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編者按：私營按揭保險是一種針對信用違約的保證保險，對美國房地產(chǎn)市場的繁榮發(fā)揮了積極的作用。在次貸危機(jī)中，盡管該行業(yè)遭受了比較嚴(yán)重的承保損失，但由于政府的稅收支持政策、計(jì)提特殊準(zhǔn)備金的監(jiān)管要求、單一產(chǎn)品線經(jīng)營的防火墻機(jī)制等因素的積極作用，整個行業(yè)的業(yè)務(wù)增長沒有受到明顯影響，仍然保持了雄厚的資本實(shí)力。對比我國相關(guān)情況，本文分析或能帶來一些有益的啟示。
私營按揭保險(private
mortgage
insurance)又叫按揭保證保險，其承保范圍是由于房價下跌、借款人的信用風(fēng)險等特定原因所產(chǎn)生的按揭違約損失，保護(hù)的是貸款人或者投資人的利益，保險事故則是借款人停止支付按揭還款。按揭保險最大的特點(diǎn)就是一般只使用在低首付的按揭貸款中，其背后的邏輯是：根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，首付比率低于20%(或者貸款/房價的比率大于80%)的借款人更容易產(chǎn)生信用違約。換句話說，對貸款人或者投資人而言，低首付按揭相比高首付按揭風(fēng)險較大，因此他們一般都會要求首付低于20%的購房者同時購買按揭保險，以增加還款保證。按揭保險業(yè)務(wù)的保險金額根據(jù)首付比例的高低以及投資者的要求來確定，但通常不能超過貸款金額的25%。保險保障的金額之所以不必太高，一方面是為了降低保費(fèi)，使更多的人買得起；另一方面也是由于房產(chǎn)自身有很高的價值，出售后一般已能夠彌補(bǔ)貸款人的大部分損失，加上25%的保險賠償已足以為貸款人提供充分還款保證了。
之所以強(qiáng)調(diào)“私營”，是為了與政府支持的按揭保險計(jì)劃有所區(qū)分。在美國，自20世紀(jì)初期出現(xiàn)有組織的運(yùn)營開始，按揭保險最初全部由商業(yè)公司經(jīng)營。在經(jīng)歷了1920年代由房地產(chǎn)繁榮帶來的業(yè)務(wù)迅速增長之后，經(jīng)濟(jì)大蕭條引發(fā)的房地產(chǎn)蕭條以及行業(yè)內(nèi)部的不規(guī)范經(jīng)營等原因致使該行業(yè)全線破產(chǎn)。為了幫助房地產(chǎn)行業(yè)在大蕭條中期的穩(wěn)定和恢復(fù)，1934年美國聯(lián)邦政府通過成立聯(lián)邦住房管理局(FHA)進(jìn)入按揭保險行業(yè)，成為政府經(jīng)營的肇始。此后20多年間，商業(yè)保險機(jī)構(gòu)始終沒有進(jìn)入按揭保險市場，政府計(jì)劃成為滿足需求的唯一選擇。直到1956年，威斯康星州通過了一個綜合性的按揭保險法案，允許建立大蕭條后第一家私營按揭保險公司，才重新拉開了美國私營按揭保險業(yè)的序幕。私營按揭保險業(yè)務(wù)與政府按揭保險計(jì)劃有一些不同，對于支持美國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了更為重要的作用，不僅使得許多原來由于支付不起高首付而不能獲得貸款的人實(shí)現(xiàn)了置業(yè)夢想，也為這些貸款業(yè)務(wù)打包進(jìn)入二級市場提供了信用支持，在按揭貸款證券化過程中擔(dān)當(dāng)了積極的角色。1998年以來，美國私營按揭保險業(yè)每年新增合同金額超過2000億美元，2007年則首次超過3000億美元，年末有效保單金額則超過8000億美元。截至目前，私營按揭保險業(yè)共幫助了約2500萬美國家庭以更快地速度或者以更少的首付購買了住房。
一、在次貸危機(jī)中的表現(xiàn)
1.自身損失
在次貸危機(jī)中，由于其直接導(dǎo)火索——“次級借款人違約、無法支付按揭還款”正屬于私營按揭保險的承保范圍，因此私人按揭保險公司直接面臨了承保業(yè)務(wù)的損失，而不像普通保險公司那樣通過投資按揭相關(guān)債券遭受間接損失，整個行業(yè)遭遇了嚴(yán)重的虧損壓力。世界上最大按揭保險公司之一的PMI在2007年第4季度發(fā)生了創(chuàng)紀(jì)錄的10.1億美元損失，而2006年同期則為1億美元盈利。另一大公司MGIC在2007年第4季度預(yù)計(jì)虧損13億美元，并將2008年損失預(yù)估由以前的12-15億美元提高到了18-20億美元。就整個行業(yè)而言，在次貸危機(jī)不斷加深的過程中，隨著借款人違約率的上升以及房屋價格的不斷走低，按揭保險業(yè)務(wù)的賠付率直線上升，并出現(xiàn)了全行業(yè)的虧損。2006年行業(yè)平均賠付率只有40.77%，綜合成本率65.01%，承保利潤高達(dá)12.64億美元；2007年，賠付率和綜合成本率大幅躍升至134.65%和153.97%，承保虧損則高達(dá)22億美元。2007年因此成為美國私營按揭保險行業(yè)承保業(yè)績最差的年份之一。鑒于按揭保險行業(yè)的虧損情況，評級機(jī)構(gòu)下調(diào)了相關(guān)公司的信用評級。例如惠譽(yù)國際于2008年6月再次對部分按揭保險公司開展調(diào)級行動，將原來AA級的Genworth公司劃入“評級觀察負(fù)面”行列；將PMI公司也整體降級，將其歐洲公司從AA級調(diào)整為A+級，將其澳洲公司從AA級下調(diào)為AA-級。
2.對其他部門的影響
私營按揭保險公司的自身虧損還對其他金融部門造成了不利影響，其中主要是對房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie
Mac)的影響。房利美和房地美的章程規(guī)定：在其購買按揭貸款并打包發(fā)行相關(guān)抵押債券的過程中，必須要求低首付按揭申請人提供包括購買私營按揭保險在內(nèi)的3種形式之一的信用加強(qiáng)手段，其目的在于增加二級市場投資者的信心。在正常的市場環(huán)境中，只要投資者確信即使發(fā)生違約也可以從按揭保險公司那里獲得保險補(bǔ)償，房利美和房地美所構(gòu)筑的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式就可以運(yùn)行良好。然而在次貸危機(jī)中，一旦住房價格持續(xù)下跌，并且進(jìn)行高比例按揭貸款的借款人的違約發(fā)生率以更快速度增長的時候，就會動搖投資者的信心，引發(fā)恐慌，懷疑按揭保險公司能否順利支付保險賠償，并進(jìn)而影響到對房利美和房地美經(jīng)營模式的懷疑，動搖對其財務(wù)狀況的信心。近日房利美和房地美陷入經(jīng)營危機(jī)，被美國政府接管，這固然有多方面的復(fù)雜原因，但來自于按揭保險公司方面的壓力也不能不說是其中一個較為重要的因素。
二、前景分析
在次貸危機(jī)中，盡管遭受了巨額承保損失，受到了二級市場投資者的懷疑，按揭保險公司的股票價格普遍下滑，但整體上看，站在風(fēng)險最前線的私營按揭保險業(yè)運(yùn)行仍然相對良好。美國私營按揭保險協(xié)會(MICA)最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2008年7月，私營按揭保險的業(yè)務(wù)增長良好，財務(wù)基礎(chǔ)仍然穩(wěn)健，并沒有受到根本的動搖，未來的發(fā)展情景仍然十分光明。這與債券保險市場受到次貸危機(jī)全面沖擊的情形形成了鮮明對比。之所以說美國私營按揭保險業(yè)未來發(fā)展前景仍然光明，除了房產(chǎn)市場正逐漸回歸正常這一因素之外，主要是基于下列原因：
1.政府相關(guān)的政策支持增加了私營按揭保險的吸引力，使得按揭保費(fèi)收入增長迅速
主要的政府支持政策有兩條。第一是稅收抵扣。2007年之前，個人購買私營按揭保險的保費(fèi)支出并不能免稅。但自2007年1月1日起，新的稅法允許年收入在10.9萬美元以下的購房者能夠在稅前收入中抵扣按揭保險的保費(fèi)支出。這一政策的直接后果就是使得許多只能支付的起很低首付的消費(fèi)者放棄使用二次貸款的方式，轉(zhuǎn)而通過購買按揭保險的方式來達(dá)成購房的愿望。第二是按揭保險終止制度。1999年生效的《房主保護(hù)法案》建立了自動終止和借款人取消按揭保險的制度，即當(dāng)借款人的首付加上已經(jīng)支付完的還款部分達(dá)到房產(chǎn)最初價值的22%時，按揭保險合同就自動終止；當(dāng)借款人的首付加上已經(jīng)支付完的還款部分達(dá)到房產(chǎn)最初價值的20%時，借款人也可以主動要求取消按揭保險。對于一筆首付10%的10萬元貸款而言，一個月的按揭保險支出大概40美元，如果取消，一年可以節(jié)省480美元。這兩個政策大大增加了按揭保險的吸引力，特別是2007年開始允許稅前抵扣的政策，效果更是顯著，使得2007年按揭保險公司的保費(fèi)收入大幅增加，達(dá)到41.8億美元，同比增長18.1%，為近年最高。
2.私營按揭保險業(yè)有特殊的準(zhǔn)備金計(jì)提和資本監(jiān)管政策，使其始終得以維持強(qiáng)大的資本實(shí)力
盡管次貸危機(jī)造成嚴(yán)重承保損失，但私營按揭保險業(yè)主要使用準(zhǔn)備金支付賠款，并沒有過多損及資本，這與商業(yè)銀行、債券保險等其他行業(yè)形成了鮮明對比。在其他行業(yè)，正是由于資本金遭到了次貸損失的大量侵蝕，加劇了危機(jī)的程度。私營按揭保險業(yè)之所以能夠維持強(qiáng)大的資本實(shí)力，主要與特殊的監(jiān)管要求有關(guān)。一是準(zhǔn)備金計(jì)提方面。由于按揭保險賠付率波動很大，有時出現(xiàn)極端高的賠付率，并且波及面很大，所以被視為具有巨災(zāi)保險的性質(zhì)，在準(zhǔn)備金方面需要特別的謹(jǐn)慎。正因?yàn)槿绱�，除了普通保險公司必要的未到期責(zé)任準(zhǔn)備金和未決賠款準(zhǔn)備金之外，保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)還要求按揭保險公司必須計(jì)提一個意外準(zhǔn)備金，計(jì)提數(shù)額等于全部已賺保費(fèi)的50%，至少保存10年不準(zhǔn)動用，除非遇到賠付顯著上升的特殊情況。二是資本金方面。同樣是由于按揭保險的巨災(zāi)性質(zhì)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對按揭保險公司持有的資本數(shù)量要求要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對其他多數(shù)產(chǎn)品線的要求，并且風(fēng)險/資本比率必須保持在25：1之內(nèi)。三是再保險的要求。各州監(jiān)管部門一般都不允許按揭保險的金額超過貸款金額的25%以上，對超過部分必須進(jìn)行再保險。在這些特殊監(jiān)管政策保護(hù)下，按揭保險公司的資本實(shí)力雖然受次貸影響有所削弱，但沒有受到根本動搖，2007年的風(fēng)險資本比率為13.50倍，雖然比2006年的9.04倍有顯著上升，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于25倍的監(jiān)管要求，處于正常水平。
3.私營按揭保險與其他保險產(chǎn)品線之間建立了緊密的防火墻，避免了風(fēng)險的蔓延
在次貸危機(jī)中，美國保險業(yè)受到的沖擊是全方位的，既有投資損失，也有職業(yè)責(zé)任保險、按揭保險、債券保險等產(chǎn)品產(chǎn)生的承保損失。但值得慶幸的是，風(fēng)險并沒有在不同保險公司和不同產(chǎn)品線之間積聚和蔓延，整個行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險都在可控范圍內(nèi)。尤其對于私營按揭保險而言，由于采用單一產(chǎn)品線的經(jīng)營方式，即按揭保險人只能經(jīng)營按揭保險業(yè)務(wù)，不能涉足其他保險領(lǐng)域，支持按揭保險風(fēng)險暴露的資本金和準(zhǔn)備金無須與其他產(chǎn)品線共享或等同，因此使得損失不必在同一公司放大。此外，多數(shù)州監(jiān)管機(jī)構(gòu)都不允許按揭保險公司投資于按揭以及相關(guān)資產(chǎn)，以禁止可能的利益沖突，但對其他產(chǎn)品線則沒有類似要求。這也避免了按揭保險業(yè)的投資損失。在承保和投資活動方面建立起的緊密防火墻，在金融危機(jī)爆發(fā)的時候?qū)ΡＷo(hù)整個私營按揭保險行業(yè)的安全產(chǎn)生了積極效果。
4.保險公司采取了很多積極措施，努力提高借款人恢復(fù)還款的可能性
為了減少損失，按揭保險公司紛紛加強(qiáng)了與貸款機(jī)構(gòu)的合作，增加與借款人的溝通，有時甚至與借款人直接聯(lián)系，商量未來的還款方案，盡量避免借款人因?yàn)閹状尾荒苤Ц哆�款而直接走到喪失房屋贖回權(quán)的地步。主要采取的措施包括：(1)說服貸款機(jī)構(gòu)允許借款人延期支付還款，或者降低貸款利率，甚至減免一些債務(wù)；(2)向優(yōu)質(zhì)客戶提供一筆低息甚至無息的預(yù)付款，用以支付按揭還款；(3)在貸款機(jī)構(gòu)的相關(guān)部門委派自己的員工，及時了解情況，為進(jìn)一步設(shè)計(jì)解決方案搜集充足的信息。
三、對我國的啟示
我國當(dāng)前保險市場上并沒有房屋按揭擔(dān)保保險，所謂的“房貸險”主要是一種家庭財產(chǎn)保險，并非信用擔(dān)保的性質(zhì)。但我國保險市場上曾經(jīng)出現(xiàn)過一種“車貸險”業(yè)務(wù)，與美國私營按揭保險業(yè)務(wù)類似，只不過承保的標(biāo)的不是房產(chǎn)貸款，而是汽車貸款。在車貸險2001年剛剛興起不久后，由于借款人惡意騙貸、銀行認(rèn)為有保險在后面“托底”從而放松對車貸的審核、保險公司一味追求快速增長的車貸險保費(fèi)而放松風(fēng)險審核等多方面的原因，使得該險種賠付率居高不下，虧損嚴(yán)重，兩年后就被叫停。但直到今日，銀行和保險公司之間就車貸險的還款訴訟糾紛還在頻繁發(fā)生。將我國車貸險的短暫發(fā)展經(jīng)歷與上述對美國私營按揭保險業(yè)所進(jìn)行的分析進(jìn)行對比，可以總結(jié)出一些值得深思的啟示：
1.對特殊保險業(yè)務(wù)必須采用特殊的支持政策和監(jiān)管要求
隨著車貸、房貸在我國更加普及，相關(guān)的保險需求勢必在我國生根發(fā)芽，形成實(shí)際的保險供給。但批準(zhǔn)開展此類特殊業(yè)務(wù)之前，政府首先必須提供必要的支持政策增加業(yè)務(wù)吸引力，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也必須根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)制訂特殊的監(jiān)管框架，保證能在充分的風(fēng)險防范機(jī)制下規(guī)范開展經(jīng)營。在前面的介紹中，美國私營按揭保險由于有特殊的準(zhǔn)備金計(jì)提和資本充足要求，即使在嚴(yán)重金融危機(jī)中也能保證基本的經(jīng)營根基不受侵害。此外，政府還及時出臺稅收減免、主動撤銷保險等制度，切實(shí)保護(hù)消費(fèi)者的利益。反觀我國，不論業(yè)務(wù)性質(zhì)如何特殊，大多采用統(tǒng)一的監(jiān)管要求，也很少享受財稅政策的優(yōu)惠，新業(yè)務(wù)不僅增長乏力，也缺乏必要的抵御超常規(guī)風(fēng)險的能力。
2.必須十分注意風(fēng)險責(zé)任在不同金融機(jī)構(gòu)之間的平衡和落實(shí)
在綜合經(jīng)營發(fā)展迅猛的背景下，越來越多的金融業(yè)務(wù)會涉及到多個服務(wù)部門，從而產(chǎn)生風(fēng)險責(zé)任的劃分問題。在美國私營按揭保險經(jīng)營中，保險公司的承保金額不超過房產(chǎn)價值的25%，并與首付金額的高低相關(guān)聯(lián)，銀行與貸款機(jī)構(gòu)都有責(zé)任對借款人資料進(jìn)行審核等等一系列的機(jī)制將信用風(fēng)險在貸款人與保險人之間進(jìn)行了較好的平衡，貸款人實(shí)質(zhì)上自己承擔(dān)了相當(dāng)部分風(fēng)險。反觀我國，車貸險中的風(fēng)險責(zé)任過度向保險公司傾斜，銀行的責(zé)任被一味減輕，不能發(fā)揮應(yīng)有的風(fēng)險篩選作用。在我國銀行保險的發(fā)展過程中也存在類似風(fēng)險責(zé)任劃分和落實(shí)不當(dāng)?shù)膯栴}。
3.在保險產(chǎn)品線之間必須加強(qiáng)防火墻機(jī)制的建立
在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險責(zé)任劃分的同時，也特別要注意防火墻機(jī)制的建立。借鑒美國私營按揭保險經(jīng)驗(yàn)，我國除了加強(qiáng)保險公司的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理體系之外，還應(yīng)當(dāng)采取以下措施：一是加強(qiáng)分險種核算的力度，不僅在銷售收入、銷售成本、準(zhǔn)備金計(jì)提等方面進(jìn)行分險種核算，也應(yīng)該加強(qiáng)在資產(chǎn)和資本方面的分險種核算，準(zhǔn)確評估各個不同產(chǎn)品的風(fēng)險和收益狀況，確保不同產(chǎn)品都能有充足的資本予以支持；二是對某些特殊業(yè)務(wù)而言，應(yīng)該規(guī)定只能采用單一產(chǎn)品線的經(jīng)營模式，不能同時經(jīng)營其他保險產(chǎn)品，以防止風(fēng)險的蔓延和積聚。
(作者單位：國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所) |