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| 中國(guó)GDP增長(zhǎng)令人印象深刻 卻無暇自滿 |
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| 2009-10-29 史蒂芬•羅奇 來源:第一財(cái)經(jīng) |
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表面看來，中國(guó)很有理由為今年以來的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)感到極度欣喜。在去年底遭遇危機(jī)導(dǎo)致的急速下滑后，今年以來中國(guó)GDP增長(zhǎng)出現(xiàn)了令人印象深刻的增速。今年三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)8.9%——前三季度平均增速7.7%——一度看來無法企及的8%的增長(zhǎng)目標(biāo)現(xiàn)在已經(jīng)觸手可及。中國(guó)成功抵御住了全球嚴(yán)重衰退的頂頭風(fēng)——這對(duì)其他亞洲經(jīng)濟(jì)體來說是個(gè)好消息，對(duì)被危機(jī)摧殘過的世界也是一大推動(dòng)。
但是，跟任何其他經(jīng)濟(jì)體一樣，背后的問題遠(yuǎn)比表面看起來的多。在過去兩年半里，溫家寶總理一再警告表面之下隱藏的問題——也就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)越來越“不穩(wěn)定、不平衡、不和諧，最終不可持續(xù)”。對(duì)外部依賴型的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，擔(dān)憂從未像今天這樣迫切。因此，盡管中國(guó)可以因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)形勢(shì)極端惡劣情況下仍有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)而欣喜，但這不是自我陶醉的時(shí)候。這場(chǎng)危機(jī)和全球衰退是中國(guó)的警鐘，中國(guó)不能再忽視“四不”了。
盡管中國(guó)前三季度的主要增長(zhǎng)數(shù)據(jù)反彈，總理的批評(píng)還是直指中國(guó)宏觀難題的核心。原因在于：中國(guó)加劇了本已令人憂慮的失衡。由于去年底實(shí)施的4萬億元的財(cái)政刺激政策，中國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大了本已超出控制的投資額。借助創(chuàng)紀(jì)錄的銀行貸款激增帶來的充沛資金，固定資產(chǎn)投資在今年前三季度的GDP增長(zhǎng)中貢獻(xiàn)率達(dá)95%，即7.7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中7.3%是由固定資產(chǎn)投資帶來的。作為比較，投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率在今年上半年已經(jīng)達(dá)到88%，比此前十年平均為43%的數(shù)據(jù)翻了一番。簡(jiǎn)言之，中國(guó)在長(zhǎng)期以來已經(jīng)過度的投資密集型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式上加上了前所未有的賭注。
最關(guān)鍵的問題是可持續(xù)性——也就是說，中國(guó)目前不平衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式能持續(xù)多久。對(duì)純市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系和像中國(guó)這樣摻雜著政府管理的經(jīng)濟(jì)體系來說，答案顯然不同。政府當(dāng)然可以暫時(shí)性地改變市場(chǎng)平衡。但是這里的關(guān)鍵詞是“暫時(shí)”。我們一次又一次痛苦地認(rèn)識(shí)到，不論何種所有制和控制體系，宏觀失衡都不能無限持續(xù)。這就是次貸危機(jī)最后嚴(yán)重階段所發(fā)生的——美國(guó)和其他發(fā)展中國(guó)家之間的宏觀失衡難以持續(xù)。不論是不是進(jìn)行政府管理，中國(guó)都不可能從經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律中例外。
雖然，對(duì)中國(guó)這樣的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來說，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本來并不一定是錯(cuò)的，但是過度采用這種方式就會(huì)有嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。由于2009年初的經(jīng)濟(jì)刺激措施，投資占中國(guó)GDP的比重預(yù)計(jì)年中已經(jīng)達(dá)到45%——對(duì)中國(guó)來說這是創(chuàng)紀(jì)錄的，而且對(duì)現(xiàn)代社會(huì)的所有主要經(jīng)濟(jì)體來說也是創(chuàng)紀(jì)錄的。另外，近幾個(gè)月以來投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率加速上升意味著，投資占GDP的份額目前已經(jīng)接近50%的關(guān)口。同理也可以推測(cè)國(guó)內(nèi)私人消費(fèi)占GDP的比重在今年三季度降到了35%這個(gè)最低限以下。投資和消費(fèi)占GDP比重出現(xiàn)嚴(yán)重的反向發(fā)展趨勢(shì)說明了一切：出口和出口引致的投資現(xiàn)在已占整個(gè)GDP的近80%，中國(guó)日益嚴(yán)重的失衡顯示中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)日益偏向供應(yīng)面而遠(yuǎn)離需求面。
宏觀失衡問題何時(shí)爆發(fā)，一直很難精確預(yù)測(cè)。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，這樣的非均衡趨勢(shì)往往能比我們預(yù)料的堅(jiān)持更長(zhǎng)時(shí)間。危機(jī)前美國(guó)消費(fèi)和經(jīng)常賬戶赤字的失衡是這樣，現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)失衡看來也是如此。但是同樣的，經(jīng)驗(yàn)也給我們令人恐懼的警告——失衡持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，此后再平衡的歷程就越痛苦。中國(guó)一直注重社會(huì)穩(wěn)定，因此決不能對(duì)如此危險(xiǎn)的后果失察。
中國(guó)可持續(xù)性的挑戰(zhàn)在2010年下半年將尤其巨大。我懷疑那時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨又一次減速。這是因?yàn)椋壳暗脑鲩L(zhǎng)策略關(guān)鍵是“先行一步的”中國(guó)財(cái)政刺激政策——一種兩頭發(fā)展的策略，最初由投資支持啟動(dòng)，然后，滯后一段時(shí)間后，從出口恢復(fù)增長(zhǎng)中繼續(xù)獲得支持。這種從投資引領(lǐng)到出口引領(lǐng)的增長(zhǎng)之間的精妙過渡曾經(jīng)在過去一段時(shí)間內(nèi)非常奏效——尤其是在1997年至1998年的亞洲金融危機(jī)之后，以及2000年至2001年的全球衰退之后。然而，很有理由懷疑這種策略這次能否成功：與之前兩次經(jīng)濟(jì)減速時(shí)期不同，中國(guó)外部需求很可能由于美國(guó)消費(fèi)者元?dú)獯髠枰獢?shù)年的調(diào)整。換句話說，當(dāng)前刺激策略的第二個(gè)支柱比以前更成問題。缺乏出口的后續(xù)支持，同時(shí)面臨投資刺激的退卻，又一次經(jīng)濟(jì)減速看來很可能在2010年下半年出現(xiàn)。
當(dāng)然中國(guó)不會(huì)干坐著閑看經(jīng)濟(jì)再度走弱——也不會(huì)不顧失業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定面臨風(fēng)險(xiǎn)，所以，當(dāng)外需拉動(dòng)沒能實(shí)現(xiàn)——可能發(fā)生在2010年年中的某個(gè)時(shí)間——預(yù)計(jì)另一輪銀行貸款支持的、投資引領(lǐng)的刺激政策就會(huì)出爐。這種政策反應(yīng)的結(jié)果就是，投資占GDP比重必定會(huì)刺穿50%關(guān)口——這也會(huì)令銀行開始為貸款質(zhì)量的惡化而頭痛不已。不管是不是政府引導(dǎo)的，這些壓力都可能對(duì)失衡的中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重壓。我并不預(yù)期全面崩盤，但是我懷疑，明年下半年中國(guó)宏觀失衡的惡化將變得極為難以管理。
最后，這種失衡不斷加劇的惡性循環(huán)只有一種解決辦法——也就是期待已久的側(cè)重消費(fèi)的再平衡之路。這對(duì)中國(guó)來說最關(guān)鍵的是解決儲(chǔ)蓄過剩問題——尤其要加大對(duì)社保、個(gè)人養(yǎng)老金、醫(yī)保以及失業(yè)保險(xiǎn)等社會(huì)安全網(wǎng)的投資。只有這樣中國(guó)才能夠鼓勵(lì)減少預(yù)防性儲(chǔ)蓄，從而鼓勵(lì)發(fā)展更有活力的消費(fèi)。對(duì)農(nóng)村家庭收入的支持以及發(fā)展適合國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的產(chǎn)品和服務(wù)，也是親消費(fèi)政策的重要組成部分。
宏觀再平衡才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的雙贏結(jié)局�，F(xiàn)在馬上就能看到的好處有五點(diǎn)：一、側(cè)重消費(fèi)的政策將促使宏觀平衡從供應(yīng)向需求傾斜——直接解決可持續(xù)性問題。二、經(jīng)濟(jì)組成的改變將擴(kuò)大收入基礎(chǔ)、減輕收入不平等問題——這是中國(guó)和諧社會(huì)愿景的重要組成部分。三、國(guó)內(nèi)私人消費(fèi)的增加將減少盈余儲(chǔ)蓄——促使貿(mào)易和經(jīng)常項(xiàng)目盈余減少，進(jìn)而減少中國(guó)與外部世界的貿(mào)易爭(zhēng)端。四、轉(zhuǎn)變瞄準(zhǔn)出口和投資的資源密集型工業(yè)生產(chǎn)模式，將降低單位GDP消耗的能源和原材料——令更輕、更綠色、更清潔的增長(zhǎng)模式成為可能。五、側(cè)重消費(fèi)的策略還將鼓勵(lì)服務(wù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展——與資本密集型的制造業(yè)相比，這是更為勞動(dòng)密集型的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)模式。鑒于目前中國(guó)服務(wù)業(yè)僅占GDP的40%，遠(yuǎn)低于全球標(biāo)準(zhǔn)——再平衡由此在刺激中國(guó)下一輪就業(yè)中將發(fā)揮關(guān)鍵作用。
常話說，偉大的公司在強(qiáng)盛和成功之后，都會(huì)重塑自身。對(duì)偉大的經(jīng)濟(jì)體來說也是這樣。此次危機(jī)恰恰喚醒了中國(guó)去重塑自身。外部需求沖擊拖延不去，對(duì)出口引領(lǐng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和宏觀失衡造成了前所未有的挑戰(zhàn)。中國(guó)抵制再平衡的時(shí)間越長(zhǎng)，宏觀失衡就越可能發(fā)展得更加嚴(yán)重，也更加不可持續(xù)。我很樂觀，中國(guó)將運(yùn)用其最偉大的力量——實(shí)用主義——來抓住這次機(jī)會(huì)。下一個(gè)五年計(jì)劃正在籌劃之中，現(xiàn)在是時(shí)候采取行動(dòng)了。自滿絕非選擇——尤其是在這樣一個(gè)脆弱的后危機(jī)時(shí)代里。（作者系摩根士丹利亞洲區(qū)主席。王慧卿譯）
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