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巴曙松：美元走勢存在變數(shù)影響深遠
如果美元走強，中國的匯率趨勢就需要重新評估
    2009-12-04    作者:記者 劉振冬    來源:經(jīng)濟參考報
    本報訊 國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松日前表示，美元走勢存在變數(shù)影響深遠。美元一旦走強，可能會導致全球金融市場的顯著調(diào)整，其中的重要影響機制是利差交易的平倉。
　　“我剛從新西蘭、澳大利亞等考察回來，發(fā)現(xiàn)不少交易員認為美元已處于歷史底部，客觀上來說也確實是這樣，如果美元走強，人民幣也可能將會跟隨美元走強。美元對國際金融市場的影響很大，美元一旦走強，可能會導致全球金融市場的顯著調(diào)整，其中的重要影響機制是利差交易的平倉�！卑褪锼烧f，如果美元走強，中國的匯率趨勢就需要重新評估。首先是人民幣是否要跟隨美元升值。其次商品價格將出現(xiàn)調(diào)整，從而對金融市場造成沖擊。
　　巴曙松說，有不少交易員認為，為了避免美元貶值的壓力，不少央行已經(jīng)大幅轉(zhuǎn)換了新增外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)，這使得幾乎每一種非美元的儲備貨幣在短期看都已被過度買入，雖然金融市場方面在投資組合中美元的分量是下降的，但美元很可能在短期觸底走強。
　　在中長期看，美國需要調(diào)整自身財政赤字，恢復經(jīng)濟增長，解決經(jīng)濟制度方面的問題，否則可能面臨長期的疲弱格局。2010年美國的經(jīng)濟增長如果比預期的快，那么美元到2010年年中時就可能會跟隨美國經(jīng)濟持續(xù)走強。但另有一種市場的看法是，需要把美元走弱的趨勢繼續(xù)延續(xù)一段時間，以促進美國的出口乃至整個經(jīng)濟的復蘇，這樣就會帶來大規(guī)模的國際資本流動的問題。如果人民幣不升值，美國到2010年年底也不加息，那么到2010年發(fā)展中國家的資本凈流入壓力會加大，套息交易會持續(xù)活躍。
　　巴曙松表示，從全球角度來說，各國對匯率有自身的政策考慮。人民幣盡管沒有升值，但是因為從有效匯率的角度看，也并沒有與一些發(fā)展中國家的貨幣相比顯著的貶值，所以實際上也是可以為發(fā)展中國家所接受的。人民幣不升值會使其他發(fā)展中國家，特別是使商品資源出口國的貨幣不能過快升值，從而促使全球流動性流向發(fā)展中國家。
　　站在中國角度看，現(xiàn)階段出口下滑是中國經(jīng)濟增長的拖累，人民幣不升值是完全可以理解的；站在美國角度，美國維持過長時間的低利率水平造成全球流動性泛濫，以及所謂利差交易，而過剩的流動性為了追逐高收益流入發(fā)展中國家，加大了發(fā)展中國家資本凈流入的壓力，也造成了其資產(chǎn)價格上升。未來中美兩國對人民幣是否應該升值的博弈依然會進行下去，而全球資本大規(guī)模流動的現(xiàn)狀也將持續(xù)一段時間。
　　巴曙松稱，對美國經(jīng)濟前景不必過于悲觀，美國的儲蓄率并不一定會持續(xù)上升�！翱傮w看來，不應對美國經(jīng)濟的前景預測過于悲觀，盡管近期美國經(jīng)濟的恢復進程并不順利，但是如果政策得當，預計2010年美國經(jīng)濟依然有可能增長3%至3.5%�！彼f。
　　支持美國經(jīng)濟恢復的動力之一，首先是所謂再庫存化，庫存恢復正常水平對經(jīng)濟增長的支持就會很強勁，同時如果刺激政策沒有退出、投資不會大幅下滑，消費也將趨于平穩(wěn)，對于經(jīng)濟增長的推動就會較強。另外，在全球經(jīng)濟尋求再平衡的過程中，在2009年上半年的市場悲觀時期，市場對美國居民儲蓄率恢復的預期是8%左右，即回到格林斯潘上任前、美國全面推進負債擴張之前的水平，但是從目前的趨勢看，持續(xù)回到8%的儲蓄率并不太容易，2009年上半年一度達到6%左右的儲蓄率就可能已經(jīng)是一個階段性的高點。
　　“無論如何，金融業(yè)的發(fā)展及其對消費信貸的支持畢竟是一個金融業(yè)的進步，當就業(yè)和實體經(jīng)濟恢復之后人們自然敢于消費，消費的增長潛力實際并不弱，從這個趨勢看2010年美國的儲蓄率可能會重新回落到3%至4%的水平，這樣也實際上意味著較之2009年的需求會有一個上升，因此對于中國經(jīng)濟的出口前景就不必過于悲觀。”巴曙松說。
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