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創(chuàng)業(yè)板是中國股市的試驗田，是風(fēng)險和暴利共生的市場，也是智慧和眼光的考場，大家都站在同一起跑線上，來面對一個新生事物。創(chuàng)業(yè)板無疑是資本市場一片新的“掘金熱土”，增加了一個各方利益博弈的舞臺。因而投機(jī)者難免躋身其中，將其視為饕餮盛宴，成為不安分的攪局者。這是監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)予以高度重視的問題。
創(chuàng)業(yè)板應(yīng)是創(chuàng)新企業(yè)的融資平臺，是風(fēng)投（VC）和私募（PE）的退出渠道，而不是投機(jī)者的圈錢工具。但在當(dāng)下中國資本市場誠信體系尚未完全建立的情勢下，創(chuàng)業(yè)板與生俱來潛藏著雙重道德風(fēng)險，一方面是來自企業(yè)家的道德風(fēng)險。另一方面是來自創(chuàng)投和私募企業(yè)的道德風(fēng)險。監(jiān)管層對創(chuàng)投和私募資金的鎖定期如果定得過短，就會助長投資者急功近利的投機(jī)行為，創(chuàng)投和私募可以迅速從二級市場退出，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的培育虎頭蛇尾，這就違背了創(chuàng)投和私募做項目投資的本意。
創(chuàng)業(yè)板市場從20世紀(jì)70年代開始出現(xiàn)，到現(xiàn)在已有40多個創(chuàng)業(yè)板市場。有比較成功的，也有失敗的，像香港的創(chuàng)業(yè)板從推出以來就一直一蹶不振，還有德國創(chuàng)業(yè)板最后被并入主板。在中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場，有個必須要警惕的問題，在A股主板市場，過去一直強(qiáng)調(diào)在發(fā)行環(huán)節(jié)重視審批。但上市之后，監(jiān)管并沒有跟上。創(chuàng)業(yè)板圈錢的概率比主板更大更為容易，因為其上市條件比主板寬松很多，這個制度漏洞，無論如何得補(bǔ)上。
創(chuàng)業(yè)板市場最大問題是監(jiān)管，監(jiān)管不力一直是中國股市的頑癥。隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，股市規(guī)模的擴(kuò)大需要更多的監(jiān)管資源，同時也需要更大的監(jiān)管力度，這對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，確實是一個巨大的挑戰(zhàn)。
中國有能力支撐創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展，但是在發(fā)展的過程中需要不斷地規(guī)范制度，用制度扎起創(chuàng)業(yè)板防范籬笆。要制定創(chuàng)業(yè)板專門的交易規(guī)則，從交易制度的設(shè)計上擠壓市場炒作的空間。
由于創(chuàng)業(yè)板流動性本身不如主板市場，保持這個市場鮮活的創(chuàng)新能力，就必須不斷地進(jìn)行“吐故納新”，讓好的中小企業(yè)能夠充分進(jìn)入這個市場，讓劣質(zhì)的企業(yè)不斷退出市場，同時，向主板市場提供更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)。信息披露的質(zhì)量直接關(guān)系創(chuàng)業(yè)板市場能否繁榮健康發(fā)展下去的問題，因此，我們可以放低進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)的業(yè)績門檻條件，但是，絕不能放寬及時、準(zhǔn)確披露信息的要求。
創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)該是最能反映價值創(chuàng)造的地方。要通過培育更多專業(yè)化和責(zé)任感強(qiáng)的風(fēng)險投資家和私募基金，積極參與到向這個市場輸送優(yōu)秀企業(yè)的行列中來，并通過他們對企業(yè)決策層的滲透和抑制作用，加強(qiáng)公司治理，充分展示這些企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，從而為中國資本市場的多元化和多層次化建設(shè)創(chuàng)造出更多的投資渠道。
（作者系財經(jīng)媒體專欄作者，現(xiàn)居江蘇射陽） |