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美國(guó)經(jīng)濟(jì)至2010年第一季度已經(jīng)連續(xù)增長(zhǎng)了3個(gè)季度。美國(guó)統(tǒng)計(jì)局在2009年10月29日宣布2009年第三季度GDP的經(jīng)過(guò)年化處理的環(huán)比季率為增長(zhǎng)3.5%，是2008年9月美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)一年后的首次正增長(zhǎng)。但是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇接近一年之際，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始松動(dòng)，因?yàn)閷?dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一些因素在最近已經(jīng)基本上接近于喪失了動(dòng)力。
美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，表面上看來(lái)自于巨大的財(cái)政刺激和貨幣投放，但擴(kuò)張政策的刺激效應(yīng)體現(xiàn)在股票等資產(chǎn)價(jià)格上更為明顯，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激作用可能還在其次。
實(shí)際上，美國(guó)連續(xù)三季的復(fù)蘇實(shí)質(zhì)因素主要來(lái)自于消費(fèi)方面。美國(guó)GDP中和消費(fèi)占比超過(guò)70%。從2009年第一季度起，消費(fèi)復(fù)蘇的速度都超過(guò)GDP的復(fù)蘇速度，GDP的復(fù)蘇確實(shí)是消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)的。
但消費(fèi)復(fù)蘇的未來(lái)空間非常有限。我們發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的消費(fèi)復(fù)蘇主要來(lái)自于居民儲(chǔ)蓄率的下降。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)儲(chǔ)蓄率在2004年12月達(dá)到5.2%的高位以后一直下降，大多數(shù)時(shí)間在2%上下，這種局面直到貝爾斯登公司破產(chǎn)之后才改變。金融危機(jī)爆發(fā)以后，儲(chǔ)蓄率總體上呈現(xiàn)升高的趨勢(shì)，也就是說(shuō)危機(jī)發(fā)生后美國(guó)人生活節(jié)儉了，但儲(chǔ)蓄率在2009年5月達(dá)到6.4%的峰值后再次呈現(xiàn)節(jié)節(jié)滑落的態(tài)勢(shì)，2010年4月該數(shù)據(jù)降為3.6%。實(shí)際上，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)從2009年6月就開(kāi)始回升了，可見(jiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與其儲(chǔ)蓄率下降在時(shí)間上是同步的。
然而，靠?jī)?chǔ)蓄率下降帶來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)的。一是因?yàn)槟壳懊绹?guó)的儲(chǔ)蓄率水平已經(jīng)較低，已經(jīng)接近金融危機(jī)前的水平，未來(lái)沒(méi)有多大的下降空間。二是因?yàn)槊绹?guó)儲(chǔ)蓄率過(guò)低，正是美國(guó)國(guó)民過(guò)度消費(fèi)、寅吃卯糧的一個(gè)體現(xiàn)�，F(xiàn)在美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)尚沒(méi)有完全健康、穩(wěn)定的復(fù)蘇，但儲(chǔ)蓄率和消費(fèi)傾向居然又重復(fù)到危機(jī)前的態(tài)勢(shì)。在泡沫消退的背景下，美國(guó)消費(fèi)也無(wú)法再達(dá)到危機(jī)前的那種虛假繁榮的程度。因此，再由儲(chǔ)蓄率下降帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的空間比較渺小。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇另外一個(gè)重要力量來(lái)自于住房市場(chǎng)的刺激政策，但是目前該政策的效力已經(jīng)開(kāi)始結(jié)束。美國(guó)奧巴馬政府在上臺(tái)后，曾經(jīng)出臺(tái)了住房市場(chǎng)的補(bǔ)貼政策，規(guī)定給予某些購(gòu)房者提供8000美元的津貼。該補(bǔ)貼政策定在2009年12月結(jié)束，后來(lái)又延長(zhǎng)至2010年上半年，并確定在2010年4月截止。美國(guó)的營(yíng)建許可、新屋開(kāi)工、成屋銷售的數(shù)據(jù)雖然曾經(jīng)全部于2009年4月見(jiàn)底后走升，但是最近卻都開(kāi)始下降。近日美國(guó)商務(wù)部公布的5月新屋銷售年化率下降32.7%。而據(jù)美國(guó)房產(chǎn)研究公司RealtyTrac的消息，5月銀行收回房屋數(shù)量則創(chuàng)歷史新高。另一方面，美國(guó)的房屋價(jià)格仍然在下行趨勢(shì)之中。因此來(lái)自于住房市場(chǎng)的需求對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的支持，未來(lái)已經(jīng)不可靠。
總體而言，美國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇的基礎(chǔ)目前已經(jīng)開(kāi)始松動(dòng)，因此未來(lái)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景值得打上問(wèn)號(hào)。
（作者單位：東航國(guó)際金融） |