幣的可兌換性會影響資本的跨境流動(dòng)，但資本跨境流動(dòng)不一定受貨幣的可兌換性約束，尤其是無兌換的本幣資本跨境流動(dòng)。
就功能而言，人民幣跨境是人民幣支付結(jié)算功能的延伸；就資金流動(dòng)而言，屬于無兌換性質(zhì)的本幣跨境流動(dòng)。這與資本賬戶可兌換之間是有區(qū)別的，具體表現(xiàn)在：一是本幣跨境導(dǎo)致的結(jié)果是本幣對外債權(quán)債務(wù)的變化。對于我國而言，影響人民幣境外債權(quán)債務(wù)變化的控制權(quán)——貨幣政策調(diào)控權(quán)掌握在我國，其隱含的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)小于外幣。
資本賬戶可兌換控制的是“資本及金融賬戶”下交易時(shí)的兌換行為，我國對“資本及金融賬戶”交易本身實(shí)行著政府核準(zhǔn)制管理，即屬于資本及金融賬戶性質(zhì)的交易（跨境直接投資、證券投資等）都需要獲得相關(guān)部門的核準(zhǔn)。比如，外商直接投資需要獲得商務(wù)部門的前置核準(zhǔn)，對外直接投資也一樣；跨境證券投資（包括發(fā)行股票和債券等）需要獲得證監(jiān)會等部門的批準(zhǔn)等。
因此，人民幣跨境結(jié)算涉及的不是資本賬戶可兌換問題，而是資本及金融賬戶交易的本幣結(jié)算問題。正如跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算解決的是貿(mào)易便利化問題一樣，資本及金融賬戶交易的人民幣結(jié)算解決的是投資便利化問題，將有助于推動(dòng)我國資本及金融市場的開放。而且，這種開放是可以借助人民幣是我國主權(quán)貨幣的貨幣政策調(diào)控，而非以往的兌換管制來進(jìn)行調(diào)節(jié)。
誤區(qū)五：人民幣跨境=人民幣國際化
這是一個(gè)學(xué)術(shù)界非常熱衷的話題，筆者認(rèn)為，通過考察貨幣職能的發(fā)展階段不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的人民幣跨境離人民幣國際化還相去甚遠(yuǎn)。
以下是筆者對國際貨幣發(fā)展的一個(gè)路徑判斷：跨境貿(mào)易本幣結(jié)算（貨幣的支付結(jié)算功能從境內(nèi)向境外延伸）→本幣境外持有（貨幣的資產(chǎn)功能）→境外對保值增值的需求→境外持有者對本幣金融市場的參與→本幣金融市場的發(fā)展（貨幣的交易及投資功能）→本幣資產(chǎn)境外持有（貨幣的儲值功能）。因此，貨幣國際化將是一個(gè)貨幣職能逐步發(fā)展的過程。
如果人民幣也遵循這一發(fā)展路徑，那么，人民幣目前正處于國際化的起步階段，尚處于支付結(jié)算功能從境內(nèi)向跨境的發(fā)展階段，最后是否能夠沿著路徑實(shí)現(xiàn)國際化，要看本幣金融服務(wù)和金融市場的發(fā)展情況，即是否能滿足境外主體對保值增值的需求，從而發(fā)展出人民幣的國際交易投資及儲值功能。
一直以來，我國人民幣的各項(xiàng)貨幣職能以服務(wù)境內(nèi)主體為主。自去年7月人民幣用于跨境貿(mào)易結(jié)算后，人民幣就面臨著服務(wù)境外主體的需求。
一般而言，本幣的崛起與本國金融體系的發(fā)展之間存在著正向互動(dòng)的關(guān)系，但由于金融服務(wù)的提供具有跨境提供、境外消費(fèi)等多樣性，本國金融體系能否支撐本幣崛起，并在本幣崛起過程中盡享收益最大化，還取決于制度安排、金融市場和金融機(jī)構(gòu)發(fā)展程度等一系列問題。因此人民幣國際化是一個(gè)任重道遠(yuǎn)的過程。這中間還必須防范因境內(nèi)金融市場和體系發(fā)展跟不上實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要而導(dǎo)致需求外移、市場外移和人民幣定價(jià)權(quán)外移的風(fēng)險(xiǎn)。
（作者單位：上海市金融學(xué)會）
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