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新華社記者 韓傳號
攝 | 中國社會科學(xué)院日前發(fā)布的2009年中國經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書稱，2009年中國經(jīng)濟(jì)增速可能放緩，但宏觀基本面向好，通脹壓力將會逐步減小，融資融券等相關(guān)股市調(diào)控政策的出臺也將為進(jìn)一步穩(wěn)定股票市場打下基礎(chǔ)。但是國際金融風(fēng)暴的影響仍然不可忽視，因此2009年股票與基金市場可能反彈，但從谷底回升到繁榮景象將是一個(gè)漫長的過程，而債券市場的發(fā)展值得期待。
股市有望微弱反彈
對于股票市場，藍(lán)皮書認(rèn)為，雖然未來中國經(jīng)濟(jì)增長仍存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患，股市運(yùn)行又有太多不確定因素，震蕩有可能加劇，但從政策趨向來看，2009年宏觀政策將趨暖。在這一系列因素影響下，此后一年內(nèi)股市會開始微弱反彈，但股市從谷底回升到繁榮景象將是一個(gè)漫長的過程。
藍(lán)皮書表示，未來股市走勢取決于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。據(jù)預(yù)計(jì)，我國經(jīng)濟(jì)未來將會繼續(xù)保持平穩(wěn)健康發(fā)展，整體向好的宏觀經(jīng)濟(jì)面將增加投資者信心，有利于保持股市的穩(wěn)定。同時(shí)，預(yù)計(jì)2009年通脹壓力將進(jìn)一步減小，這將為股市的健康發(fā)展打下良好的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
藍(lán)皮書預(yù)計(jì)，2009年貨幣政策可能再次松動，降低稅率刺激消費(fèi)、增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出等財(cái)政政策或可出臺。據(jù)它分析，央行連續(xù)降息，并重啟了企業(yè)的中期票據(jù)發(fā)行業(yè)務(wù)，這在一定程度上有助于緩解企業(yè)融資困難，有助于上市公司獲得回購股票所需資金，對維護(hù)股市穩(wěn)定具有積極意義。另外，受國際因素的影響，預(yù)計(jì)中國出口增長放緩將延至2009年，出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將下降，政府將會把拉動經(jīng)濟(jì)增長的重點(diǎn)放在擴(kuò)大內(nèi)需上，因此2009年政府還將推進(jìn)增值稅改革、出口退稅等財(cái)政刺激政策，重點(diǎn)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資以及刺激消費(fèi)，這些政策措施都有助于發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定投資者信心。
印花稅單邊征收和嚴(yán)格控制再融資政策、融資融券、股指期貨等長期利好政策的推出或可扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)和金融市場疲弱的背景使悲觀預(yù)期主導(dǎo)市場，我國股改后大小非解禁要到2009年下半年才能基本完成，其對市場估值體系的沖擊遠(yuǎn)未到結(jié)束的地步�？紤]到全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，實(shí)際出口和投資增速都將放緩，今后一段時(shí)間市場可能會進(jìn)入反復(fù)筑底階段。
不過，目前上市公司大股東增持回購在增多，匯金公司不斷增持相關(guān)上市公司的股票也為穩(wěn)定股市信心打了一針強(qiáng)心劑，說明產(chǎn)業(yè)資本對當(dāng)前估值水平的認(rèn)同，減持動力也會相應(yīng)減弱。同時(shí)隨著大宗交易平臺和可交換公司債券的出臺，大小非減持過程也將更加規(guī)范和合理。近期管理層推出了融資融券試點(diǎn)和發(fā)行中期票據(jù)來對沖境外股市的影響。就長期而言，融資融券的推出使得股指期貨的推出條件顯得更為完備，未來一段時(shí)間內(nèi)，股指期貨或?qū)⑼瞥觯@將有利于維持資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。
基金倉位或逐步上升
對于基金市場，藍(lán)皮書稱，由于全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，實(shí)際出口和投資增速都將放緩，今后一段時(shí)間市場會進(jìn)入反復(fù)筑底階段，基金倉位會逐步上升，但短期內(nèi)大幅度加倉的可能性不大。宏觀及市場調(diào)控政策的積極方面、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定都將成為逐步改變市場趨勢的重要因素。但面對危機(jī)，2009年的基金投資策略將對市場和品種的選擇適時(shí)作出調(diào)整。從管理人操作能力及投資者偏好出發(fā)，選擇風(fēng)險(xiǎn)水平適中的穩(wěn)健型基金產(chǎn)品來構(gòu)建核心基金組合的策略思路將逐漸得到認(rèn)同。基金機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度也在逐漸加強(qiáng)，保證基金估值公平合理以及提高基金公司透明度都將使市場趨于健康理性發(fā)展。
藍(lán)皮書稱，隨著我國GDP增速和CPI漲幅的下滑，擠出效應(yīng)導(dǎo)致的資金不斷流入使債券市場。因?yàn)楹笃诠墒性谛判闹刂A段以及結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)中將持續(xù)弱市震蕩行情，股市財(cái)富效應(yīng)的降低仍會推動資金進(jìn)入債券市場，2009年債券型基金或?qū)⒌玫礁喟l(fā)展機(jī)遇。
由于目前已經(jīng)緩解的通脹壓力可能會因美國的救市計(jì)劃而增加，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在一定風(fēng)險(xiǎn)，基金對風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎態(tài)度會加強(qiáng)，投資者會更加理性。面對上市公司盈利水平及銀行儲蓄負(fù)利率的擔(dān)憂，保本性基金會得到更多青睞。
另外，股市政策的紛紛出臺，使得股市在信心重筑階段的上漲或可確立，股市信心將逐步恢復(fù)�！按笮》恰眴栴}始終是籠罩在中國資本市場上的一片陰云，它通過影響股票市場進(jìn)而影響到基金市場。
基金堅(jiān)持“走出去”的戰(zhàn)略也不會改變。雖然次貸風(fēng)波導(dǎo)致全球金融市場陷入危機(jī)，股票型QDII基金損失不小。但是從目前的基金凈值來看，QDII的平均跌幅明顯小于A股基金，也小于上證指數(shù)的跌幅，在一定程度上仍起到了分散單一市場風(fēng)險(xiǎn)的作用。展望未來，內(nèi)地的剩余儲蓄、新增外匯儲備或可分散于一些新興市場，待全球股市回升，或可在全球范圍內(nèi)選股投資。基金市場仍會堅(jiān)持“走出去”戰(zhàn)略，但同時(shí)會更加關(guān)注各國金融政策之后實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化趨勢。
企業(yè)債可能引領(lǐng)新一輪上漲
對于債券市場，藍(lán)皮書表示，2009年我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的速度將有所放緩，通脹壓力將有所緩解，這都將使債券市場的長期投資價(jià)值顯現(xiàn)。
這是因?yàn)樵诤暧^經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，對政府采取寬松和刺激性宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期將促使債券市場有利好的表現(xiàn)。而通脹壓力的緩解，會降低債券投資的風(fēng)險(xiǎn)，投資者對債券的必要收益率也會降低，債券的實(shí)際利率水平會有所提高，從而刺激投資者的積極性，活躍債券交易市場。
就資金面來看，在全球經(jīng)濟(jì)衰退、中國經(jīng)濟(jì)保持比較平穩(wěn)增長的情況下，外資仍將大量涌入我國資本市場，這將增加我國債券市場的資金供應(yīng)量。同時(shí)，財(cái)政政策和貨幣政策的松動也會使債券市場的資金進(jìn)一步寬裕。
企業(yè)債有可能引領(lǐng)債市的新一輪上漲，這是因?yàn)轭A(yù)期貨幣政策松動后的利率還有可能下調(diào)，為了降低發(fā)債成本，企業(yè)已經(jīng)考慮更多地縮短發(fā)債期限或是發(fā)行浮動利率債券。同樣，在利率還將再次下調(diào)的預(yù)期下，企業(yè)債的發(fā)行利率不排除下滑可能。這些將導(dǎo)致長期固定利率企業(yè)債發(fā)行量縮減，無疑會對債券市場的走勢形成很大的支撐。
2008年9月5日“08京投債”作為自2000年以來第一只無擔(dān)保地方企業(yè)債券成功發(fā)行，這在我國企業(yè)債券發(fā)行歷史上樹立了新的里程碑，可以預(yù)見，隨著企業(yè)債券發(fā)行的進(jìn)一步市場化，企業(yè)債券的品種創(chuàng)新將迅速推進(jìn)，越來越多資質(zhì)優(yōu)異的企業(yè)會選擇發(fā)行企業(yè)債券募集營運(yùn)資金，市場規(guī)模將不斷擴(kuò)大，并真正成為舉足輕重的直接融資方式之一。 |