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股權(quán)分置改革后我國資本市場的幾個重要任務(wù)，包括多層次資本市場的建立、完善交易制度、重構(gòu)股市新文化等。其中，完善信息披露制度是非常重要的。
4月5日，繼中國證監(jiān)會2月1日下發(fā)《上市公司信息披露管理辦法》之后，上海證券交易所發(fā)布了《上海證券交易所上市公司信息披露事務(wù)管理制度指引》（以下簡稱“《指引》”）。（證券時報4月5日）
《指引》完善了信息披露的重要環(huán)節(jié)
《指引》中規(guī)定：“信息披露事務(wù)管理制度由公司董事會負(fù)責(zé)實施，由公司董事長或總經(jīng)理作為實施信息披露事務(wù)管理制度的第一責(zé)任人，由董事會秘書負(fù)責(zé)具體協(xié)調(diào)。”，清晰明確了信息披露責(zé)任人。公司董事長或總經(jīng)理對于上市公司的各種信息獲取是最快的，也最清楚公司的真實情況。為了確保高管不能利用未披露信息謀利，在交易中保證各股東的公平地位，就必須保證上市公司的高管對信息披露負(fù)責(zé)。一旦明確了信息披露負(fù)責(zé)人，相應(yīng)制約機制的建立將有效提高負(fù)責(zé)人對信息披露的主動性。
對于未公開信息的事務(wù)管理，《指引》要求應(yīng)明確對未公開信息的流轉(zhuǎn)、審核及披露流程，確保重大信息第一時間通報給董事會秘書，由董事會秘書呈報董事長。董事長在接到報告后，應(yīng)當(dāng)立即向董事會報告，并敦促董事會秘書組織臨時報告的披露工作。同時，上交所還要求上市公司應(yīng)根據(jù)《指引》要求并結(jié)合公司實際情況，盡快制定公司信息披露事務(wù)管理制度，并最遲于今年6月30日前完成信息披露事務(wù)管理制度的制定或修改工作。
信息披露的核心就是要將信息披露的責(zé)任與義務(wù)落實到能提前得到未公開信息的對象，這不僅包括上市公司的高管，其實上市公司大股東對于信息披露也有不可推卸的責(zé)任�！吨敢芬裁鞔_要求：信息披露事務(wù)管理制度應(yīng)當(dāng)確立公司控股股東和持股5%以上的股東的重大信息報告制度，要求控股股東和持股5%以上的股東出現(xiàn)或知悉應(yīng)當(dāng)披露的重大信息時，應(yīng)及時、主動通報信息披露事務(wù)管理部門或董事會秘書，并履行相應(yīng)的披露義務(wù)。
近來市場利用上市公司并購重組、資產(chǎn)注入、借殼上市、定向增發(fā)等重大信息導(dǎo)致股價異動的事件依然頻繁發(fā)生。面對潛在股價大幅上漲帶來的巨大利益，許多上市公司及大股東依然存在利用未公開信息對股價操縱的動機。通過以上幾個重要環(huán)節(jié)的規(guī)范與完善，將有效杜絕上市公司內(nèi)部人員及大股東利用未公開信息對股價進(jìn)行操縱，內(nèi)幕交易的比例將大大降低。
完善信息披露制度是股改后的重要任務(wù)之一
股權(quán)分置改革的巨大成功將我國資本市場帶入了良性發(fā)展階段。在大盤經(jīng)歷長達(dá)5年的下跌后“屢創(chuàng)新高”的背景下，我們不能放慢繼續(xù)完善資本市場的步伐。筆者曾提出，股權(quán)分置改革后我國資本市場的幾個重要任務(wù)，包括多層次資本市場的建立、完善交易制度、重構(gòu)股市新文化等。其中，對于構(gòu)建公平、和諧的市場交易環(huán)境，完善信息披露制度是非常重要的。
比如，最近被市場關(guān)注的“杭蕭鋼構(gòu)事件”就要引起我們的警惕。從2月12日開始，已經(jīng)連續(xù)12個交易日漲停，其瘋狂程度可見一斑。4月4日，證監(jiān)會已經(jīng)開始對杭蕭鋼構(gòu)進(jìn)行立案審查。如果說杭蕭鋼構(gòu)確實存在不規(guī)范或違法行為，主要也是在信息披露方面。如果信息披露規(guī)范，廣大投資者很清晰上市公司的實際情況，并不會造成如此瘋狂的態(tài)勢。這樣的瘋狂上漲必然是由主力資金在背后操縱，如果這筆資金的由來與公司內(nèi)部未披露信息相關(guān)，那上市公司在信息披露方面必然存在重大失誤。
應(yīng)加快制定大股東減持解禁股的信息披露制度
我國資本市場一直以來都被認(rèn)為是一個投機性嚴(yán)重大于投資性的市場，這種狀況在股權(quán)分置改革后發(fā)生了重大的變化。上市公司大股東的利益在股改后與中小股東的利益趨向一致，大股東對于股價已經(jīng)開始關(guān)注，畢竟其限售股份的解禁直接關(guān)系到其資產(chǎn)的保值增值。在這種背景下，上市公司原來的隱形資產(chǎn)也在不斷顯性化，大股東也有了提高上市公司質(zhì)量的動力。
目前，上市公司控股股東減持解禁股的行為已經(jīng)愈演愈烈。因此，我們不僅要在信息披露上規(guī)范上市公司及大股東，抑制股價異動現(xiàn)象，在目前股權(quán)分置改革告一段落，“大非”、“小非”陸續(xù)進(jìn)入市場的背景下，對于大股東減持解禁股的行為，在信息披露方面也應(yīng)該進(jìn)行規(guī)范。
2007年，大非、小非和網(wǎng)下配售限售股將有861.85億股解禁，解禁市值約7800億元，其中5月和10月將為解禁高峰期，解禁市值約為1100億元和1800億元。對于如此大規(guī)模的限售股解禁，若不對其上市交易行為進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)范與約束，勢必會對市場帶來巨大的壓力，未來市場的風(fēng)險將會加大。因此，加快制定大股東減持解禁股的信息披露制度、約束大股東減持行為已勢在必行。
（中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心教授） |