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從近幾個月的全球經(jīng)濟走勢、政策調(diào)整動向以及國際關(guān)系來看，2010年的“決定性意義”在很大程度上體現(xiàn)為，后危機時代的全球經(jīng)濟漸進式、參差型的復(fù)蘇，實際上是各個經(jīng)濟體在經(jīng)濟、政治、國際地位等各方面利益的一次重要重新分配，這種分配的結(jié)果將成為決定未來相當(dāng)一段時間內(nèi)世界格局的新起點。
對此需要高度清醒的是，此次百年一遇的全球金融危機不可避免地將中國進一步推向了世界經(jīng)濟舞臺的前排，要求中國承擔(dān)更多所謂國際責(zé)任和義務(wù)的呼聲更加響亮，前一段以美國為首的國際利益集團強烈要求人民幣升值可能只是這場利益博弈的開端。
清楚地意識到這一點，中國就會真正做到以我為主，主動、穩(wěn)步地推進國內(nèi)改革和開放，以更加開闊的視野來實現(xiàn)資源配置的優(yōu)化，最大限度地減少“加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式”這條必行長路上的障礙。
漸進經(jīng)濟復(fù)蘇中的利益調(diào)整
從全球經(jīng)濟整體情況看，筆者依然認(rèn)為金融體系風(fēng)險尚未清除、國際貿(mào)易保護主義可能泛濫以及主權(quán)信用風(fēng)險威脅，決定了經(jīng)濟復(fù)蘇是一個漸進、曲折的過程，經(jīng)濟走向在今年下半年甚至明年出現(xiàn)反復(fù)的可能性不可低估。
由此，國際經(jīng)濟出現(xiàn)了一種明顯的利益重新分配機制：
其一，從美歐來看，由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)差異、反應(yīng)時滯及政治一體化落后等多種因素疊加，2010年全球經(jīng)濟的風(fēng)險核心可以說已從美國轉(zhuǎn)至歐洲，后者在很大程度上成為此次危機最大的代價承擔(dān)者，其后果是資金流出歐洲，歐元、英鎊中長期貶值趨勢強化。美國和日本的利益分配機制與此類似。
其二，從美國和新興市場來看，新興市場的率先復(fù)蘇和內(nèi)需動力吸引了大量的國際資金，致使其貨幣對美元大幅升值或升值預(yù)期強化，有力促進了美國對新興市場的出口。正是基于新興市場內(nèi)需釋放的歷史趨勢，美國也加大了對其出口的力度，如奧巴馬政府的未來5年出口倍增計劃。因此在經(jīng)濟復(fù)蘇時期，國際資金基本上在大宗商品（也包括美國股市）、美國國債和新興市場之間游移，其對新興市場經(jīng)濟體的主要負(fù)面影響在于：一是大宗商品價格過快回升引發(fā)的境外成本推動型的通脹風(fēng)險；二是危機后期的流動性過剩加劇，刺激資產(chǎn)價格持續(xù)攀升和泡沫堆積，通脹預(yù)期因此強化；三是貨幣升值預(yù)期不斷強化，貿(mào)易摩擦明顯增多，經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力加大。
全球政策調(diào)整的“被協(xié)調(diào)”
從理論上說，危機后全球刺激政策的退出以及經(jīng)濟調(diào)整政策的進入，需要各經(jīng)濟體之間的主動協(xié)調(diào)和密切配合，如此，方能緩解政策沖突的負(fù)面影響，最大限度地減小對經(jīng)濟復(fù)蘇和調(diào)整的震蕩。
為了維持自身利益最大化，美國的政策“退出”與“進入”最為值得密切關(guān)注。如筆者此前預(yù)期，美國近期公布的3月份貨幣政策制定會議的紀(jì)要顯示，美國不太可能在今年就輕易啟動加息，其根本原因在于目前的超低利率政策符合美國的整體經(jīng)濟利益。如前文分析，美國通過低利率政策能夠?qū)崿F(xiàn)美元對新興市場經(jīng)濟體貨幣的較穩(wěn)固的貶值或貶值預(yù)期，從而在其消費調(diào)整尚未到位的背景下，刺激對新興市場的出口。
更進一步看，美國寬松政策退出的步伐要晚于預(yù)期的重要原因在于，其希冀通過較低的資金門檻來為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和潛在經(jīng)濟增長水平的提升贏取時間，為下一輪的經(jīng)濟繁榮做好準(zhǔn)備。
但一個難以避免的后果是，短期內(nèi)現(xiàn)實的通脹成本被分?jǐn)傊列屡d市場經(jīng)濟體和歐洲。當(dāng)然，為了保證國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險相對可控，美國已通過出售資產(chǎn)、停止流動性注入等方式開始部分“退出”，但以聯(lián)邦基金利率調(diào)升為首的核心政策“退出”仍有待時日。
必須指出的是，美國這種主觀上的政策“搭便車”策略，在相當(dāng)程度上導(dǎo)致其他經(jīng)濟體政策調(diào)整上的“被協(xié)調(diào)”。例如，部分新興市場經(jīng)濟體迫于境外輸入的通脹推動和資金過剩加劇壓力，已調(diào)升利率；而歐洲即便面對美國的超低利率政策可能導(dǎo)致的通脹風(fēng)險，出于主權(quán)債務(wù)危機的制約，也無法按其慣常風(fēng)格提前加息。美國的這種策略選擇還導(dǎo)致全球利益博弈結(jié)構(gòu)的進一步復(fù)雜化，加劇了爭端和保護主義，使全球經(jīng)濟復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)調(diào)整的利益在整體上受損。
綜上，筆者認(rèn)為，在危機后的經(jīng)濟復(fù)蘇時期，美國利益最大化之所以能夠?qū)崿F(xiàn)，很大程度上源于美國經(jīng)濟地位的不可替代性和美元霸權(quán)穩(wěn)定性。這種不可替代性和穩(wěn)定性，通過路徑依賴效應(yīng)，致使危機后美國和美元在發(fā)達經(jīng)濟體和國際貨幣體系中的地位不降反升，并可能進一步加劇這種利益分割的不均等性。
而其中須高度警戒的一點是，此次危機不僅可能不是美元地位衰落的起點，還可能由于美國在發(fā)達經(jīng)濟體中地位的明顯上升和美國主動的策略安排，待美國經(jīng)濟進入較穩(wěn)固復(fù)蘇后，美元將實現(xiàn)絕對地位的最終逆轉(zhuǎn)。新興市場經(jīng)濟體如不主動加快區(qū)域貨幣合作和相關(guān)的制度安排，屆時將面臨諸多方面的更大挑戰(zhàn)。
中國策略選擇：以我為主，穩(wěn)步、主動地加快調(diào)整
全球經(jīng)濟復(fù)蘇中利益分配不均等化的實質(zhì)，需要中國加快主動政策調(diào)整。尤其在當(dāng)前中國經(jīng)濟回暖不斷鞏固、外部需求漸進回升以及內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)已展開的大背景下，更宜從戰(zhàn)略角度把握好當(dāng)前與長遠(yuǎn)利益的平衡，穩(wěn)步、扎實地推進前瞻性策略，以期更好實現(xiàn)“處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系”。
首先，以我為主，穩(wěn)步、主動地加快人民幣匯率形成機制的改革，逐步解除危機期間人民幣實際盯住美元的特殊匯率制度安排。筆者認(rèn)為，目前宜主要采取以下策略：一是主動適應(yīng)新興市場地位上升以及我國出口地區(qū)多元化的趨勢，完善人民幣匯率參考的籃子，并逐步加大主要新興市場經(jīng)濟體貨幣在籃子中的比重，形成更為完善的官方人民幣有效匯率形成機制；二是在完善籃子的同時，逐步適當(dāng)放寬人民幣匯率的波幅限制，引導(dǎo)其向“雙向波動、小幅升值”的軌道運行；三是創(chuàng)造條件，擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，穩(wěn)步、主動地推進人民幣的區(qū)域化進程；四是推進資本賬戶可兌換進程,加大可控資本的流入和流出，通過加快跨境人民幣金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、上海國際金融中心建設(shè)以及境內(nèi)資本市場國際板的設(shè)立等措施，來疏通人民幣的流出和回流機制；五是加強監(jiān)測預(yù)警體系建設(shè),提升對跨境資本流動的風(fēng)險預(yù)警能力。
其次，在目前大部分投資主體對利率的敏感性仍有待提升且民間投資全面恢復(fù)尚待時日的情況下，不宜對加息效果抱以過高的期望。更可行的方法是，在推進匯率形成機制改革的同時，利用公開市場操作和準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具來強化境內(nèi)流動性管理。
其三，加快理順資源要素價格，以優(yōu)化投資需求和結(jié)構(gòu)。同時，切實降低民間投資門檻，大力促進中小企業(yè)尤其是服務(wù)型企業(yè)的發(fā)展。特別是要將投資從大量產(chǎn)能過剩的制造型領(lǐng)域轉(zhuǎn)向潛力巨大的服務(wù)型領(lǐng)域，從而與增加就業(yè)、提高收入以及擴大消費形成良性互動。
其四，多管齊下，嚴(yán)防資產(chǎn)價格泡沫過快堆積。當(dāng)前須從需求、供應(yīng)、交易及管理等諸多環(huán)節(jié)，通過強化流動性管理、信貸合理供給、利率差別化及稅費、財政體制改革等具體措施，來遏制資產(chǎn)價格過快上漲。
最后，無論是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整還是轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，歸根結(jié)底都需要制度創(chuàng)新和機制改革作為依托。只有加快制度創(chuàng)新和機制改革，中國才能在此輪全球格局調(diào)整過程中抓住機遇，實現(xiàn)利益的最大優(yōu)化。
（作者系中國工商銀行城市金融研究所副所長，文章僅代表個人觀點，與所在機構(gòu)無關(guān)） |