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在周四例行的公開市場操作中，3年期央票再次出現(xiàn)量價齊升現(xiàn)象。分析師認為，調(diào)低發(fā)行利率的舉動舒緩了市場情緒、收窄了近期的加息預(yù)期。但是，央行同時加大了3年期央票發(fā)行力度，這也強化了央行利用數(shù)量型工具作為主調(diào)控手段的思路，未來的流動性仍將持續(xù)收緊。
央行6日在公開市場發(fā)行的3年期央票中標利率較上次再跌兩個基點至2.72%，發(fā)行量達到1100億元。而同時發(fā)行的140億3個月期央票中標利率持平于1.4088%。交易員認為，中國目前并不急于提高利率，央行試圖通過收益率來緩解投資者對于加息的擔(dān)憂。而且，3年期央票中標利率的連續(xù)下跌，還有市場需求旺盛的因素影響，這也表明雖然今年以來連續(xù)3次上調(diào)準備金率，但銀行體系流動性充足局面依舊。
不過，在3年期央票放量發(fā)行的同時，央行并未在周四的公開市場進行常規(guī)的91天期正回購，在周二的例行操作中28天期正回購也暫時告別市場。分析師認為，這一方面因為央行有意將鎖定期限拉長，另一方面短期回購的收益率相對較低，導(dǎo)致實際需求較少。
據(jù)WIND的統(tǒng)計顯示，本周公開市場到期資金量為1220億元，較上周的850億元到期量小幅增加。本周二、周四合計回籠資金1440億元，其中1年期央票200億元，3月期央票140億元，3年期央票1100億元，實現(xiàn)了周凈回籠220億元。這一數(shù)字雖然較上周的1150億元的凈回籠量大幅減少，但考慮上調(diào)準備金率帶來的資金凍結(jié)，央行流動性回籠力度不減。
不過，觀察5月份的流動性壓力，雖然公開市場到期資金量達到6130億之多，但較3、4月份的7000億以上的到期量還是有所下降，而且由于諸多銀行短期內(nèi)面臨貸存比和資本充足率的較大監(jiān)管壓力，擴張信貸的沖動急劇下降，有分析師估計4月份新增人民幣信貸將回落至4000億以內(nèi)。以此揣測，央行關(guān)注的重點或?qū)⑥D(zhuǎn)移到資產(chǎn)泡沫、控制通脹預(yù)期方面。
如何控制通脹？有經(jīng)濟學(xué)家認為，政府可以通過調(diào)控內(nèi)需達到穩(wěn)定總需求的效果，從而降低通脹壓力�？紤]到總需求中波動最大的是固定資產(chǎn)投資，政府只需要通過嚴格控制新項目和銀行信貸，基本可以達到控制固定資產(chǎn)投資變化的目的。
但是，對于資產(chǎn)泡沫而言，單獨的數(shù)量型貨幣政策工具是否有效呢？目前看來，中國資產(chǎn)市場上的流動性實際上是由居民和非金融企業(yè)的資產(chǎn)擺布決定，央行數(shù)量型工具的效果恐怕遠低于價格型工具，在當(dāng)前流動性依舊寬裕的環(huán)境下，難以有效遏制資產(chǎn)泡沫�？梢灶A(yù)期，如果資產(chǎn)泡沫仍然膨脹，提高法定存貸款利率仍然可能在今年發(fā)生。
另外一個有利的局面是，近期印度、巴西相繼提高基準利率，新加坡提高新元匯率區(qū)間，已經(jīng)降低了加息引發(fā)的資本流入壓力，隨著更多新興市場經(jīng)濟體開始緊縮貨幣政策，中國基準利率上調(diào)的可能性越來越大，外匯局調(diào)低2010年短期外債額度，已經(jīng)發(fā)出了將嚴格監(jiān)控資本跨境流動的信號，這往往是即將收緊貨幣政策的信號。 |