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最近以來，包括南方、大成、新華及國投瑞銀等在內(nèi)的基金公司紛紛發(fā)布了二季度投資策略報告。若與年初機構(gòu)觀點相比，各基金公司之間對二季度投資策略分歧明顯收窄。
在對宏觀經(jīng)濟和市場的判斷上，多數(shù)基金公司認為，二季度我國經(jīng)濟有望繼續(xù)保持強勢，刺激政策何時退出與如何退出都將會審慎選擇。外加股指期貨、融資融券等制度創(chuàng)新的刺激，市場在對藍籌股糾偏過程中震蕩向上的概率較大。
下有經(jīng)濟底 上有政策頂
早在3月23日，南方基金就發(fā)布了二季度投資策略報告�！跋掠薪�(jīng)濟底，上有政策頂”的動態(tài)均衡是南方基金對于二季度市場的判斷。
何謂“經(jīng)濟底”？南方基金的解釋是，在出口和消費的拉動下，經(jīng)濟有底。美國經(jīng)濟一季度創(chuàng)出5.9%的增速后，中國企業(yè)的出口有了良好的基礎(chǔ)，2月份中國出口同比增速達到45%，遠超市場預(yù)期就是最好的佐證。而對于“政策頂”，這家公司認為，由于對經(jīng)濟過熱和高房價的擔憂，貨幣政策提前退出是近期市場低迷的主要原因，但同時，過度擔憂也是二季度市場上行的基礎(chǔ)。
根據(jù)大成基金的判斷，我國宏觀經(jīng)濟未來的走勢是：短期擴張，長期轉(zhuǎn)型。刺激性政策在逐漸退出，中央政府投資項目增速明顯下降，但地方政府投資積極性仍然很高，今年信貸對已開工政府項目的支持仍會持續(xù)。更加重要的是，耐用品銷售大幅增長主導的內(nèi)生性擴張是今年乃至未來中國經(jīng)濟增長的核心。在房地產(chǎn)和汽車產(chǎn)業(yè)投資的引領(lǐng)下，鋼鐵、有色、橡膠、塑料等中游行業(yè)投資開始上升，并將逐漸傳遞到上游行業(yè)。1-2月份投資、盈利數(shù)據(jù)也驗證了這一點。
在對宏觀經(jīng)濟形勢的分析上，新華基金的觀點是：“第二季度經(jīng)濟增長的同比指標和環(huán)比指標都將較為強勁；投資力度將逐步回歸正常化，但仍然會維持在較高水平。”
這家基金公司表示，二季度基建項目帶動的原材料相關(guān)行業(yè)開始升溫，重點關(guān)注的房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)也正在逐步恢復；消費數(shù)據(jù)受消費升級、政策刺激和通脹綜合影響增速繼續(xù)上升；出口情況也可謹慎樂觀。雖然當前東南沿海等出口份額較高的省份已經(jīng)出現(xiàn)工資水平上漲的現(xiàn)象，還有國際上發(fā)達國家貿(mào)易保護主義政策和人民幣升值的壓力等因素，但第二季度美國經(jīng)濟在企業(yè)設(shè)備投資和軟件類投資等因素影響下經(jīng)濟會進一步恢復，未來美國、歐盟等國家地區(qū)進口需求結(jié)構(gòu)的變化和國內(nèi)出口結(jié)構(gòu)調(diào)整方向影響出口增長，預(yù)計出口會在外部需求恢復當中繼續(xù)受益。
大盤震蕩向上的概率較大
綜合各家基金公司的判斷，認為指數(shù)將在二季度震蕩上行的觀點占據(jù)主流，基本上持此觀點的機構(gòu)主要有南方基金、新華基金、華富基金、銀河基金、長城基金等。相比之下，國投瑞銀、申萬巴黎以及嘉實基金等公司則顯得更為謹慎。
對此，南方基金認為，近期投資者對于政策收緊有些過度擔憂，對全年的走勢預(yù)期已經(jīng)由原來的前高后低過渡到先抑后揚、上半年沒行情的判斷，這反而為二季度市場提供了震蕩向上的基礎(chǔ)。
華富基金也稱，宏觀數(shù)據(jù)對投資行為的影響正在逐漸弱化，市場對二季度加息的普遍預(yù)期，抑制了股指的上升高度，而上市公司業(yè)績大幅改善的明朗化，將顯著增強投資者信心，抑制指數(shù)下跌空間。二季度，市場消化完緊縮預(yù)期后，將維持震蕩上行態(tài)勢。在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型已成必然的大背景下，劉易斯拐點已悄然顯現(xiàn)，股市投資風格的轉(zhuǎn)型勢在必行。
國投瑞銀基金則指出，在出口形勢向好趨于明朗、投資增速保持健康、消費增速保持穩(wěn)健等因素的作用下，中國經(jīng)濟有望繼續(xù)保持強勢。同時，綜合上市公司業(yè)績成長可期、A股估值水平仍具吸引力以及流動性尚可等因素，二季度股市并不具備整體顯著下挫的理由。但是，這家公司同時也表示，在經(jīng)濟發(fā)展模式大規(guī)模調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展期，整體經(jīng)濟的利潤水平短期無大規(guī)模增長趨勢的情況下，二季度股市亦缺乏整體大規(guī)模上漲的理由，A股市場將更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性投資機會。
申萬巴黎的觀點是，一季度政府已經(jīng)采取系列手段對內(nèi)需進行調(diào)控，但是外需的強力復蘇在意料之外，因此調(diào)控效果并不明顯；本輪經(jīng)濟復蘇以來，政府調(diào)控的政策一直比市場預(yù)期的早，因此我們判斷二季度政府調(diào)控出現(xiàn)的時點不會太晚。對當前房地產(chǎn)政策，比較擔心物業(yè)稅的推出，如果出臺這樣的政策，經(jīng)濟會受到相當大的壓力，此外“一刀切”的經(jīng)濟調(diào)控政策也是頗為讓人擔心的�！八�，我們大致判斷二季度行情或演繹沖高回落的態(tài)勢�！�
一手抓低估藍籌 一手抓價值成長
二季度，新華基金將采取掘金“價值洼地”的投資思路。在經(jīng)濟復蘇的大背景下，重點持有低估的藍籌股，適當持有高增長的成長股，輔以央企重組、人民幣升值、通貨膨脹預(yù)期等確定性較強的主題性投資品種。
在行業(yè)配置上，新華基金認為，2010年一季度各種主題性投資盛行，行業(yè)配置的重要性相對減弱，精選個股更為重要。就行業(yè)配置而言，在二季度尤為看好估值偏低、趨勢向好的銀行、保險以及調(diào)整幅度較大的煤炭、有色、三四線地產(chǎn)等資源品與資產(chǎn)類行業(yè)的糾偏投資機會。
對于二季度的投資，南方基金主要的板塊配置思路為：其一，已跌入價值區(qū)域底部且盈利有望超預(yù)期的行業(yè)，如機械、鋼鐵、銀行、保險、地產(chǎn)等；其二，受益于出口復蘇的航運、化工、電子等；其三，震蕩市中主題投資盛行，建議重點關(guān)注手機支付、三網(wǎng)融合和低碳經(jīng)濟。部分區(qū)域主題如新疆、海南、成渝、世博會、亞運會有階段性機會。
在行業(yè)選擇方面，國投瑞銀建議密切關(guān)注普通消費概念、新興產(chǎn)業(yè)機會、區(qū)域振興概念、城鎮(zhèn)化概念、傳統(tǒng)行業(yè)整合概念等市場運行的大主線。在具體的行業(yè)配置上，建議超配銀行、證券、保險、煤炭、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥生物、信息設(shè)備等行業(yè)。
摩根士丹利華鑫基金的建議是，二季度的主題投資應(yīng)該強調(diào)“落實與細化”，這是因為其判斷各級政府在二季度會加大政策執(zhí)行力度，在價格體系改革、新技術(shù)扶持、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療和社會保障體系改革、資源整合、房地產(chǎn)與城市建設(shè)投入、三農(nóng)扶持等政策的落實方面會有積極措施和變化出現(xiàn)，因此將二季度的投資核心策略界定為自下而上，兼顧市場偏好、主題性投資布局。 |