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| 黃明：發(fā)展金融衍生品應求"簡單"戒"復雜" |
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| 2008-11-27 本報記者:張莫 來源:經(jīng)濟參考報 |
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“中國在經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)階段，應該大力發(fā)展簡單金融衍生品，同時盡量不要碰那些復雜的金融衍生品。”26日，長江商學院黃明教授在做客《“新華08”金融講堂》時做出了上述表示。
黃明教授是斯坦福大學金融學博士，康奈爾大學物理學博士，現(xiàn)任康奈爾大學金融學教授(終身)及長江商學院金融學教授，曾擔任中航油(新加坡)資產(chǎn)重組工作小組衍生產(chǎn)品專家顧問。
黃明說，此次波及全球的金融危機很大程度上都是由結(jié)構(gòu)復雜的金融衍生品所導致。同時，因為很多市場價格波動較大，很多企業(yè)都在復雜金融衍生品交易上出現(xiàn)了巨額虧損。其中就包括一批中資企業(yè)，如中信泰富(00267，HK)、深南電(000037，SZ)、中國航空(601111.SH；0753.HK)等，虧損都從幾億元到幾百億元不等。
由于專業(yè)和工作的關(guān)系，黃明對幾年前中航油(新加坡)事件有著十分深入、透徹的了解。黃明表示，現(xiàn)在中資企業(yè)在復雜金融衍生品上的遭遇，與中航油(新加坡)事件“如出一轍”——都是在投行的大力推銷下，買入了自己并不了解的復雜場外衍生產(chǎn)品，最終出現(xiàn)巨額虧損。
“更令人擔憂的是，由于體制、文化、經(jīng)營水平等原因，中航油(新加坡)、中信泰富的故事，在中資企業(yè)中絕不是特例，而有著相當?shù)钠毡樾�。目前我們看到中資虧損企業(yè)，也許冰山一角。下一輪我們也許還會看到，更多中資企業(yè)因復雜金融衍生品交易蒙受巨額虧損�！秉S明表示，“這十分令人痛心�！�
他認為，中國政府應當加強監(jiān)管，加強對國內(nèi)企業(yè)，特別是國有企業(yè)在購買國際復雜衍生品的行為。目前對國際投行缺少必要的管控，他們把復雜的金融衍生產(chǎn)品賣給國有企業(yè)、國家部委、民營企業(yè)，還通過我們的銀行把這些東西賣給老百姓，隱藏了很多風險。而在銷售復雜衍生產(chǎn)品的過程中，中資銀行只得到很少的手續(xù)費、渠道費，大部分利潤都被國際投行賺走，風險和虧損卻留給了國內(nèi)投資者。
“這次導致中信泰富和其他一些中資企業(yè)巨額虧損的產(chǎn)品叫Accumulator，即累計期權(quán)，這類產(chǎn)品在歐洲和美國基本上沒什么銷售，因為歐美政府對投行的惡意銷售監(jiān)管極其嚴格，法庭對少數(shù)投行的欺騙行為懲罰力度很大。但這種產(chǎn)品在亞洲卻很流行，其中重要原因就是這個地區(qū)很多監(jiān)管部門和法庭，對這些投行的惡意銷售監(jiān)管與威懾力度比較弱。”黃明說。
黃明解釋說，一種金融衍生品是不是復雜金融衍生品，主要是看對這個產(chǎn)品的定價，以及其風險計算模型是否復雜。
“如果說期貨是‘兒子輩’的衍生產(chǎn)品，那么期權(quán)是‘爸爸輩’的衍生產(chǎn)品。比期權(quán)更復雜的，比如結(jié)構(gòu)性的復式期權(quán)產(chǎn)品，屬于‘爺爺輩’的衍生產(chǎn)品了，要寫上萬行的計算機程序才能定價。中航油(新加坡)虧損的主要倉位，都是‘爺爺輩’的金融衍生品，極其復雜。最近幾家大的中資企業(yè)的虧損，也都是從事了‘爺爺輩’復雜金融衍生品，至少是‘爸爸輩’的復雜金融衍生品交易所導致的。”黃明分析認為。
黃明表示，簡單金融衍生品的定價及其風險計算模型則簡單得多，“只要有初中數(shù)學水平的人，對他講半個小時基本就能理解”。因此，簡單金融衍生品交易的風險也小得多。“比如，全球商品期貨市場在此次全球金融危機中所受沖擊就小得多，國內(nèi)商品期貨市場波動則更小�！�
他建議，我國盡量不要碰復雜金融衍生品，甚至在經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)階段，要杜絕復雜衍生產(chǎn)品在國內(nèi)企業(yè)中的應用。
他同時表示，在我國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)階段，簡單金融衍生品完全能滿足企業(yè)規(guī)避風險、套期保值的需要，并且簡單金融衍生品給經(jīng)濟發(fā)展帶來的好處，也遠大于可能存在的負面效果。
黃明建議，現(xiàn)階段，一方面，要嚴格限制甚至杜絕復雜金融衍生品在我國的發(fā)展和運用；另一方面，不能因噎廢食，在簡單金融衍生品創(chuàng)新和發(fā)展上止步不前甚至倒退，對包括股指期貨等在內(nèi)的簡單金融衍生品，仍要大力發(fā)展，加快推出，以促進我國資本市場全面、健康的發(fā)展。 |
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