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中國過度儲蓄與美國過度消費導致全球失衡的論調(diào)并無新意，要求人民幣與美元脫鉤亦是如此。但伯南克近期將兩者聯(lián)系起來，還是再次引發(fā)了人們對這一問題的討論和關注。
目前中國政府采取的外匯交易管理制度導致大量對外企事業(yè)單位的外匯資產(chǎn)保存在國家外匯管理局手中，為更好的實現(xiàn)人民幣與外幣兌換便利性，以及維護外匯資產(chǎn)的安全與保值，中國政府的外匯儲備資產(chǎn)中相當部分以美國國債的形式存在。在伯南克看來，由于人民幣盯住美元，因而中國需要購進大量美國國債，從而導致中國儲蓄增加、美國消費上漲；而一旦國際金融形勢變化，如美元貶值，中國在美資產(chǎn)面臨損失，那么中國可能會拋售美國國債，從而加劇美國金融市場動蕩。這一邏輯表面來看似乎有一定的合理性，然而卻似是而非。
首先，中國人民幣匯率形成機制早已改為盯住一籃子貨幣，由于美國是中國最重要的貿(mào)易伙伴國之一，美元在其中占據(jù)較大權重不言而喻。此外，其他主要貨幣如歐元、日元雖然分擔了美元在貨幣籃子中的占比，但是考慮到這些發(fā)達國家金融經(jīng)濟、以及貨幣匯率政策與美國的高度相關性，甚至很多時候呈現(xiàn)出較大的類似性，從這一角度來看，貨幣籃子所決定的人民幣匯率勢必與美元走勢緊密關聯(lián)，除非中國管理當局刻意讓人民幣兌一籃子貨幣升值。因此，重提人民幣匯率與美元盯住缺乏充分的分析依據(jù)。
其次，伯南克似乎有意混淆了美元資產(chǎn)與美國國債之間的差異。美國國債的確是相當于借債給美國政府，而美元資產(chǎn)卻完全不同。事實上，美元資產(chǎn)遠非美國國債一種，大型企業(yè)股票、債券、金融衍生品比比皆是。投資于這些美元資產(chǎn)與借債給美國政府完全無關，甚至在相當?shù)某潭壬蠟槊绹鹑谄髽I(yè)機構發(fā)展輸血，這是為美國經(jīng)濟增加投資而非消費，對于雙方來說極可能是共贏的結果。
雖然中國持有美國國債比重較大，但中國在美外匯資產(chǎn)多元化已是共識。美國國債收益率低下，市場波動性同樣明顯，就投資品種而言絕非優(yōu)秀之選，中國未來外匯儲備的美元資產(chǎn)發(fā)展方向并不在于此。況且隨著中國外匯管制的日漸放開，政府持有外匯儲備勢必會逐步讓位于民間企事業(yè)單位，而民間資本持有美國國債的可能性更小。
再次，中國在國際金融市場上大筆拋售美國國債的可能性幾乎為零。據(jù)美國前任財長保爾森最近出書透露，次貸危機中，俄羅斯試圖聯(lián)手中國拋售美國國債的傳言屬實，但中國卻沒有這么做。中國沒這樣做，因為拋售美國國債不僅自身直接經(jīng)濟損失巨大，同時也會遭致美國及其同盟的政治經(jīng)濟壓力。
上述分析主要是向伯南克這樣的美國政要表明：中國是理性和負責任的大國，不是流氓無賴國家，因此要給予充分的理解和信任，而不要妄加揣測與猜度。
（作者為復旦大學金融學博士） |