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| 匯改方向在于拓展市場(chǎng)機(jī)制的空間 |
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| 2010-04-20 作者:劉曉忠 來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 |
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日前，有媒體稱商務(wù)部副部長(zhǎng)鐘山在廣交會(huì)表示，中美初步達(dá)成協(xié)議，人民幣匯率將保持基本穩(wěn)定。緊接著，4月
19日，商務(wù)部就予以報(bào)道不實(shí)的辟謠。
今年以來(lái)，中美雙方在人民幣匯率問(wèn)題上可謂是針尖對(duì)麥芒。近日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克就對(duì)人民幣發(fā)出了強(qiáng)硬的批評(píng)——中國(guó)以一種低估了的匯率把人民幣同美元掛鉤，是“有害的全球失衡”背后的一個(gè)主要原因。IMF和OECD等國(guó)際組織也暗示中國(guó)應(yīng)重估人民幣幣值。
就目前而言，市場(chǎng)無(wú)能力和空間來(lái)真正有效測(cè)度人民幣匯率的實(shí)際均衡位置。目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)人民幣均衡匯率的測(cè)度主要基于模型而非市場(chǎng)，因此不難理解為何當(dāng)前不同的研究者基于不同的模型得出大相徑庭的人民幣低估結(jié)論，而這種模型化的人民幣匯率估值使得中美在人民幣匯率上都有著自己的見(jiàn)解。但其實(shí)，中美雙方關(guān)注的不應(yīng)該僅僅是人民幣均衡匯率值，而是更加市場(chǎng)化的靈活匯率形成機(jī)制。
事實(shí)上，目前人民幣匯率問(wèn)題上的“檸檬化”已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)正常運(yùn)行造成一些影響，一些國(guó)內(nèi)外投資者壓注人民幣升值本身而炒作。國(guó)際熱錢(qián)涌入豪賭人民幣升值，雖然央行通過(guò)提高準(zhǔn)備金和發(fā)行央票等手段收攏熱錢(qián)牟利式涌入導(dǎo)致的過(guò)剩流動(dòng)性，但卻又產(chǎn)生了一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題——即當(dāng)前結(jié)售匯制下，帶來(lái)過(guò)剩流動(dòng)性的要么是貿(mào)易部門(mén)、FDI投資者，要么是國(guó)際熱錢(qián)，這些都屬于權(quán)責(zé)明確的收益主體；而央行針對(duì)銀行間市場(chǎng)整體進(jìn)行的對(duì)沖很難精準(zhǔn)地從結(jié)匯主體手中收攏資金。在金融、電信等要素市場(chǎng)或隱或顯的市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘下，一些私人部門(mén)無(wú)法自由暢通地進(jìn)行全市場(chǎng)配置資金，通過(guò)結(jié)匯獲得基礎(chǔ)貨幣的私人部門(mén)則投資于房地產(chǎn)市場(chǎng)等，從而導(dǎo)致了目前物價(jià)小漲、資產(chǎn)價(jià)格加速泡沫化的典型中式巴薩效應(yīng)。
同時(shí)，匯率問(wèn)題對(duì)貿(mào)易方面的影響不可小視。一方面，市場(chǎng)存在明顯的升值不確定性，貿(mào)易雙方為規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)而回避簽訂長(zhǎng)期的貨款結(jié)算合同，這種因“檸檬化”所導(dǎo)致的貨款合約短期化不可避免地給雙方帶來(lái)了較高的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，匯率風(fēng)險(xiǎn)目前業(yè)已惡化了中國(guó)的貿(mào)易條件——進(jìn)口價(jià)格/出口價(jià)格走高，加劇了福利的境外流。
需要指出的是，人民幣當(dāng)前實(shí)際有效匯率的估值，并不能證明中國(guó)在“操縱匯率”，匯改的方向在于逐漸改變?nèi)嗣駧艆R率形成機(jī)制的過(guò)度剛性化和降低管制水平，從而使得市場(chǎng)可以對(duì)人民幣名義匯率據(jù)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行及時(shí)的均衡試錯(cuò)和修正。鑒于此，對(duì)人民幣進(jìn)行二次匯改，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)機(jī)制的運(yùn)作空間，促進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步市場(chǎng)化，加強(qiáng)人民幣匯率的靈活性，如當(dāng)前可以考慮設(shè)法把人民幣兌美元的日浮動(dòng)區(qū)間提高到正負(fù)1%甚至3%應(yīng)該是目前走出匯率問(wèn)題成本最低的選擇。 |
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