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不久前發(fā)布的央行貨幣政策委員會例會聲明中指出，“上半年我國貨幣信貸合理增長，銀行系統(tǒng)流動性基本適度”，同時并未提及此前數(shù)次強調(diào)的“加強流動性管理”內(nèi)容，因此外界評論認(rèn)為，下半年貨幣政策將適度寬松。但是，15日的三年期央票發(fā)行卻再創(chuàng)新高，使得市場擔(dān)心公開市場操作再次趨緊。下半年貨幣政策走向到底怎樣，成為各方討論的焦點。
貨幣供應(yīng)將向?qū)捤晌⒄{(diào)
對于央行貨幣政策委員會的表態(tài)，署名鈕文新的博客文章認(rèn)為，從用詞的變化上看，貨幣政策再緊的可能性不大。第一，央行沒再使用“管理商業(yè)銀行流動性”的說法；第二，沒有再提“信貸均衡投放”的說法。從現(xiàn)在的情況看，西部大開發(fā)6822億元的項目獲批，而且2010年就必須開工的要求，加上商業(yè)銀行大手筆融資，都預(yù)示著下半年的貨幣約束至少不會比上半年緊，而且可能要寬松得多。
署名“單騎兵”網(wǎng)友認(rèn)為，下半年央行的凈回籠力度將比上半年大幅減弱，因為2009年天量信貸都集中在上半年，所以下半年央行在公開市場上的凈回籠力度會削弱。同時，國內(nèi)對下半年經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂在近期驟然加深，這意味著，面對當(dāng)前已經(jīng)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)減速，未來宏觀政策的“鐘擺”將更多向保增長一方移動，政策操作面臨向?qū)捤煞较虻奈⒄{(diào)。貨幣政策和市場流動性狀況也將因之發(fā)生變化。
切勿反應(yīng)過度
但是，也有人認(rèn)為，此寬松非彼寬松，能夠放貸的總量實際已經(jīng)逐步被控制。今年上半年的貸款總額達(dá)到政府全年貸款目標(biāo)的62%。這意味著，未來數(shù)月銀行業(yè)的信貸增速可能會放緩。
署名馬光遠(yuǎn)的博客文章認(rèn)為，上半年貨幣供應(yīng)量已經(jīng)投放了4.63萬億，令人擔(dān)心的進(jìn)出口在6月份表現(xiàn)超過預(yù)期，基于此，貨幣供應(yīng)在下半年將嚴(yán)格控制在3萬億之內(nèi)。而就下半年的經(jīng)濟(jì)形勢看，我們不否認(rèn)決策的復(fù)雜，但在總體態(tài)勢良好的情況下，政策切不可反應(yīng)過度，以免房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)在調(diào)整不到位的情況下報復(fù)性反彈。特別是對于年初已經(jīng)定下的調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的目標(biāo)，一定要堅持。結(jié)構(gòu)調(diào)整開始的越早，對于中國經(jīng)濟(jì)的未來越有利。
署名余豐慧的博客文章指出，要堅決制止新一輪信貸擴(kuò)張。文章認(rèn)為，去年天量信貸投放造成一些商業(yè)銀行存貸款比例超過75%的監(jiān)管紅線，今年6月底是監(jiān)管部門要求銀行達(dá)到75%存貸比例的最后期限。這就是6月下旬一些商業(yè)銀行惡性競爭存款的原因。在惡性競爭存款的同時，大幅壓縮貸款是題中之意。如今，6月底大限已過，資本充足率也達(dá)標(biāo)了、存貸比也不超紅線了，企業(yè)的強烈要求以及商業(yè)銀行內(nèi)部經(jīng)營的雙重壓力都很可能造成新一輪貸款擴(kuò)張風(fēng)起云涌。
關(guān)鍵是拿捏好度
署名陳和午的博客文章認(rèn)為，貨幣政策適度寬松的力度到底有多大存在懸疑。會否再次重演2009年“適度寬松”變“極度寬松”的盛景呢？答案顯然是否定的。盡管經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂升級，但通脹風(fēng)險的陰霾始終未能有效減輕，看看農(nóng)產(chǎn)品價格上漲勢頭的難抑就明白了。因此，下半年的適度寬松貨幣政策將是“適度”唱主角。在糾結(jié)的經(jīng)濟(jì)形勢之下，中國宏觀政策“雙防”(防經(jīng)濟(jì)下滑和防通脹)導(dǎo)向已浮出水面。
署名伍志文的博客文章指出，上半年，央行為改變貨幣超發(fā)，開始大手筆回收流動性，希望盡快把流動性從過度寬松減少到適度寬松的狀態(tài)，這是央行的首要目標(biāo)。但是這個度并不好拿捏，出現(xiàn)了回收過快過度的現(xiàn)象。下半年，央行將需要在適度上下工夫，掌握好節(jié)奏，重新回歸寬松。 |