|
在全球經濟剛剛走出衰退時，通脹以及資產泡沫又成為經濟增長的阻礙，在政策刺激“退出”呼聲逐漸升高之際，我認為貨幣刺激政策原本就不是帶動經濟增長的良方，而退出效應將給經濟帶來滯脹風險。
中國實行寬松的貨幣政策帶來的通脹風險，將在今后一段時間逐漸顯現(xiàn)，而在目前泡沫初顯的情況下，投入更多資源被用于制造更多泡沫，預計未來經濟前景并不樂觀。
去年中國的名義GDP和M2之間存在23個百分點的差距，這為通脹累積了相當大的能量。而目前不斷流入的大量貨幣在房地產市場不斷推高房價。資金流入的驅動力來自兩個方面，一是認為人民幣會升值，二是認為中國資產價格只漲不跌。前者造成了資本跨境流動，推動了去年中國外匯儲備高增長。后者則推動了國內資本流動。
數據顯示，去年新房銷售額同比增長了75%，超過全年實際GDP的14%。投機者紛紛豪賭人民幣升值以及資產價格上揚，中國經濟在投機者短暫的狂歡中獲得了發(fā)展。我預計，2012年美聯(lián)儲將被迫快速提高利率，屆時投機行為將不以為續(xù)。
央行將存款準備金率提高了0.5個百分點，可視為邁出了其緊縮政策中的關鍵的一步，但這對于有著67%貸存比的銀行的貸款能力并沒有太大的影響，僅屬于“心理戰(zhàn)”的范疇，利率還應提高3個百分點以有效抑制通脹。他指出，整個金融系統(tǒng)缺乏的是資本，并不是流動性。如果提高對銀行資本充足率的要求，對改善整個金融系統(tǒng)來說更加有效。
由于發(fā)達經濟體將繼續(xù)面臨高失業(yè)率和資產縮水的挑戰(zhàn)，其需求將持續(xù)萎靡不振，預計中國出口在未來5年中將以平均為個位數的速度增長。此外，中國需要縮小投資規(guī)模，增加消費在GDP中的比重，以抵消出口放緩的影響。另外，目前巨額資本正被重新分配，開始從制造業(yè)向房地產業(yè)傾斜，這將大幅削減未來生產率的增長速度。由于房地產并不能提高生產率，預計未來幾年中國的全要素生產率的增速將僅為2%。
|