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并購(gòu)重組一直是資本市場(chǎng)中最引人注目的話(huà)題，而規(guī)模巨大、交易復(fù)雜的海外并購(gòu)更是奪人眼球。近幾年來(lái)，在高額外匯儲(chǔ)備、人民幣升值的大背景下，政府始終鼓勵(lì)中國(guó)的企業(yè)走出去，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資源優(yōu)化配置，調(diào)整結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。本輪全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整所引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌則為我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)提供了良好的契機(jī)。今年上半年以來(lái)，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)動(dòng)作頻頻。相比于幾年前的海外并購(gòu),此次中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)顯然成熟很多,交易成功的概率也大為提高,并且其戰(zhàn)略意義凸顯。
實(shí)際上，從上個(gè)世紀(jì)90年代開(kāi)始的全球第五次并購(gòu)浪潮一個(gè)非常顯著的特征便是交易各方均是跨國(guó)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。一些新技術(shù)如信息技術(shù)和生物技術(shù)成為引領(lǐng)全球化并購(gòu)的引擎，依托資本市場(chǎng)換股合并成為最重要的并購(gòu)形式。近幾年隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始成為海外并購(gòu)的參與者。且表現(xiàn)出清晰的特點(diǎn)：
一是從戰(zhàn)略目標(biāo)上大都集中在自然資源方面，這從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看符合中國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)，相比于一些加工制造業(yè)，此類(lèi)企業(yè)的整合風(fēng)險(xiǎn)顯然小很多。
二是從交易方式上形式多樣，有要約方式，也有直接在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司發(fā)行新股也是被頻繁使用的手段。從收購(gòu)過(guò)程來(lái)看，對(duì)于規(guī)模比較小的公司大都采取收購(gòu)控股權(quán)的方式，對(duì)于標(biāo)的規(guī)模較大的公司則采取戰(zhàn)略投資并不必然謀求控制權(quán)的方式。這實(shí)際上反映出中國(guó)企業(yè)的成熟和長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局。
三是參與收購(gòu)的企業(yè)雖然并不全部是上市公司，但旗下大都依托一個(gè)上市公司，該上市公司通過(guò)發(fā)行股份籌集了大量資金，雖然收購(gòu)的資金并不直接來(lái)源于此，但不可否認(rèn)的是，上市公司極大地提高這些企業(yè)的資信能力，而其間接籌資能力也大為增強(qiáng)，中國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越成為企業(yè)海外并購(gòu)的一個(gè)非常重要的平臺(tái)。
四是目前這類(lèi)企業(yè)的海外收購(gòu)都采取現(xiàn)金而不是股權(quán)支付的方式，現(xiàn)金支付使交易簡(jiǎn)單便捷，但對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流也形成巨大壓力。股權(quán)支付的缺失顯然會(huì)制約中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的規(guī)模，這實(shí)際上也反映出中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化程度還不高，股權(quán)無(wú)法成為硬通貨。
五是參與海外并購(gòu)的主體開(kāi)始增多，國(guó)企一些大規(guī)模的海外并購(gòu)吸引了市場(chǎng)的更多注意力；一些民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始積極參與到海外并購(gòu)中，只不過(guò)規(guī)模相對(duì)較小。
隨著海外并購(gòu)的發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)如何為中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)提供進(jìn)一步的支撐成為迫在眉睫的問(wèn)題。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，本國(guó)企業(yè)參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)以及全球化的并購(gòu)都離不開(kāi)繁榮的本土資本市場(chǎng)支持。
資本市場(chǎng)是并購(gòu)發(fā)生的主戰(zhàn)場(chǎng)。如何通過(guò)本土的資本市場(chǎng)為跨國(guó)并購(gòu)交易提供諸如股權(quán)支付等便捷的融資和支付工具，取決于資本市場(chǎng)國(guó)際化的程度和步伐，也是催生更大規(guī)模交易的重要因素。
通過(guò)資本市場(chǎng)的發(fā)展，能將各行各業(yè)的優(yōu)秀公司都帶到資本市場(chǎng)，使越來(lái)越多的上市公司成為并購(gòu)主體，公眾化的上市公司也會(huì)淡化目標(biāo)公司所在國(guó)的泛政治化的指責(zé)，而公眾公司相對(duì)完善的法人治理結(jié)構(gòu)也會(huì)使海外并購(gòu)的決策更為透明和科學(xué)，進(jìn)而最大可能的避免盲目投資。此外，從微觀(guān)層面看，資本市場(chǎng)的具體操作規(guī)則如何與境外監(jiān)管規(guī)則相銜接，集中表現(xiàn)在信息披露、審批原則和時(shí)效等如何實(shí)現(xiàn)跨境對(duì)接，也是決定海外并購(gòu)能否成功的重要因素。
經(jīng)過(guò)一系列的磨煉，中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)戰(zhàn)略上越來(lái)越清晰，在交易技巧上也越來(lái)越成熟。但中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)之路剛剛開(kāi)始，依然面臨著重重壓力。任何一單并購(gòu)都涉及政治、經(jīng)濟(jì)、文化等諸多要素，而跨國(guó)并購(gòu)使這些問(wèn)題表現(xiàn)得更為突出，如何在全球的競(jìng)爭(zhēng)中長(zhǎng)袖善舞，中國(guó)企業(yè)還有更長(zhǎng)的路要走。 |