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熱錢流入我國(guó)的目的是要通過投機(jī)獲取利益，而其投機(jī)的路徑無(wú)非三條：一是通過人民幣升值套匯；二是通過中外之間的利差套利；三是套取資本升值的溢價(jià)收益。熱錢會(huì)否快速流入而后又快速流出，關(guān)鍵取決于這三條路徑的條件變化。因此，要防止熱錢進(jìn)入我國(guó)投機(jī)炒作獲利后又迅即逃離，就必須在這三條路徑上設(shè)置好相應(yīng)的防范和應(yīng)對(duì)措施。
首先，要把握好匯率走勢(shì)。由于連年外貿(mào)順差以及外匯儲(chǔ)備增加等因素影響，從2003年開始我國(guó)人民幣就面臨著升值壓力。如果那時(shí)人民幣兌美元的匯率一步升值到位，好處是可以擋住熱錢流入，但卻會(huì)給出口造成壓力，進(jìn)而帶來失業(yè)的增加。在這種兩難選擇面前，人民幣的升值采取了小幅慢走的匯改政策，從而也給熱錢流入套匯帶來了可乘之隙。但如果在目前形勢(shì)下加快人民幣升值步伐，那又恰恰讓熱錢出逃找到來機(jī)會(huì)。所以，眼下只能是把握好匯率走勢(shì)，綜合運(yùn)用調(diào)控工具穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，在這樣的條件下，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制，減輕市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的升值預(yù)期，進(jìn)而從根本上緩解熱錢涌入的沖動(dòng)。
其次，要運(yùn)用好利率杠桿。盡管近期美聯(lián)儲(chǔ)已宣布準(zhǔn)備放棄低利率政策，但是其政策的兌現(xiàn)還有待于時(shí)間來驗(yàn)證，況且目前中美之間的利差足以引起熱錢的興趣。因此，我國(guó)當(dāng)前抑制流動(dòng)性過剩仍應(yīng)更多地采用提高存款準(zhǔn)備金率的做法，而不是提高利率。這固然會(huì)影響商業(yè)銀行的效益，但是較高的存款準(zhǔn)備金率不僅有利于應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的發(fā)生，對(duì)熱錢本身也是威懾。
再次，要防止資本市場(chǎng)價(jià)格的大起大落。當(dāng)前最重要的是必須防止股市和樓市大漲大跌，因?yàn)橐粋�(gè)大漲大跌的股市、樓市乃至資本市場(chǎng)一方面會(huì)給熱錢帶來更多的賺錢機(jī)會(huì)，另一方面也必然會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)熱錢的吸引力。
復(fù)次，要堅(jiān)持資本項(xiàng)目管制。無(wú)論是套匯、套利還是博取資本收益，都要將外幣兌換成人民幣最終又兌換成外幣出逃。資本項(xiàng)目的管制盡管不能完全截?cái)噙@種兌換，但卻可以起到攔水大壩的作用，不至于讓熱錢如洪水般洶涌而至又席卷而去。所以不到時(shí)機(jī)成熟，決不可輕易放開資本項(xiàng)目的自由兌換。
國(guó)際炒家索羅斯曾說過，“我們不找無(wú)縫的蛋”。細(xì)分析起來，其實(shí)無(wú)論當(dāng)年的日本，還是東亞金融危機(jī)中的有關(guān)國(guó)家和地區(qū)，乃至眼下的越南，都是其自身的經(jīng)濟(jì)出了問題，才成了國(guó)際熱錢的獵物。就連目前我國(guó)也同樣，也是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展的粗放和結(jié)構(gòu)調(diào)整的滯后，加上體制機(jī)制方面的某些不健全，才讓國(guó)際熱錢視為目標(biāo)。所以，我們必須扎實(shí)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，大力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定和完善對(duì)外開放政策。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管，切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，把預(yù)防和阻擊熱錢的進(jìn)入與出逃作為長(zhǎng)期性工作，建立高效能的金融監(jiān)管和預(yù)警機(jī)制，密切監(jiān)控?zé)徨X動(dòng)向，標(biāo)本兼治有效防范國(guó)際熱錢可能帶來的沖擊和災(zāi)難。
(作者單位：中共大連市委黨校) |