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| CPI與PPI數(shù)據(jù)否定不了結(jié)構(gòu)性泡沫 |
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| 2009-05-12 葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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政府統(tǒng)計(jì)部門(mén)每次出臺(tái)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的機(jī)會(huì)，都讓通縮派與通脹派有了大顯身手的舞臺(tái)。前者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，給財(cái)政部與央行繼續(xù)出臺(tái)擴(kuò)張性財(cái)政政策留出足夠巨大的空間；后者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)穩(wěn)定，在某些領(lǐng)域出現(xiàn)了局部性泡沫。
筆者認(rèn)為，局部性泡沫已是事實(shí)，應(yīng)該慎行過(guò)度擴(kuò)張的刺激政策，而將關(guān)注的重心轉(zhuǎn)到調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)到帶動(dòng)民間投資方面來(lái)。
5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，4月份CPI同比下降1.5%，降幅環(huán)比擴(kuò)大0.3%；PPI同比下降6.6%，降幅環(huán)比擴(kuò)大0.6%。毫無(wú)疑問(wèn)，這一數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于通縮之中，CPI是滯后指標(biāo)，PPI領(lǐng)先于CPI，PPI數(shù)據(jù)顯示CPI不可能在短期內(nèi)出現(xiàn)急劇上漲。而此前的指標(biāo)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)顯示，中國(guó)制造業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇過(guò)程。
經(jīng)濟(jì)已經(jīng)穩(wěn)定逐漸復(fù)蘇，而CPI等數(shù)據(jù)顯示不可能發(fā)生通脹，民間資本遲疑不決，實(shí)在是昧于大勢(shì)。
目前的經(jīng)濟(jì)周期與以往不同，由于全球央行大量注資流動(dòng)性、降低融資成本，結(jié)構(gòu)性泡沫的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)體現(xiàn)在期貨、股市、樓市等市場(chǎng)。如果說(shuō)全球金融危機(jī)是全球流動(dòng)性過(guò)剩的惡果，那么，我們正在重復(fù)以前的錯(cuò)誤，試圖吹出一個(gè)稍小些的泡沫，讓崩潰過(guò)程不那么痛苦。
局部性泡沫開(kāi)始形成，從具體的數(shù)據(jù)來(lái)看，物價(jià)下跌并沒(méi)有數(shù)據(jù)所顯示的那么可怕。
以占CPI權(quán)重三分之一的食品類看，價(jià)格同比下降1.3%。除了油脂和肉禽類外，其他價(jià)格都在上漲——鮮菜價(jià)格上漲10.9%，糧食價(jià)格上漲5.5%，水產(chǎn)品價(jià)格上漲3.4%，鮮果價(jià)格上漲0.4%，鮮蛋價(jià)格上漲5.5%，調(diào)味品價(jià)格上漲4.6%。50個(gè)城市主要食品價(jià)格變動(dòng)情況同樣說(shuō)明了大多數(shù)食品價(jià)格在上漲。
有兩個(gè)例外，肉禽及其制品價(jià)格下降13.5%（其中豬肉價(jià)格下降28.6%），油脂價(jià)格下降24.3%，前者反映了流感的恐慌情緒和季節(jié)性調(diào)整的因素，同時(shí)也反映了政策的威力：由于國(guó)家補(bǔ)貼等政策刺激作用，發(fā)改委判斷，3月底全國(guó)生豬存欄44861萬(wàn)頭，比上月上漲0.6%。生豬、能繁母豬存欄數(shù)量均處于較高水平。油脂價(jià)格下降反應(yīng)了國(guó)內(nèi)油料原材料市場(chǎng)近年來(lái)一直受到國(guó)際沖擊，不論通脹還是通縮，中國(guó)的食品油料的原材料生產(chǎn)者一直掙扎在破產(chǎn)的邊緣。
業(yè)內(nèi)人士估算，豬價(jià)占CPI權(quán)重約為3%~5%，以4月份豬價(jià)同比跌幅20%以上計(jì)算，拉低CPI約下降1.2%~1.6%之間。豬價(jià)下跌，生豬存欄量下降，生豬飼養(yǎng)者忍痛殺豬，這為豬價(jià)裝上了起飛的翅膀，也為將來(lái)食品價(jià)格的上漲打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
典型的結(jié)構(gòu)性泡沫出現(xiàn)在期貨市場(chǎng)中，工業(yè)品價(jià)格低迷沒(méi)有影響資本市場(chǎng)的熱情，現(xiàn)在期貨市場(chǎng)之母的原油每桶已經(jīng)逼近60美元，有色金屬期貨價(jià)格震蕩反彈。5月8日開(kāi)幕的
“第五屆中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展論壇”上，業(yè)內(nèi)人士與那些投資者形成強(qiáng)烈反差，行業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)為，目前的有色金屬價(jià)格對(duì)基本面的反映過(guò)于樂(lè)觀，實(shí)際上，現(xiàn)在的需求情況與去年年底并沒(méi)有實(shí)質(zhì)上的變化，有色金屬價(jià)格很有可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性下跌；一邊是期貨分析師暢言，在各國(guó)強(qiáng)勁的救市計(jì)劃力挺之下，流動(dòng)性正在整體托高有色金屬的價(jià)格。4個(gè)月來(lái)，銅價(jià)漲幅達(dá)53％，鉛價(jià)和鋅價(jià)漲幅分別為49％和27％，而鋁價(jià)同樣強(qiáng)勢(shì)幾乎與年初價(jià)格相當(dāng)。
資本市場(chǎng)投資者看到了政府收儲(chǔ)政策，看到了越來(lái)越多的資金炒作中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇概念，實(shí)業(yè)界人士看到的是供需，是未來(lái)的產(chǎn)能。如果說(shuō)資本市場(chǎng)是企業(yè)贏利的放大鏡，在充裕的流動(dòng)性刺激下，虛擬市場(chǎng)已經(jīng)成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的哈哈鏡，一只老鼠能在這在鏡子里放大成一頭豬。
PPI數(shù)據(jù)印證了實(shí)業(yè)界的擔(dān)心。工業(yè)品價(jià)格大幅下跌顯示需求不足產(chǎn)能過(guò)剩，除了煤炭和成品油，其他價(jià)格都在下降，如果沒(méi)有房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇和中國(guó)汽車(chē)銷量全球第一這兩個(gè)鮮紅的數(shù)據(jù)，相信在政府收儲(chǔ)穩(wěn)定部分資源價(jià)格之后，這些產(chǎn)業(yè)在短暫上升之后還是會(huì)掉頭向下。
下游開(kāi)工率、產(chǎn)品供需情況、冶煉企業(yè)的成本線，這些必需的數(shù)據(jù)被投資者棄如脫屣，這樣的情況難道不能說(shuō)明局部泡沫的存在？ |
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