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在28日的決策例會(huì)上，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)再次宣布將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的歷史最低水平。自2008年年底以來(lái)，該利率就一直保持在這一超低水平。近一年半來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策可謂“以不變應(yīng)萬(wàn)變”。
措辭逐漸樂(lè)觀
事實(shí)上，這期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了重大變化。按照奧巴馬政府的說(shuō)法，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已從處于“自由落體狀態(tài)”進(jìn)入到穩(wěn)定復(fù)蘇狀態(tài)。從最具代表性的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值來(lái)看，2008年第四季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下滑5.4%，隨后兩個(gè)季度又分別下滑6.4%和0.7%。但在去年三、四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，增幅分別達(dá)到2.2%和5.6%，后者更為六年多來(lái)最強(qiáng)勁的季度增幅。
美聯(lián)儲(chǔ)并非沒(méi)有認(rèn)識(shí)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的變化。在最近三次美聯(lián)儲(chǔ)決策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)聲明中最大的變化就表現(xiàn)在對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況愈發(fā)樂(lè)觀的態(tài)度上。
在今年1月份的決策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力在繼續(xù)增強(qiáng)，“勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化狀況正在緩和”。在3月份的例會(huì)上，后半句話改成了“勞動(dòng)力市場(chǎng)正在穩(wěn)定”。而在4月28日的最新一次例會(huì)上，后半句話又改成了“勞動(dòng)力市場(chǎng)正在出現(xiàn)改善”。
緩和、穩(wěn)定、改善，這或許也正預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的向好走勢(shì)。此外，在企業(yè)設(shè)備和軟件的投資額方面，美聯(lián)儲(chǔ)1月份決策例會(huì)認(rèn)為，投資額“出現(xiàn)上升”，而在隨后的兩次例會(huì)上，相關(guān)用詞均改成了更樂(lè)觀的“顯著增加”。
并不急于加息
那么美聯(lián)儲(chǔ)為何還要繼續(xù)奉行低利率政策？這主要基于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇的擔(dān)憂。在最近一次決策例會(huì)的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)表示，盡管近來(lái)美國(guó)個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支出現(xiàn)增長(zhǎng)，但消費(fèi)仍受失業(yè)率高企、收入增長(zhǎng)放緩、住房財(cái)富縮水以及信貸緊張等不利因素影響。
最近在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克更強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)決定維持寬松的貨幣政策，一個(gè)重要原因就是美國(guó)當(dāng)前失業(yè)率居高不下。近半年美國(guó)失業(yè)率一直處于接近甚至超過(guò)10%的歷史高位，失業(yè)率高企影響到美國(guó)人的消費(fèi)意愿，并阻礙了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。
伯南克說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)必須等到失業(yè)率下降、借貸增多以及整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇后，方能考慮加息。在最近幾次決策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)都承諾把目前的超低利率政策“延長(zhǎng)一段時(shí)間”。對(duì)于“延長(zhǎng)一段時(shí)間”的概念，伯南克在聽(tīng)證會(huì)上表示，這段時(shí)間不是固定的，而將視經(jīng)濟(jì)狀況而定。
在美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·戴爾斯看來(lái)，伯南克的意思就是“不急于加息”。在其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，“延長(zhǎng)一段時(shí)間”在美聯(lián)儲(chǔ)的詞匯表里通常是指半年左右。因此，美國(guó)進(jìn)入下一輪“加息周期”可能要到第三季度或第四季度。
低息風(fēng)險(xiǎn)猶存
但低利率政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的，處理不慎，將有引發(fā)美元大幅貶值以及惡性通脹的風(fēng)險(xiǎn)。這次國(guó)際金融危機(jī)之所以爆發(fā)，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，一個(gè)重要原因就是美聯(lián)儲(chǔ)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，為刺激房市而長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策，從而導(dǎo)致房市泡沫過(guò)度膨脹。
在最近三次美聯(lián)儲(chǔ)決策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)下屬的堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)托馬斯·赫尼希都對(duì)維持利率不變投了反對(duì)票。他警告，把目前的超低利率政策“延長(zhǎng)一段時(shí)間”將導(dǎo)致金融失衡加劇，并增加美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，損害金融市場(chǎng)穩(wěn)定。在28日的決策例會(huì)上，他更警告繼續(xù)奉行如此低水平的利率政策將限制美聯(lián)儲(chǔ)小幅升息的靈活性。
可以說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)目前的“以不變應(yīng)萬(wàn)變”也不過(guò)是左右為難情況下的權(quán)宜之策。加息過(guò)早，勢(shì)必?fù)p害美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；但加息過(guò)晚，又可能引發(fā)惡性通脹，同樣會(huì)打壓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭。如何把握好時(shí)機(jī)，無(wú)疑是伯南克和美聯(lián)儲(chǔ)在今后一段時(shí)間必須解決的最具挑戰(zhàn)性的難題。 |