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●當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)2010年的盈利預(yù)期在26.11％，接近今年26.56％的預(yù)期，而明年動(dòng)態(tài)估值17.95倍，明顯低于2009年動(dòng)態(tài)估值水平22.35倍，可以說，明年盈利預(yù)期的確定性對(duì)跨年度的市場(chǎng)具有正面作用
●雖然10月、11月經(jīng)濟(jì)向好，但市場(chǎng)持續(xù)高位震蕩，這是由于對(duì)政策不確定未能形成一致預(yù)期，而這會(huì)在即將舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上明確定調(diào)，跨年度行情政策面也由不確定向確定轉(zhuǎn)換
●在跨年度行情中，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好的行業(yè)除了汽車、家電，中游的鋼鐵、化工也會(huì)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，而在貨幣政策明確后，銀行業(yè)基本面也將進(jìn)一步明朗
在跨年度時(shí)期，次年諸多的不確定，往往是投資者所最關(guān)注的，而投資正是對(duì)未來(lái)不確定的把握，跨年度正是這種原有不確定向確定轉(zhuǎn)變，同時(shí)產(chǎn)生新的不確定的過程。
從統(tǒng)計(jì)的角度看，市場(chǎng)歷年的跨年度行情，并不能得出具有確定性的看好或看空的結(jié)論，畢竟“年年歲歲花相似，歲歲年年人不同”，每年跨年度時(shí)期的市場(chǎng)環(huán)境不可一概而論，但我們?cè)诳纯缒甓刃星闀r(shí)，總是會(huì)循著幾個(gè)方面展開。
影響跨年度行情的兩大因素
市場(chǎng)體系的轉(zhuǎn)換。這主要指的是估值和盈利預(yù)測(cè)體系的轉(zhuǎn)換，跨年度時(shí)期，全年企業(yè)業(yè)績(jī)將逐漸明確，這就是盈利的確定，這時(shí)就產(chǎn)生了對(duì)下一年企業(yè)盈利的預(yù)期，這是一種新的不確定，如市場(chǎng)因?yàn)檫@一不確定而對(duì)企業(yè)盈利預(yù)期出現(xiàn)分化，那么市場(chǎng)將缺少盈利支撐；反之，如市場(chǎng)對(duì)不確定的預(yù)期一致，那么行情的趨勢(shì)性較強(qiáng)。
政策基調(diào)的轉(zhuǎn)換。每年年底是政策基調(diào)制定的時(shí)期，一般而言，12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)定下一年具體的政策基調(diào)，在之前市場(chǎng)投資者往往因政策的不確定而持謹(jǐn)慎態(tài)度，隨著下一年政策基調(diào)的確定化，投資者在明確了政策基調(diào)后便會(huì)產(chǎn)生對(duì)第二年的行情判斷并制定相應(yīng)的投資決策。跨年度時(shí)期整體市場(chǎng)行情的展開往往是遵循著這兩大因素由不確定向確定的轉(zhuǎn)變，以及新生的不確定展開。
盈利的確定與政策的不確定
根據(jù)對(duì)前三季上市公司業(yè)績(jī)的研究，我們認(rèn)為雖然上市公司環(huán)比增速逐季出現(xiàn)下降，但這一現(xiàn)象是合理的。2008年四季度受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的業(yè)績(jī)低谷造成了2009年前一季環(huán)比增速過高。我們認(rèn)為，未來(lái)2－3個(gè)季度將是上市公司業(yè)績(jī)快速提升的時(shí)期，這保證了2010年上市公司的盈利情況，這一點(diǎn)是較明確的，當(dāng)前市場(chǎng)也對(duì)此形成了較一致預(yù)期，8月以來(lái)市場(chǎng)一致預(yù)期調(diào)整幅度明顯縮小。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)2010年的盈利預(yù)期在26.11％，接近2009年26.56％的預(yù)期，而明年動(dòng)態(tài)估值17.95倍，明顯低于2009年動(dòng)態(tài)估值水平22.35倍，可以說，明年盈利預(yù)期的確定性對(duì)跨年度的市場(chǎng)具有正面作用。
政策基調(diào)的不確定有待消除。俗話說，非常時(shí)期用非常之道。在中國(guó)成功走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的非常時(shí)期后，以色列、澳大利亞、挪威加息了，印度提高了準(zhǔn)備金率，而作為率先走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的中國(guó)，雖然國(guó)務(wù)院會(huì)議提出了研究部署抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和管理好通脹預(yù)期將會(huì)是政策的側(cè)重點(diǎn)之一，但在具體政策落實(shí)上仍然按兵不動(dòng)，究竟何時(shí)啟動(dòng)具體政策，成為當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。因此，雖然10月、11月宏觀經(jīng)濟(jì)向好，但市場(chǎng)行情總是出現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，正是市場(chǎng)投資者對(duì)政策不確定未能形成一致預(yù)期，而這將在12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上有個(gè)更明確的定調(diào)，這也意味著跨年度時(shí)期市場(chǎng)有會(huì)一個(gè)預(yù)期由不確定向確定的轉(zhuǎn)變。在市場(chǎng)體系的推動(dòng)下，跨年度行情主要面臨的是政策由不確定向確定的轉(zhuǎn)換，在政策不確定性消除后，可以想象市場(chǎng)將形成一致預(yù)期，從而推動(dòng)市場(chǎng)走出一波跨年度行情。
跨年度行情 哪些品種會(huì)受寵
近期市場(chǎng)各板塊的表現(xiàn)，也體現(xiàn)了盈利和政策不確定和確定的分化對(duì)市場(chǎng)的影響。一方面，像汽車、家電這些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的行業(yè)在三季報(bào)的推動(dòng)下出現(xiàn)了明顯上漲，而受政策不確定影響的鋼鐵、化工則表現(xiàn)較差。那么在跨年度行情中，隨著市場(chǎng)確定和不確定的轉(zhuǎn)變，又有哪些板塊值得關(guān)注？沿著盈利路徑，明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好的行業(yè)除了周期消費(fèi)類的汽車、家電外，中游的鋼鐵、化工也會(huì)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，而隨著政策路徑，12月鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)的行業(yè)重組政策將出臺(tái)，而在貨幣政策明確后，銀行業(yè)未來(lái)基本面也將進(jìn)一步明朗。 |