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利率“彈藥”用盡 G7討論“上刺刀”[圖]
    2009-02-16    本報記者:肖瑩瑩    來源:經(jīng)濟參考報

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　　在13日至14日舉行的七國集團(G7)財長和央行行長會議上，零利率區(qū)間之后的貨幣政策選擇成為與會者關(guān)注的一大焦點。如果說降息是刺激經(jīng)濟的彈藥，那么各國央行在利率接近零時采取其他貨幣政策，無異于在彈藥用盡之后被迫安上刺刀。
　　在會后的共同聲明中，G7成員國表示，“嚴重的經(jīng)濟下滑看起來將貫穿2009年的大多數(shù)時間”，因此讓經(jīng)濟恢復(fù)正常狀態(tài)是當前最重要的事情。聲明還強調(diào)，在各國利率水平已被降至很低的情況下，采用非傳統(tǒng)的貨幣政策也是十分適宜的。
　　在這次會議上，各國央行行長談?wù)撟疃嗟木褪撬^的“定量寬松”政策。這種非常規(guī)的貨幣政策，是指央行通過購買債券和國債等金融體系中流動性較差的資產(chǎn)來增發(fā)貨幣，確保資金供給超過需求，以刺激市場。意大利央行行長德拉吉表示，已經(jīng)實行定量寬松政策的美國證實了該種政策的有效性。
　　分析人士指出，對于由去杠桿化導(dǎo)致的嚴重經(jīng)濟衰退，貨幣政策的刺激效果非常有限，因此財政刺激政策搭配定量寬松的貨幣政策將成為主流。在目前信貸緊縮依然存在的經(jīng)濟衰退時期，定量寬松將成為發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的主要內(nèi)容。
　　去年12月，為化解經(jīng)濟危機，美國聯(lián)邦儲備委員會一方面大幅降息，另一方面宣布將直接大規(guī)模購買國債以及與抵押貸款相關(guān)的債券。一些經(jīng)濟分析師認為，美聯(lián)儲在效仿本世紀初的日本，采取“定量寬松”的貨幣政策。在對這一非常規(guī)貨幣政策進行解釋時，美聯(lián)儲主席本·伯南克指出，即便利率水平接近于零，美聯(lián)儲仍可用“有力工具”應(yīng)對經(jīng)濟危機。他還曾經(jīng)用“從直升機上往下撒錢”來形容這種被稱為定量寬松的非常規(guī)手段。
　　繼美聯(lián)儲之后，英國央行日前也已宣布，由于經(jīng)濟持續(xù)疲軟客觀上要求“貨幣政策進一步放松”，而基準利率已降低至1%，因此該行最快將于3月份推出定量寬松政策。
　　最新數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度歐元區(qū)經(jīng)濟環(huán)比大幅下滑1.5%，創(chuàng)下歐元區(qū)成立以來最大跌幅，表明該地區(qū)經(jīng)濟衰退程度在進一步加深。歐洲央行12日發(fā)布的2月份月度報告也指出，歐元區(qū)的通脹壓力在日益減小，1月份歐元區(qū)通脹率僅為1.1%，明顯低于歐洲央行2%的政策目標。此外，以歐洲央行行長特里謝和副行長帕帕季莫斯為代表的多位歐洲央行高官近期也不約而同地表示，該行可能會把主導(dǎo)利率由現(xiàn)在的2%調(diào)低至歷史最低水平。分析人士指出，歐洲央行3月份宣布減息的可能性大增，主導(dǎo)利率最有可能降低50個基點。
　　同時，歐洲央行的決策者們對定量寬松貨幣政策在態(tài)度上發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變。在本次七國集團會議之后舉行的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長特里謝明確表示，不排除使用非常規(guī)貨幣政策的可能性。
　　不過，歐洲央行推行定量寬松政策的阻力較大。一方面，歐元區(qū)的銀行救援、貸款擔保和借貸計劃都由各國政府負責，歐洲央行在政策推行中將很難協(xié)調(diào)各方利益。另一方面，定量寬松政策只是利率杠桿用盡之后的不得已之舉，這種貨幣政策刺激經(jīng)濟效果有限，但風險巨大。如果在經(jīng)濟有起色時控制不當，這種措施就會導(dǎo)致全面價格反彈，引發(fā)本國貨幣大幅貶值。一些拉丁美洲國家就有過類似經(jīng)歷，引入定量寬松政策之后，陷入惡性通貨膨脹與本幣貶值共存的艱難處境。
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