|
創(chuàng)業(yè)板本周就要開板了，這對(duì)完善我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、拉動(dòng)民間投資和帶動(dòng)全民創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整無疑都有非常積極的作用，也是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)邁出的重大一步。不過，此時(shí)此刻，筆者認(rèn)為，我們也應(yīng)充分認(rèn)識(shí)小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展的復(fù)雜性和不確定性，清醒認(rèn)識(shí)當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境和法律環(huán)境，不該對(duì)創(chuàng)業(yè)板功效抱過高期望。
創(chuàng)業(yè)板對(duì)擬上市企業(yè)設(shè)定了盈利指標(biāo)、企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)性等一系列門檻，按這個(gè)框框去套，能上市的企業(yè)，一般應(yīng)具有相當(dāng)規(guī)模、盈利能力和成長(zhǎng)性，對(duì)有如此潛質(zhì)的企業(yè)，銀行、投資家應(yīng)排著隊(duì)等待投資參與機(jī)會(huì)，企業(yè)不用上市，融資渠道也多得是；反之，有融資需求的創(chuàng)業(yè)企業(yè)又往往難以滿足上市條件。因此，創(chuàng)業(yè)板可以起一個(gè)模板導(dǎo)向作用，但卻不應(yīng)指望靠創(chuàng)業(yè)板來解決小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本來源問題。即使在美國(guó)，創(chuàng)業(yè)資本也基本不靠股市。將來企業(yè)的發(fā)展，主要依靠科技、知識(shí)及人才，而不是資金和物質(zhì)資源。
在創(chuàng)業(yè)板上市，并非小企業(yè)做大做強(qiáng)的必要條件。公司一旦上市，管理層就要耗費(fèi)很多精力去應(yīng)付股市的變化；由于有股東盈利壓力，管理層往往會(huì)放棄投資長(zhǎng)期有發(fā)展前景但要忍受頭幾年虧損的項(xiàng)目；公司上市讓一些員工腰纏萬貫也可能使其進(jìn)取心不足。華為公司到如今也沒有上市，但這并沒有妨害其越做越大、越做越強(qiáng)。
企業(yè)上了創(chuàng)業(yè)板，并不等于就進(jìn)入大企業(yè)孵化器。國(guó)內(nèi)有一些中小型企業(yè)，因行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新、產(chǎn)品的定位、市場(chǎng)的細(xì)分等因素，都經(jīng)歷一個(gè)高速發(fā)展期，企業(yè)在規(guī)模小的時(shí)候，各方面成本好控制，因而很賺錢；可等企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模一擴(kuò)大，市場(chǎng)同類模仿產(chǎn)品也或許開始冒出并侵食其市場(chǎng)空間，企業(yè)做大了反而可能虧本，再想掉頭又恐不易。不少民營(yíng)企業(yè)還有個(gè)難以逃脫的宿命：贏利模式一旦確定，最初創(chuàng)業(yè)的伙伴就可能各奔東西，不斷分家導(dǎo)致企業(yè)實(shí)力被削弱，很難做大做強(qiáng)。
創(chuàng)業(yè)板的成功，離不開國(guó)內(nèi)投資環(huán)境與法律環(huán)境的優(yōu)化。當(dāng)前我國(guó)尤需孕育一種鼓勵(lì)冒險(xiǎn)、鼓勵(lì)創(chuàng)新、同時(shí)容忍失敗的創(chuàng)業(yè)文化。另外，國(guó)人對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)缺乏應(yīng)有尊重，法律體系對(duì)思想、文化、技術(shù)產(chǎn)權(quán)保護(hù)較弱，這使得國(guó)內(nèi)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品上經(jīng)常步別人后塵、善于“拷貝”，而且拷貝了也沒有多少不良后果，而真正追求創(chuàng)新和擁有核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)少之又少。
另一方面，鑒于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，對(duì)創(chuàng)業(yè)板可能出現(xiàn)的問題應(yīng)有相應(yīng)預(yù)防措施。
一是防止神化創(chuàng)業(yè)板。證監(jiān)會(huì)在7月曾宣布，已申請(qǐng)?jiān)谥靼?包括中小板)發(fā)行上市的公司，可自主選擇轉(zhuǎn)申請(qǐng)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。公司還是那個(gè)公司，不能說到了創(chuàng)業(yè)板就產(chǎn)生質(zhì)變，身價(jià)就陡增，創(chuàng)業(yè)板能否真有出息，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。
二是嚴(yán)防創(chuàng)業(yè)板過度泡沫。全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)主板市場(chǎng)平均估值溢價(jià)超過30%，NASDAQ指數(shù)市場(chǎng)較主板平均溢價(jià)率達(dá)133%，這或許與NASDAQ不少上市公司擁有核心技術(shù)密切相關(guān)；日本的JASDAQ指數(shù)較日經(jīng)225指數(shù)市盈率的溢價(jià)平均僅為33%。而目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行市盈率就超過主板二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率溢價(jià)100%，將來創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)市盈率可能出現(xiàn)更高溢價(jià)，這是不能不令人擔(dān)憂的。
三是嚴(yán)防大公司、大財(cái)團(tuán)、大投資者制造創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市來圈錢或套現(xiàn)。照目前情況看，創(chuàng)業(yè)企業(yè)套上創(chuàng)業(yè)板光環(huán)，就等于進(jìn)入煉金爐，若按市盈率100倍計(jì)，公司每增加1元凈利潤(rùn)，就可為公司增加100元市值。由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模一般較小，大公司大財(cái)團(tuán)就有能力通過開辦創(chuàng)業(yè)企業(yè)并向其輸送利益，人為制造創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性并爭(zhēng)取上市資格，在創(chuàng)業(yè)板套取高額利潤(rùn)，危及整個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展。
（作者系資深經(jīng)濟(jì)研究人士，現(xiàn)居河北秦皇島市） |