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上周五美國公布了1月份的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，出乎市場(chǎng)預(yù)料的是，失業(yè)率在非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降2萬人的情況下出現(xiàn)了大幅下降，自去年12月的10%回落至9.7%。在失業(yè)率數(shù)據(jù)公布后，匯市、美股股指期貨均經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，市場(chǎng)人士對(duì)于這一系列數(shù)據(jù)會(huì)否增加美聯(lián)儲(chǔ)升息概率給予了不同解讀。從利率期貨的最新結(jié)果顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在上半年升息的可能性最終出現(xiàn)了下降，美聯(lián)儲(chǔ)在2010年6月23日會(huì)議時(shí)仍維持目前0-0.25%這一利率水平的概率由上周四的83.4%上升至上周五的84.5%，而在2009年12月初，這一數(shù)值最低時(shí)曾達(dá)37.5%。
失業(yè)率指標(biāo)一向被視為美聯(lián)儲(chǔ)升息的重要參考因素，但單月的下降如果沒有非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加的配合，其可采信度將大打折扣。因?yàn)槭I(yè)率和非農(nóng)就業(yè)的統(tǒng)計(jì)來自于兩種不同的調(diào)查方式，前者是對(duì)家庭的調(diào)查，由于調(diào)查中對(duì)那些填寫為退出就業(yè)市場(chǎng)的勞動(dòng)者不再計(jì)算進(jìn)比較基數(shù)，因此當(dāng)受調(diào)查對(duì)象喪失勞動(dòng)意愿之時(shí)，失業(yè)率就會(huì)因這一統(tǒng)計(jì)因素而出現(xiàn)下降；而后者是對(duì)雇主的調(diào)查，相對(duì)更能直接衡量美國就業(yè)人口的增減。早在2009年7月時(shí)，這兩個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)就曾出現(xiàn)類似的背離情況，當(dāng)時(shí)失業(yè)率在非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅下降的情況下自9.5%下降至9.4%，此后幾個(gè)月則持續(xù)攀升，并在10月時(shí)創(chuàng)下10.1%的峰值。
相比2009年7月，目前的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增減已徘徊在臨界水平，因此接下來的幾個(gè)月里失業(yè)率再度出現(xiàn)大幅沖高的可能并不高，但與此類似，失業(yè)率連續(xù)大幅下降的可能性也微乎其微，在10%以下的有限區(qū)域內(nèi)維持?jǐn)?shù)月的概率目前看來是最高的，而這也就難以為美聯(lián)儲(chǔ)升息提供足夠充分的理由。
值得注意的是，本次非農(nóng)報(bào)告同時(shí)修正了2009年的幾個(gè)重要數(shù)據(jù)，例如11月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)自上升4000人修至上升6.4萬人，同時(shí)將12月份的數(shù)據(jù)自下降8.5萬人修正為下降15萬人，而去年的總失業(yè)人數(shù)也在修正后增加了60萬人，這些數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)美國就業(yè)造成的問題比2009年披露的還要嚴(yán)重，美國政府在接下來的時(shí)間里仍需繼續(xù)為拯救工作崗位而努力，長時(shí)間的高失業(yè)狀態(tài)將會(huì)嚴(yán)重侵蝕美國經(jīng)濟(jì)的根基，并進(jìn)而導(dǎo)致全球的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題。
本周美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將在美國國會(huì)作證，就美聯(lián)儲(chǔ)退出經(jīng)濟(jì)刺激政策的措施回答議員的質(zhì)詢。從此前公布的金融服務(wù)委員會(huì)備忘錄看，聽證會(huì)將會(huì)審查美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出緊急經(jīng)濟(jì)刺激措施的各種選擇，以確保其不會(huì)產(chǎn)生“引發(fā)通脹、損害就業(yè)增長或阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的后果”。從這一目標(biāo)看，美聯(lián)儲(chǔ)的退出政策必須是有序進(jìn)行的，如若目前美國投行對(duì)于年內(nèi)美國核心通脹率不會(huì)快速上升的普遍觀點(diǎn)得到證實(shí)，加息這一最易冷卻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和增加就業(yè)壓力的舉措就并非美聯(lián)儲(chǔ)在退出政策過程中的首要選項(xiàng)。相比之下，停止購買并逐步出售持有的國債、實(shí)施逆向回購，以及2009年12月提出的向銀行出售附息定期存款等做法，都會(huì)是比加息更適合于逐步退出策略的工具。
雖然1990年以前的經(jīng)濟(jì)V形復(fù)蘇周期中，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)常會(huì)在衰退結(jié)束后的半年或更短時(shí)間內(nèi)收緊貨幣政策，但此后的U形復(fù)蘇周期中，這一時(shí)間被延長到了2年以上，假如把這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)也看成是U形復(fù)蘇的話，那么很顯然短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)通過加息來收緊貨幣政策的可能性不大。
（作者系東航金融注冊(cè)金融分析師） |