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| 新股發(fā)行制度改革：應(yīng)加強市場化和公平性 |
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| 2008-02-22 本報記者:張漢青 來源:經(jīng)濟參考報 |
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新股發(fā)行制度改革日益引起社會各界的廣泛關(guān)注。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，中國證監(jiān)會近日邀請部分券商、基金等機構(gòu)就現(xiàn)行新股發(fā)行制度中存在的問題進行座談，并計劃向社會公開征求改革意見。業(yè)內(nèi)人士分析，今后發(fā)行機制改革的方向就是更加市場化，讓新股發(fā)行在定價上能夠“隨行就市”；同時合理保護中小投資者利益，體現(xiàn)市場公平原則。
我國目前的新股發(fā)行制度，應(yīng)當說具有了一定市場化的特征。但由于種種原因，利益輸送問題日益顯現(xiàn)，以機構(gòu)為代表的大資金利用新股發(fā)行制度的缺陷和新股上市首日的虛高定價來盈利，把本來應(yīng)該成為企業(yè)融資或投資收益的部分資金掠入了自己投機的腰包。
詢價機制的不完善，使這一問題更為嚴重。如果詢價機構(gòu)詢出來的價格被市場接受，新股上市首日價格大體圍繞詢價上下小幅浮動，哪怕出現(xiàn)溢價20%甚至50%，都是處于合理的范圍。但現(xiàn)狀卻是，溢價100%、200%是常事，溢價500%也不鮮見，所謂浮動，只是單向的暴漲，這使得詢價機制形同虛設(shè)。
而且，在現(xiàn)行發(fā)行機制下，作為詢價機構(gòu)的機構(gòu)投資者在巨大的無風險收益誘惑下，放棄了其應(yīng)承擔的責任，在新股詢價過程中報價遠遠偏離上市公司的內(nèi)在價值估值，使得科學的詢價過程蛻變成了拼搶新股籌碼的報價博弈游戲，從而一步步推高一級市場發(fā)行市盈率，加大了二級市場的估值泡沫，從而造成新股高價發(fā)行、高價上市，并由此帶來了股價暴漲暴跌的隱患和風險。
一級市場所形成的強大的資金“磁場效應(yīng)”，使得二級市場上的部分資金游移不定，而且，也將使得更多的資金離開了實體經(jīng)濟而長時間停留于投機市場之中。長此以往，不僅將對實體經(jīng)濟造成損害，也不利于A股市場泡沫的“軟著陸”。
新股申購的高門檻，使得一、二級市場價差收益大多落入機構(gòu)投資者腰包。被稱為“小散”的中小投資者很難從一級市場分得一杯羹，只能被動接受二級市場的高價格。這種情形，顯然有違市場公平。
既如此，與其把一、二級市場的差價給了幾乎是“吃白食”的機構(gòu)投資者，還不如把這部分錢讓上市公司“圈”走。把錢交給上市公司，起碼可以一箭三雕：一是有利于企業(yè)“造血”，把實體經(jīng)濟做大做強；而是增強公司回饋投資者的能力和可能性；三是可以鼓勵真正的投資行為，在一定程度上抑制投機的沖動。
因此，新股發(fā)行制度改革應(yīng)體現(xiàn)公平原則，對中小投資者利益進行合理保護，在此基礎(chǔ)上積極推進新股發(fā)行制度改革向市場化縱深方向發(fā)展。譬如，新股發(fā)行應(yīng)恢復(fù)按照市值配售制度，根據(jù)二級市場市值配售，鼓勵二級市場投資，從而有效控制惡炒新股的現(xiàn)象；或者仿效香港實施“一人X手”的方式，不論散戶資金多少，保證每一有效申購賬戶都獲得一定的新股。 |
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