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研究本次金融危機的傳導(dǎo)機制，采取合理應(yīng)對措施，將其對我國經(jīng)濟的影響限制在可控范圍內(nèi)，具有非常重要的現(xiàn)實意義。中國作為世界第一大外匯儲備國和美國最大債權(quán)國，金融危機對中國經(jīng)濟產(chǎn)生何種影響，應(yīng)如何防范，值得深入探討。
金融危機對中國經(jīng)濟的影響
美國經(jīng)濟存在國際收支失衡的問題，與之相關(guān)聯(lián)的是，中國經(jīng)濟內(nèi)外結(jié)構(gòu)失衡明顯。數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟對外依存度高，容易受到國際市場波動的影響。由于我國勞動力價格低廉，各級政府為吸引外資又爭相提供稅收減免和土地出讓等優(yōu)惠政策，外資大量投資于制造業(yè)，把我國作為低成本制造業(yè)基地。外商直接投資更多地采取獨資形式，避免與中國企業(yè)分享技術(shù)和海外市場。在進出口總額中，外商投資企業(yè)占到約6成份額，說明外資企業(yè)“兩頭在外”特征明顯，主要利用中國廉價勞動力從事加工組裝等低附加值生產(chǎn)。
上述高度依賴外需的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，在美國金融危機爆發(fā)、全球需求驟然萎縮的情況下，勢必受到嚴(yán)重沖擊。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2009年一季度我國對外貿(mào)易大幅下降，實際使用外商直接投資減少。相比于中國2000年以來連續(xù)20%以上的出口高速增長，出口形勢的驟然逆轉(zhuǎn)造成珠三角和長三角外向型企業(yè)倒閉潮和農(nóng)民工失業(yè)潮，給中國經(jīng)濟帶來嚴(yán)重影響。訂單減少造成企業(yè)庫存增加，在外需拉動下被掩蓋的產(chǎn)能過剩問題也暴露出來。不只是外向型企業(yè)生存困難，鋼鐵、有色等產(chǎn)能過剩行業(yè)也陷入困境，被迫通過兼并收購、淘汰落后產(chǎn)能等方式進行調(diào)整。
由于企業(yè)償還貸款有一定的滯后效應(yīng)，與美國金融危機由金融行業(yè)傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟的路徑不同，中國在受到危機影響之后，傳導(dǎo)路徑由實體經(jīng)濟傳導(dǎo)到金融行業(yè)，具有一定的隱蔽性。中國的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式比較單一，仍然以存貸利差作為主要的利潤來源。因此只有當(dāng)企業(yè)無法按期還貸，銀行壞賬率上升時，危機對銀行業(yè)的影響才能顯現(xiàn)出來。2009年第一季度銀行新增貸款達到4.58萬億，超過2007年以前所有年份的全年新增信貸量，接近2008年全年4.9萬億元的數(shù)字。如此大規(guī)模的信貸如果憑慣性流向產(chǎn)能過剩行業(yè)，則會延緩這些產(chǎn)業(yè)的調(diào)整，使危機由實體經(jīng)濟向銀行系統(tǒng)傳導(dǎo)的可能性大增。
除了外需萎縮影響國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，金融危機影響中國經(jīng)濟的第二條路徑是通過資本市場將危機傳導(dǎo)至國內(nèi)。隨著全球一體化程度的加深，各國資本市場之間的關(guān)聯(lián)越來越密切。金融危機爆發(fā)后，發(fā)達國家的多層次資本市場受到?jīng)_擊，匯率、股指和各類衍生品市場大幅震蕩，使介入國際資本市場程度較深和開展海外業(yè)務(wù)較多的中國公司損失慘重。
金融危機影響中國經(jīng)濟的第三條路徑是能源和原材料價格的波動，這其中有利也有弊。美元流動性泛濫大幅推高了石油、礦石等能源和原材料價格，中國國內(nèi)沒有形成市場化的定價機制，對外沒有定價權(quán)，因此在危機爆發(fā)前十分被動。一方面忍受輸入型通脹對經(jīng)濟造成的壓力，另一方面扭曲的國內(nèi)定價機制使價格不能反映市場供需變化，外向型企業(yè)仍以相對較低的能源和原材料價格維持生產(chǎn)和出口，變相補貼了國外消費者。危機爆發(fā)后，國際能源和原材料價格下跌，國內(nèi)國際價格倒掛的問題得到緩解，為理順價格機制創(chuàng)造了機會。不利的一面是能源價格的大幅下跌，使在高能源價格下有利可圖的太陽能、風(fēng)能等新能源開發(fā)重新面臨虧損壓力，對處于起步階段的新能源行業(yè)造成不利影響。
中國應(yīng)進一步采取的應(yīng)對措施
美國金融危機是在美國國際收支嚴(yán)重失衡的背景下發(fā)生的，而中國也存在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)內(nèi)外失衡，過分依賴外需帶動經(jīng)濟增長的問題，很容易受到金融危機的沖擊。好在我們擁有巨大的國內(nèi)市場，較高的居民儲蓄率和近2萬億美元的外匯儲備，使我們具備較強的風(fēng)險抵御能力。金融危機爆發(fā)后，中國政府及時調(diào)整了宏觀經(jīng)濟政策，實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，安排兩年投資4萬億的經(jīng)濟刺激方案。2009年一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明這些措施已經(jīng)收到了一定的成效。根據(jù)本文對金融危機傳導(dǎo)機制的分析，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，拉動內(nèi)需，穩(wěn)定外需，恢復(fù)國際收支平衡，才是應(yīng)對危機、防范風(fēng)險的根本之道。
2002年之后我國最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率連續(xù)5年低于40%，拉動內(nèi)需的潛力巨大。政府財政支出的重點應(yīng)是建立覆蓋全民的醫(yī)療和社會保障體系，推進教育和住房改革，解決人民群眾消費的后顧之憂，這將對拉動內(nèi)需產(chǎn)生更為長遠的效果。銀行貸款除了為基礎(chǔ)設(shè)施等大項目配套，更要有側(cè)重地支持以下領(lǐng)域：1.淘汰落后產(chǎn)能的并購重組；2.帶動產(chǎn)業(yè)升級的科技創(chuàng)新；3.服務(wù)于內(nèi)需的中小企業(yè)；4.服務(wù)業(yè)。資本市場要更多地為民營經(jīng)濟部門和中小企業(yè)融資提供支持，為其提供多樣化的融資渠道。要盡快建立反映市場供需關(guān)系的能源、原材料定價機制，讓市場機制發(fā)揮更大作用。外需方面，要限制高污染、高能耗產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口，提高出口產(chǎn)品的科技含量和品牌價值，開辟新的出口市場，擺脫對少數(shù)發(fā)達國家市場的過分依賴。
在外匯儲備運用方面，雖然中國對外投資蒙受了一些損失，但仍要堅持走出去，在全球范圍內(nèi)配置資源，分散風(fēng)險。要加快人民幣國際化進程，與更多經(jīng)貿(mào)往來密切的國家簽署貨幣互換協(xié)議，積極開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。繼續(xù)收購與能源、原材料供應(yīng)有關(guān)的海外資產(chǎn)，支持國內(nèi)企業(yè)建立海外生產(chǎn)和研發(fā)基地，開展跨國并購，參股有核心技術(shù)和品牌的國際知名企業(yè)。面對發(fā)達國家陸續(xù)開動印鈔機，通過本幣貶值來刺激經(jīng)濟的做法，中國一定要努力維護自身權(quán)益，用好外匯儲備，在新的全球貨幣體系中爭取更有利的地位，將危機對中國經(jīng)濟的破壞力降到最低。
(作者系建銀國際（中國）研究中心主任 ) |